近期周期股雖有表現，但缺乏業(yè)績(jì)支撐及資金的入場(chǎng)，大盤(pán)上漲更偏向于技術(shù)性超跌反彈的性質(zhì)。短期而言，大盤(pán)或采取進(jìn)二退一的方式運行，不排除震蕩筑底的過(guò)程會(huì )有反復。
上周，滬指在創(chuàng )出2141點(diǎn)及2138點(diǎn)階段新低之后均出現企穩反彈，短期來(lái)看，即便反彈不能就此深入展開(kāi)，但大幅下跌的風(fēng)險已極為有限。從上周初的百股跌停潮到大面積漲停潮，市場(chǎng)情緒極度不穩定，我們傾向于認為股指已進(jìn)入了本輪調整的末段，接下來(lái)“進(jìn)二退一”或成為指數的主要運行節奏。
盡管上半年經(jīng)濟下滑已成為市場(chǎng)共識，但在細分數據中我們依然能看到經(jīng)濟層面隱現的企穩信號。在從管理層重申加強鐵路、基建、公路運輸建設的背景下，預計投資又將成為拉動(dòng)經(jīng)濟的主要模式之一。
事實(shí)上，上半年經(jīng)濟數據體現出的增長(cháng)態(tài)勢與管理層的目標值無(wú)限接近。首先，城鎮固定資產(chǎn)投資新開(kāi)工項目計劃投資增速開(kāi)始回升，這意味著(zhù)隨著(zhù)新開(kāi)工項目投資的逐步啟動(dòng)，未來(lái)新開(kāi)工項目的啟動(dòng)將為投資增速的回升注入新的增長(cháng)動(dòng)力。其次，基礎設施投資也推動(dòng)城鎮固定資產(chǎn)投資增速企穩回升。上半年，基礎設施投資增速為8.3%，較前5個(gè)月回升3.7個(gè)百分點(diǎn)�；A設施投資增速的大幅反彈也是推動(dòng)上半年城鎮固定資產(chǎn)投資增速企穩回升的主要動(dòng)力。再次，從消費端來(lái)看，耐用消費品增速領(lǐng)先于必需消費品增速回升。房地產(chǎn)銷(xiāo)售面積的環(huán)比回升是帶動(dòng)耐用消費品回升的主要驅動(dòng)因素，目前隨著(zhù)房地產(chǎn)銷(xiāo)售環(huán)比的改善，耐用消費品增速的回升勢頭仍有望保持。在這些積極信號逐步顯現的狀態(tài)下，經(jīng)濟見(jiàn)底回升將是大概率事件。
在經(jīng)濟持續下滑的背景下，最近開(kāi)始公布的上市公司中報業(yè)績(jì)頻頻出現“地雷陣”。通脹和資產(chǎn)價(jià)格水平快速下行，當前名義GDP增速的下滑程度要顯著(zhù)快于實(shí)際GDP增速的下滑。截至7月16日，滬深兩市A、B股共計有760只個(gè)股公布了2012年中期業(yè)績(jì)預告或快報。其中，388只個(gè)股業(yè)績(jì)預告中值或者快報凈利潤較2011年同期出現下降，占比超過(guò)五成。而目前已有130多家上市公司發(fā)布業(yè)績(jì)修正預告，業(yè)績(jì)向下修正的占比多達八成，由業(yè)績(jì)引發(fā)的股指下挫無(wú)疑是目前最大的隱患。我們不妨逆向思維考慮，業(yè)績(jì)地雷的涌現或許對股指的企穩也起到了掃清障礙的作用。
從業(yè)績(jì)地雷所涉行業(yè)來(lái)看，光伏產(chǎn)業(yè)、汽車(chē)零配件行業(yè)、石化行業(yè)的中下游產(chǎn)業(yè)、建材行業(yè)等成為業(yè)績(jì)“地雷”的重災區。從近期盤(pán)面表現分析，業(yè)績(jì)增長(cháng)確定的地產(chǎn)、食品飲料、生物醫藥等強勢品種出現補跌，而業(yè)績(jì)預虧的周期性行業(yè)相反止跌企穩，以汽車(chē)、有色金屬為代表的周期品種出現小幅盈利。由此可以看出，無(wú)論是白馬股還是績(jì)差股，在業(yè)績(jì)地雷殺跌氛圍的影響下，都很難獨善其身。
除了中報地雷陣外，擴容壓力也是制約股指上行的一大癥結。數據統計，截至7月18日，今年滬深上市公司再融資金額合計約6568.09億元。而企業(yè)債發(fā)行一舉超過(guò)增發(fā)融資成為上市公司新的再融資主力。此外，兩市分別有71家公司和4家公司實(shí)施了增發(fā)和配股，其再融資金額分別達1587.1786億元和101.3100億元。龐大的融資數據對目前積弱難返的市場(chǎng)無(wú)疑也壓力重重。
回歸市場(chǎng)本身而言，近期周期股雖有表現，但缺乏業(yè)績(jì)支撐及資金的入場(chǎng)，短期上漲更偏向于技術(shù)性超跌反彈的性質(zhì)。目前來(lái)看，熱點(diǎn)的輪動(dòng)，主要還是場(chǎng)內資金換倉所為，未來(lái)增量資金的進(jìn)場(chǎng)情況仍將對股指構成較大影響。短期而言，大盤(pán)或采取進(jìn)二退一的方式運行，不排除震蕩筑底的過(guò)程會(huì )有反復。