近日，保監會(huì )在官方網(wǎng)站上先后公布了新的《保險資金投資債券暫行辦法》（下稱(chēng)《債券辦法》）、《保險資金委托投資管理暫行辦法》（下稱(chēng)《委托辦法》）以及《關(guān)于保險資金投資股權和不動(dòng)產(chǎn)有關(guān)問(wèn)題的通知》（下稱(chēng)《通知》），接二連三的政策新規，不僅有利于深化保險資金運用體制改革，支持金融業(yè)改革創(chuàng )新，亦有利于擴大保險機構的投資范圍，并對證券市場(chǎng)乃至實(shí)體經(jīng)濟產(chǎn)生正面影響。
股權投資政策放松
股權投資方面，《通知》在保持償付能力充足率合規的前提下，適度降低投資門(mén)檻，擴大投資范圍，提高投資比例，滿(mǎn)足保險公司的投資需求。
《通知》規定，保險資金投資股權投資基金，資本要求調整為注冊資本或者認繳資本不低于1億元；與此同時(shí)，直接投資范圍增加了能源企業(yè)、資源企業(yè)等；保險公司投資未上市企業(yè)股權、股權投資基金等相關(guān)金融產(chǎn)品，可以自主確定投資方式，賬面余額由兩項合計不高于本公司上季末總資產(chǎn)的5%調整為10%。
不動(dòng)產(chǎn)投資方面，《通知》改進(jìn)了基礎設施與不動(dòng)產(chǎn)金融產(chǎn)品投資比例的計算方法，增加保險公司的操作空間。
《通知》規定，保險公司投資非自用性不動(dòng)產(chǎn)、基礎設施債權投資計劃及不動(dòng)產(chǎn)相關(guān)金融產(chǎn)品，可以自主確定投資標的，賬面余額合計不高于本公司上季末總資產(chǎn)的20%；保險公司投資同一基礎設施債權投資計劃或者不動(dòng)產(chǎn)投資計劃的賬面余額，不高于該計劃發(fā)行規模的50%。
《通知》還明確了保障房建設和養老項目有關(guān)事項，允許保險資金采用多種投資方式，支持國家重大民生和發(fā)展工程。但同時(shí)規定，保險資金以間接方式投資公共租賃住房和廉租住房項目，該類(lèi)項目應當經(jīng)政府審定，權證齊全合法有效，地處經(jīng)濟實(shí)力較強、財政狀況良好、人口增長(cháng)速度較為穩定的大城市。
保監會(huì )表示，《通知》適度放松投資政策，增加投資運作空間，有利于降低保險資金對資本市場(chǎng)的過(guò)度依賴(lài)，支持保險資金取得長(cháng)期穩定收益，促進(jìn)保險業(yè)務(wù)的健康和可持續發(fā)展。
投資拓寬進(jìn)程加速
可以看到，《債券辦法》明確了保險公司投資債券的范圍，并提高了無(wú)擔保非金融企業(yè)債券的投資上限。保險公司未來(lái)可以在更大程度上依據自身的風(fēng)險判斷去賺取信用利差。
具體來(lái)看，本次發(fā)布的《債券辦法》主要包括以下幾方面內容。首先，是重新劃分債券種類(lèi)。按照發(fā)行主體，將債券品種分為政府債券、準政府債券和企業(yè)（公司）債券三類(lèi)，其中政策性銀行發(fā)行的金融債券和次級債券歸入準政府債券。
其次，是增加投資品種。增加了混合債券和可轉換債券（主要是無(wú)擔保公司可轉債），可投資品種基本覆蓋了現有市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)行的品種，其中商業(yè)銀行混合資本債券納入無(wú)擔保非金融企業(yè)（公司）債券管理。
再者，是調整投資比例。提高了無(wú)擔保債券投資上限，保留了單品種比例限制，強化了交易對手、關(guān)聯(lián)企業(yè)和分散化要求；投資無(wú)擔保非金融企業(yè)（公司）債券的余額，不超過(guò)該保險公司上季末總資產(chǎn)的比例由２０％上調至５０％，同時(shí)，投資上述債券同一期單品種的份額由１０％上調至２０％。
第四，是適度放寬發(fā)行限制。結合市場(chǎng)需要，針對無(wú)擔保企業(yè)債，在原有公開(kāi)招標方式的基礎上，增加了符合規定的簿記建檔方式，放松了一級市場(chǎng)和二級市場(chǎng)的投資限制。
最后，是再次強調風(fēng)險管控。一方面，統一了外部信用評級的使用方式，并強調保險公司內部評級的約束力；另一方面，建立了偏離度評估制度，債券交易價(jià)格或發(fā)行報價(jià)偏離債券合理估值一定程度即需要向保監會(huì )報告。
多數業(yè)內專(zhuān)家認為，保監會(huì )此項規定是適應債券市場(chǎng)發(fā)展所做的重要調整。
“隨著(zhù)可轉換債券、無(wú)擔保債券以及通過(guò)簿記建檔方式發(fā)行的無(wú)擔保企業(yè)債券不斷增加，保險資金投資債券的領(lǐng)域實(shí)際在不斷縮小�！币晃蝗萄芯繂T向記者表示，“而此項新規的出臺，將使得保險資金的投資領(lǐng)域基本可以覆蓋債券市場(chǎng)的所有品種�！�
提升信用產(chǎn)品需求
盡管保險類(lèi)機構目前債券配置需求較弱的主要原因還是保費收入增速慢和協(xié)議存款利率較高，投資比例和償付充足率等等并不是當前最主要的障礙，但相關(guān)限制的放開(kāi)在中長(cháng)期將對增加信用債的整體需求起到積極的助推作用。
申萬(wàn)債券分析師趙博文亦認為，在中國正處于存款利率市場(chǎng)化的大背景下出臺多項政策利好，無(wú)異于為險資“松綁”，雖然就目前來(lái)看，依然任重道遠，可未來(lái)隨著(zhù)投資渠道的拓寬，保險必然將降低國債在資產(chǎn)配置中的比重，把資金更多配置于風(fēng)險和收益相對更高的資產(chǎn)。
我們也認為，保險公司將大概率增持信用債，尤其是中低等級信用債。
據記者了解，目前已有保險公司擬與銀行和財務(wù)公司合作，投資于這些機構的“債權類(lèi)”產(chǎn)品，或擬直接與企業(yè)簽訂“債權計劃類(lèi)”產(chǎn)品，這類(lèi)產(chǎn)品雖然流動(dòng)性低，但收益率較高，且期限上與保險公司資產(chǎn)期限相匹配。
“此前，保險公司的投資監管是眾家投資機構中最為嚴格的，只能將大量資金配置于利率債和高等級信用債，而且對于后者的投資，多數需要有擔保�！痹谮w博文看來(lái)，監管政策導向的日益明晰，將從提高保費規模和投資資產(chǎn)收益率兩方面促進(jìn)保險行業(yè)繼續“做大做強”。
保監會(huì )方面也表示，《債券辦法》順應當前債券市場(chǎng)的投資需要，既滿(mǎn)足保險機構的迫切需求，又能夠加強風(fēng)險控制，將對優(yōu)化資產(chǎn)結構，提升投資收益，促進(jìn)債券市場(chǎng)和保險市場(chǎng)健康發(fā)展產(chǎn)生積極的影響。
利好政策密集出臺
毫無(wú)疑問(wèn)，中國對保險公司投資范圍的管制向來(lái)非常嚴格，雖然從２００８年開(kāi)始，投資種類(lèi)逐步多樣化，保險公司方面降低了對國債的投資，加大了對金融債和信用債的投資力度，但鑒于其在資產(chǎn)配置上的監管依然嚴于基金和券商，這也使得保險在產(chǎn)品創(chuàng )新上的步伐遠遠慢于其他機構，制約了其向保戶(hù)承諾利率的上升，進(jìn)而造成了２０１１年以來(lái)保費的大量流失。
不過(guò)，未來(lái)伴隨利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，面對銀行、基金、券商等機構或將繼續分流保費收入的壓力，保險公司將有很強的動(dòng)力去投資收益率更高的資產(chǎn)�！�
值得一提的是，在《保險資金投資債券暫行辦法》發(fā)布后，保監會(huì )又繼續下發(fā)了《保險資金委托投資管理暫行辦法》，基于大部分中小保險公司保險業(yè)務(wù)發(fā)展較快，投資能力相對不足，迫切需要選擇更多的風(fēng)控好、專(zhuān)業(yè)性強的投資管理機構，為其提供資產(chǎn)管理服務(wù)，則保監會(huì )在充分評估金融市場(chǎng)發(fā)展狀況后，借鑒國際經(jīng)驗和國內同業(yè)做法，研究制定了《委托辦法》。
不僅如此，２０１２年有望兌現的政策，還將包括稅延型個(gè)人養老保險上海試點(diǎn)、其余１１項投資新政，以及放開(kāi)保險公司通過(guò)混合資本債和境外發(fā)債融資。