“短期內不會(huì )有很大的影響�！睂τ陔U資委托投資“大蛋糕”對基金公司和券商敞開(kāi)大門(mén)帶來(lái)的影響，多位基金和券商人士對《第一財經(jīng)日報》表達了類(lèi)似的感受。
除了保險資產(chǎn)管理公司已占據了絕大多數份額，留給他們的份額有限之外，關(guān)于費率等問(wèn)題的細則也尚未出臺。一位基金業(yè)機構業(yè)務(wù)負責人向記者透露，保監會(huì )近期將會(huì )有文件說(shuō)明具體細則，雖然目前已和保險公司在接觸，但實(shí)質(zhì)性的合作可能在細則出臺后才會(huì )真正展開(kāi)。
“蛋糕”巨大？
上周，在整個(gè)市場(chǎng)中引起轟動(dòng)效應的險資“13條”之一《保險資金委托投資管理暫行辦法》（下稱(chēng)《辦法》）發(fā)布。
《辦法》規定：“中國境內依法設立的保險集團（控股）公司和保險公司可以將保險資金委托給符合中國保監會(huì )規定的保險資產(chǎn)管理公司、證券公司、證券資產(chǎn)管理公司、證券投資基金管理公司及其子公司等專(zhuān)業(yè)投資管理機構�！�
這意味著(zhù)，原來(lái)無(wú)法參與分享險資委托管理業(yè)務(wù)的基金管理公司和券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)也取得了直接的“比賽資格”。
根據中信建投報告統計，截至2011年底保險行業(yè)產(chǎn)壽險總資產(chǎn)規模超過(guò)6.89萬(wàn)億元。險資這個(gè)“蛋糕”看上去似乎巨大且美味，但是基金公司和券商能夠參與的險資部分其實(shí)遠沒(méi)有這樣的規模。
中信建投數據顯示，在6.89萬(wàn)億元總規模中，已經(jīng)成立或者獲批成立保險資管公司的保險資產(chǎn)規模為6.41萬(wàn)億元，未成立保險資管公司的保險資產(chǎn)為4753億元。
成立保險資產(chǎn)管理公司的險資由于都是依附于保險公司，這部分資產(chǎn)無(wú)疑很難撬動(dòng)。而未成立資管公司的一位中型保險公司投資負責人對本報記者表示：“如果要進(jìn)行外部資金委托，基本上投資方向也是二級市場(chǎng)的權益類(lèi)投資資產(chǎn)。像不動(dòng)產(chǎn)等其他另類(lèi)投資由于準備工作較多，公司還是希望自己來(lái)進(jìn)行投資�！�
如果按照權益類(lèi)資產(chǎn)的委托投資方向和保險公司投資權益類(lèi)資產(chǎn)25%的上限來(lái)計算，其實(shí)最終指向基金公司和券商的“蛋糕”頓時(shí)縮小到不到1200億元。
險資引入外部競爭
相比集團內已有資產(chǎn)管理公司的大型保險機構，中小型保險公司似乎是基金公司更為重要的目標客戶(hù)。而中小型保險公司似乎對委托投資“松綁”也喜聞樂(lè )見(jiàn)。
上述中型保險公司投資負責人對本報記者表示：“委托投資放開(kāi)是好事。我們以前由于沒(méi)有自主投資股票的資格，所以只能將部分資金委托給保險資產(chǎn)管理公司進(jìn)行管理�，F在放開(kāi)委托投資對我們來(lái)說(shuō)選擇又多了�！�
在他看來(lái)，保險資產(chǎn)管理公司在大類(lèi)配置和固定收益類(lèi)產(chǎn)品上有獨特的優(yōu)勢，而基金管理公司由于擁有更為強大的投研團隊，相比資產(chǎn)管理公司而言在權益市場(chǎng)上更有投資能力，而且相對于資產(chǎn)管理公司“打新”和集中于大盤(pán)股投資的策略而言，基金管理公司有時(shí)可以相中股市中的“黑馬”。
不過(guò)，除了中小型保險公司委托投資的份額可以爭奪外，大型險企的資金也不是毫無(wú)希望。
一家大型險企的投資人員對記者表示：“目前我們開(kāi)始與外部的基金管理公司接觸，有一部分的資金可能會(huì )交給基金公司管理。但是這部分資金規�？赡鼙容^少，因為這樣做的目的是‘倒逼’我們自己的資產(chǎn)管理公司想辦法提高投資收益率。之前由于缺乏外部競爭，資產(chǎn)管理公司對于提高投資收益率的積極性似乎不高�！�
2011年保險投資年化收益率僅為3.6%，與龐大的資金量并不配比。
三類(lèi)機構鏖戰
在此之前，基金公司就一直是保險公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)最重要的外部管理參與方。作為基金公司的重要機構投資者，保險公司此前有相當比例的資產(chǎn)用來(lái)配置各種類(lèi)型的公募基金。券商則是這個(gè)市場(chǎng)的新加入者。
它們主要的競爭對手是已經(jīng)占據了絕大多數市場(chǎng)，且已表現出了卓越投資實(shí)力的保險資管公司。保監會(huì )數據及中信建投統計顯示，現有或已批的保險資管公司達到17家，這些資管公司管理總資產(chǎn)規模超過(guò)6.41萬(wàn)億，占保險業(yè)總資產(chǎn)的93.1%。
這些保險資管公司的優(yōu)勢不言而喻：他們背后均有保險公司作為股東，作為“自家人”，這部分的險資幾乎沒(méi)有外移的可能。此外，“財大氣粗”的保險公司在吸納投資人才時(shí)也毫不手軟，近些年一些公募基金的優(yōu)秀管理人才流向保險公司的情況已不鮮見(jiàn)。譬如，博時(shí)基金原總經(jīng)理肖風(fēng)目前任民生人壽資產(chǎn)管理公司董事長(cháng)，博時(shí)原投資總監楊銳也在近期隨之加盟。
除了這些原有的市場(chǎng)占有者之外，保監會(huì )的政策對基金公司和券商的獲得委托投資人資格也有一定的要求。
按照規定，基金管理公司需要取得特定客戶(hù)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格三年以上，最近一年管理非貨幣類(lèi)證券投資基金余額不低于100億元等規定。市場(chǎng)普遍認為這一門(mén)檻并不高。根據華寶證券統計，目前符合資格條件的基金管理公司約有34家，占總數的49%。
與之相比，符合條件的券商數量就少了許多。按照規定，證券公司或證券資產(chǎn)管理公司需取得客戶(hù)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格三年以上，最近一年客戶(hù)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理資產(chǎn)余額（含全國社�；鸷推髽I(yè)年金）不低于100億元，或者集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)受托資金余額不低于50億元。
雖然這一規定較此前的版本已有所降低，但從目前100多家券商的情況看，符合這一規定的券商數量不超過(guò)10家。
從以往社保和企業(yè)年金市場(chǎng)的爭奪來(lái)看，業(yè)內普遍認為基金將是險資委托投資的主力機構，券商獲得的份額或許有限。
費率細則待明
不過(guò)，基金業(yè)進(jìn)入這一市場(chǎng)也尚需時(shí)日。市場(chǎng)的低迷狀況是一個(gè)重要原因，此外，一些關(guān)于委托的細則，如費率問(wèn)題等也需要相關(guān)細則出臺說(shuō)明。
“現在并不是將資金轉移給基金公司投的時(shí)候�，F在的市場(chǎng)情況差強人意，交給資產(chǎn)管理公司和基金公司管理資產(chǎn)其實(shí)并沒(méi)有本質(zhì)的區別。而如果交給基金管理公司，可能就會(huì )以專(zhuān)戶(hù)的形式投資，基金公司專(zhuān)戶(hù)費率雖然不高，但是如果加上業(yè)績(jì)提成，可能最后的總費用反而高于資產(chǎn)管理公司�！�
上述中型保險公司投資負責人表示。
據記者了解，目前各保險資產(chǎn)管理公司接受對母公司和外部資產(chǎn)委托投資的收費標準不一，不同保險公司之間的收費也有較大差異，既存在成本加成法，也有采取類(lèi)似基金專(zhuān)戶(hù)業(yè)務(wù)那樣的“管理費+提成”的方法收費的。
基金公司和券商的收費方法目前尚不明確，需要保監會(huì )相關(guān)細則的出臺。上述基金公司機構業(yè)務(wù)負責人表示，目前證監會(huì )的想法是在專(zhuān)戶(hù)收費基礎上打六折，但保監會(huì )制定的收費標準可能比這稍低，具體細則還不明確。
另一個(gè)關(guān)于收費的爭議是采取“管理費+分成”，還是類(lèi)似于企業(yè)年金的固定費率模式。此前，各基金公司在爭奪企業(yè)年金時(shí)曾大打價(jià)格戰，之后經(jīng)有關(guān)部委規范后，目前的主流費率在0.6%左右。
此外，公募基金行業(yè)擔心的問(wèn)題是，險資以專(zhuān)戶(hù)形式委托投資之后，是否會(huì )對現有的公募基金份額產(chǎn)生沖擊。
作為公募基金的主要機構投資者，保險在一些權益類(lèi)產(chǎn)品，以及被動(dòng)型產(chǎn)品中占有一定比例，一旦保險將直接購買(mǎi)基金的方式變?yōu)槲型顿Y，被動(dòng)型產(chǎn)品受到的影響可能有限，但權益類(lèi)產(chǎn)品或許會(huì )受到直接沖擊。
不過(guò)，也有業(yè)內人士指出，保險機構購買(mǎi)權益產(chǎn)品很多時(shí)候是看中基金經(jīng)理，如果專(zhuān)戶(hù)的投資經(jīng)理沒(méi)有更好的業(yè)績(jì)水平，或許無(wú)法完全吸引投資公募的險資另立山頭。