中國保監會(huì )日前發(fā)布《關(guān)于保險資金投資股權和不動(dòng)產(chǎn)有關(guān)問(wèn)題的通知》，險資投資PE的門(mén)檻進(jìn)一步放寬，投資范圍進(jìn)一步擴大。
專(zhuān)家表示，無(wú)論保險類(lèi)企業(yè)還是PE機構都有望從中獲益。投資范圍拓寬有助于保險企業(yè)進(jìn)一步分散市場(chǎng)風(fēng)險，同時(shí)股權、不動(dòng)產(chǎn)的資產(chǎn)屬性能夠與保險負債長(cháng)久期屬性更好匹配。險資對PE進(jìn)一步開(kāi)閘也有利于緩解PE當前募資的困境。
保險資金投資股權門(mén)檻降低范圍拓寬
保監會(huì )曾在2010年9月5日發(fā)布《保險資金投資股權暫行辦法》，自此保險資金正式向PE開(kāi)閘。在2012年7月25日保監會(huì )發(fā)布的《關(guān)于保險資金投資股權和不動(dòng)產(chǎn)有關(guān)問(wèn)題的通知》，結合市場(chǎng)實(shí)際需求，進(jìn)一步調整放松了部分限制，增強投資政策的可行性和有效性，同時(shí)強化了風(fēng)險控制要求。
與兩年前的原《暫行辦法》相比，新《通知》在保險公司投資股權的門(mén)檻要求、直投股權投資范圍、投資未上市企業(yè)股權及股權投資基金額度上限等方面均做出了調整。
例如，在投資股權/不動(dòng)產(chǎn)的保險公司基本要求方面，原《暫行辦法》要求“直接投資股權需要上一年會(huì )計年度盈利及凈資產(chǎn)均不低于10億元人民幣”“上一會(huì )計年度末及上季度末償付能力充足率不低于150%”。新的《通知》調整為“不在執行上一年會(huì )計年度盈利規定；上一會(huì )計年度凈資產(chǎn)的基本要求，調整為1億元人民幣”“上季度末償付能力充足率不低于150%”。
在直投股權投資范圍規定方面，原《暫行辦法》要求“僅限于保險類(lèi)企業(yè)、非保險類(lèi)金融企業(yè)和與保險業(yè)務(wù)相關(guān)的養老、醫療、汽車(chē)服務(wù)等企業(yè)的股權”。新的《通知》增加了“能源企業(yè)、資源企業(yè)和與保險業(yè)務(wù)相關(guān)的現代農業(yè)企業(yè)、新型商貿流通企業(yè)的股權”。
尤其值得欣喜的是，投資未上市企業(yè)股權及股權投資基金額度上限進(jìn)一步提高，可以讓更多的險資進(jìn)入股權投資領(lǐng)域。原《暫行辦法》要求“投資未上市企業(yè)股權的賬面余額，不高于本公司上季末總資產(chǎn)的5%；投資股權投資基金等未上市企業(yè)股權相關(guān)金融產(chǎn)品的賬面余額，不高于本公司上季末總資產(chǎn)的4%，兩項合計不高于本公司上季末總資產(chǎn)的5%”“投資同一投資基金的賬面余額，不得超過(guò)該基金發(fā)行規模的20%”。新的《通知》調整為“賬面余額由兩項合計不高于本公司上季末總資產(chǎn)的10%”“增加保險集團(控股)公司及其保險子公司，投資同一股權投資基金的賬面余額，合計不高于該基金發(fā)行規模的60%”。
清科研究中心分析師鄭知行表示，新的《通知》進(jìn)一步拓寬了保險企業(yè)的投資渠道，尤其是壽險類(lèi)資金周期往往長(cháng)達幾十年，比較符合PE投資長(cháng)周期的要求，是PE機構理想的LP。
險企投資運作空間增強行業(yè)風(fēng)險需警惕
對于保險類(lèi)企業(yè)而言，更加分散的投資范圍和投資品種可以降低保險資金對資本市場(chǎng)的過(guò)度依賴(lài)，更好地分散風(fēng)險，并獲得長(cháng)期穩定的投資收益。同時(shí)股權、不動(dòng)產(chǎn)的資產(chǎn)屬性能夠與保險負債長(cháng)久期屬性更好地匹配。
中金公司保險研究員唐圣波表示，從此次《通知》的調整事項來(lái)看，監管政策在《保險資金投資股權暫行辦法》和《保險資金投資不動(dòng)產(chǎn)暫行辦法》的基礎上，結合市場(chǎng)實(shí)際需要，調整放松了部分投資政策限制，增強了投資運作的空間以及投資政策的可行性和有效性。
唐圣波表示，中國保險業(yè)在當前保守監管政策的庇護下，獲取資金來(lái)源的成本長(cháng)期接近甚至低于無(wú)風(fēng)險收益率水平，但近兩年在業(yè)務(wù)發(fā)展和盈利能力兩方面均面臨空前挑戰，根本癥結在于投資風(fēng)險資產(chǎn)的收益能力，而這又受累于風(fēng)險資產(chǎn)投資渠道的限制�！凹涌旆潘娠L(fēng)險投資渠道，將有利于降低保險資金對資本市場(chǎng)的過(guò)度依賴(lài)，支持保險資金取得長(cháng)期穩定收益，促進(jìn)保險業(yè)務(wù)的健康和可持續發(fā)展�！�
自2010年《保險資金投資股權暫行辦法》和《保險資金投資不動(dòng)產(chǎn)暫行辦法》實(shí)施以來(lái)，投資渠道的放開(kāi)給保險行業(yè)帶來(lái)良好的投資回報。保監會(huì )全行業(yè)投資資產(chǎn)分類(lèi)收益率顯示，2011年投資性房產(chǎn)收益率高達18%，長(cháng)期股權投資收益率達5%，超過(guò)債券、存款收益率。
專(zhuān)家表示，此前保險投資股權的上限僅在5%左右，對整體投資收益拉升貢獻有限，此次新《通知》出臺將投資上限大幅上調，后期有望實(shí)質(zhì)性促進(jìn)保險行業(yè)投資收益提升。但值得提醒的是，保險資金投資渠道拓寬之后，也意味著(zhù)投資的風(fēng)險系數在提高。
PE募資難或得緩解我國機構LP隊伍仍需擴充
雖然險資投資PE已經(jīng)開(kāi)閘接近兩年，但不少接觸過(guò)險資的PE機構卻表示險資的錢(qián)不太容易拿。目前公開(kāi)披露的參與PE投資的保險機構只有中國人壽一家。據披露，中國人壽在2011年簽署兩項PE投資承諾，15億元人民幣投資弘毅二期人民幣基金，5億元投資渤海產(chǎn)業(yè)投資基金。
上海一家大型產(chǎn)業(yè)基金有關(guān)負責人曾表示，在首期基金募資時(shí)，曾有保險公司想要投資，但保險資金要投資PE需要多重審批，周期拖延太長(cháng)以至于失去參與首期投資的機會(huì )。
深圳一家PE機構合伙人也表示，我國機構投資人的隊伍依然偏小。社�；鹨约氨ｋU機構投資股權時(shí)非常謹慎，很多機構想從他們手中募資，但進(jìn)展不是很快。比如社�；鸹狙赜昧藝膺@些基金對所投資PE的審核思路，基本上對PE公司內部管理、風(fēng)控、團隊，還有要對你已經(jīng)有的LP，還有已經(jīng)投資的企業(yè)，已經(jīng)上市的、沒(méi)有上市的都要進(jìn)行多方面訪(fǎng)談，了解你的整體運作能力，一般的機構要拿到他們的錢(qián)確實(shí)很難，也是這一塊投資進(jìn)展慢的原因。保險機構對資金的穩定性方面非常謹慎，所以審批更加嚴格。
清科研究中心分析師鄭知行表示，保險資金的放開(kāi)是一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程，不可能一下子全部放開(kāi)。新《通知》實(shí)施之后，無(wú)論投資的門(mén)檻設置還是投資額度都大幅放寬，意味著(zhù)將有大量保險資金向PE市場(chǎng)敞開(kāi)。
除了保險資金之外，PE市場(chǎng)還需要更多的“源頭活水”。與國外成熟市場(chǎng)相比，我國股權投資市場(chǎng)缺乏大型機構投資者。一直以來(lái)在境外典型的LP如商業(yè)銀行、資產(chǎn)管理公司和信托等機構，在國內仍存在種種限制，很難參與股權投資。