去年的中國寶安、重慶啤酒、雙匯發(fā)展等一連串研報烏龍事件，使券商的研究能力備受市場(chǎng)質(zhì)疑。事實(shí)上，研報“誤判”這一問(wèn)題不僅困擾著(zhù)本土券商，擁有“洋背景”的合資券商也沒(méi)能避免�！督�(jīng)濟參考報》記者發(fā)現，包括瑞銀證券、中銀國際在內的多家合資券商2012年前6個(gè)月發(fā)出的薦股研報中也有不少“跑偏”了。
　　據搜狐金羅盤(pán)統計數據顯示，瑞銀證券在2012年上半年總共公布了305份“買(mǎi)入”評級的研究報告。記者發(fā)現，截至8月1日收盤(pán)，在這305份研報中，有210份研報所推薦的股票價(jià)格低于當時(shí)研報公布時(shí)的價(jià)格。有98份研報中所推薦的股票在被評后的20日內最高價(jià)漲幅超過(guò)了10%，準確率在三分之一左右；僅有57份研報中所推薦的股票在被評后60日內最高價(jià)漲幅超過(guò)20%，準確率連兩成都不到。瑞銀證券上半年推薦買(mǎi)入的永輝超市(601933)、通產(chǎn)麗星(002243)、中科電氣(300035)等個(gè)股在二級市場(chǎng)上表現更是差強人意，從起評之日開(kāi)始到目前跌幅均超過(guò)了30%。
　　據悉，目前國內共有11家合資券商，約占國內111家券商總數的十分之一，分別是中金公司、高盛高華、中銀國際、摩根士丹利華鑫、第一創(chuàng )業(yè)摩根大通、財富里昂、海際大和、瑞銀證券、瑞信方正、中德證券和華英證券。
　　與瑞銀證券相似，其他合資券商薦股研報的準確率也僅在兩成至三成。中銀國際在2012年上半年的239份推薦“買(mǎi)入”的研報中，有80份研報中的被薦股票在公布后的20日內最高價(jià)漲幅超過(guò)10%；有45份研報中的被薦股票在公布后的60日內最高價(jià)漲幅超過(guò)20%。在金羅盤(pán)參與評測的48家券商中，主要合資券商的研報預測成功率的排名均僅在第40位前后。
　　有業(yè)內人士表示，券商研報失準的原因是多方面的。研報是由研究員通過(guò)上市公司公開(kāi)的基礎數據和潛在變量加以分析而產(chǎn)生的。這其中自然涉及研究員的經(jīng)驗問(wèn)題。有些經(jīng)驗不足的研究員對上市公司所屬行業(yè)里的變量估計不足，從而導致準確率低。另外，研究員在推薦買(mǎi)入個(gè)股時(shí)，通常會(huì )對其所屬行業(yè)的未來(lái)發(fā)展提出一些假設。如果研究員提出的條件并沒(méi)有被市場(chǎng)兌現，相關(guān)個(gè)股在二級市場(chǎng)上的表現自然也不會(huì )符合預期。有些讀者只看到了研報中的結論，而沒(méi)有進(jìn)行條件的梳理，也會(huì )出現誤讀。另外，有券商人士表示，僅就合資券商而言，很多適應了西方全面市場(chǎng)化經(jīng)濟的研究員，卻并不適應國內的“游戲規則”，通常一個(gè)輕微的政策調整就足以推翻研究員之前對一個(gè)行業(yè)的全部評估。
　　事實(shí)上，研報準確率不高應該還不是合資券商目前最擔憂(yōu)的問(wèn)題。從經(jīng)營(yíng)狀況來(lái)看，他們在中國的日子并不好過(guò)。Wind數據顯示，去年在華的10家合資券商有一半是在虧損。所有合資券商的整體虧損額達到460.44萬(wàn)元，盈利能力低于行業(yè)平均水平。
　　但也有分析人士表示，多數合資券商判斷外圍經(jīng)濟環(huán)境更有經(jīng)驗，他們的“洋背景”是具備一定優(yōu)勢的。從管理層面上看，雖然相關(guān)條例限制了合資券商的外資比例，但實(shí)際上多數合資券商還是以外方的理念為主導，這也讓一些優(yōu)秀海外投行的管理經(jīng)驗得以落地。