2100點(diǎn)成“底”披“星”三大前提
2012-08-07   作者:曹陽(yáng)  來(lái)源:中國證券報
 
【字號

    前提一:政策給力且產(chǎn)生正面效果

  盡管早在年初降準之時(shí),市場(chǎng)中關(guān)于“政策底”的論調便已升溫,近期管理層也先后出臺多項政策,意在提振股市;但同前兩次歷史底部相比,A股真正意義上的“救市”政策尚未出臺,提振市場(chǎng)的政策空間尚有余地。
  從歷史上幾次重要的提振市場(chǎng)政策出臺后的效果來(lái)看,盡管并未改變股市運行的基本趨勢,但仍對股市的短期走勢產(chǎn)生了頗為顯著(zhù)的影響。而根據歷史經(jīng)驗,提振股市的政策主要分為四方面:股市制度改革、新股IPO暫停、降低交易成本以及鼓勵央企增持回購股票。
  制度性改革對股市的影響可謂立竿見(jiàn)影。隨著(zhù)2005年管理層一系列制度性改革的出臺,如發(fā)布“國九條”、修改《證券法》、出臺《證券投資基金法》、進(jìn)行股權分置改革等,都促使資本市場(chǎng)的運行更加符合市場(chǎng)化規律,最終令股市于2005年6月份開(kāi)始走出熊市底部?梢哉f(shuō),股市制度的改革是2006、2007年大牛市行情的奠基。
  新股IPO的暫停同樣為A股的休養生息提供了土壤。最近兩次新股IPO的暫停分別是2005年5月21日-2006年6月1日和2008年11月12日-2009年6月25日。前者期間見(jiàn)到了998點(diǎn)的歷史大底,后者在見(jiàn)到1664點(diǎn)后直接助推A股形成了一波翻倍行情。
  降低交易成本方面,印花稅的下調對1664點(diǎn)時(shí)的A股起到了一定提振作用,但并未扭轉市場(chǎng)的既有走勢。2008年4月24日,證監會(huì )將印花稅從3%。下調到1%。,次日滬綜指大漲9.29%,但隨后,滬綜指即從3700點(diǎn)下跌至1800點(diǎn)。
  鼓勵產(chǎn)業(yè)資本增持對市場(chǎng)底部的形成存在較為顯著(zhù)的推動(dòng)作用。兩次歷史底部的形成與產(chǎn)業(yè)資本的增持均密切相關(guān)。首先,證監會(huì )于2005年6月16日頒布了《關(guān)于上市公司控股股東在股權分置改革后增持社會(huì )公眾股份有關(guān)問(wèn)題的通知》,從而開(kāi)啟了產(chǎn)業(yè)資本增持的浪潮,這對滬綜指確立998點(diǎn)的歷史大底可謂功不可沒(méi)。其次,歷史上央企最大規模的增持潮出現在2008年8月-2009年3月期間,據統計,共有31家央企進(jìn)行了增持,增持金額達到17.7億元,這對A股的筑底反彈起到了直接的推動(dòng)作用。
  從上述四個(gè)角度來(lái)看,目前股市仍存在較大的政策提振空間。首先,盡管A股制度建設方面尚有不足,不過(guò),管理層對于制度的建設與改進(jìn)始終不遺余力,加之溫州金改試點(diǎn)的推進(jìn),可以說(shuō),投資者對于市場(chǎng)的制度改革方面仍然存在較大的想象空間。其次,盡管管理層多次表態(tài)不會(huì )停發(fā)新股,但新股發(fā)行確實(shí)正在放緩,從7月16日預披露了4家公司的招股書(shū)至今,證監會(huì )網(wǎng)站上預披露的情況出現了三個(gè)星期的“空窗期”,管理層降低審核發(fā)行節奏的意圖較明顯。再次,證監會(huì )有關(guān)部門(mén)負責人日前表示,近期沒(méi)有調整印花稅相關(guān)安排,但股息紅利個(gè)人所得稅政策正在醞釀?wù){整。最后,證監會(huì )擬推上市公司員工持股計劃,與2006年出臺的股權激勵有關(guān)管理辦法相比,員工持股計劃的股票來(lái)源不能來(lái)自新發(fā)股份,而只能采取向二級市場(chǎng)回購。在A(yíng)股不斷下跌的背景下,證監會(huì )采取這一舉措,穩定市場(chǎng)信心的用意十分明顯。
  在政策暖風(fēng)頻吹、經(jīng)濟緩慢探底的背景下,當前投資者的關(guān)注焦點(diǎn)無(wú)疑是A股何時(shí)見(jiàn)底,以及2100點(diǎn)會(huì )否是階段性底部。以史為鑒,若998點(diǎn)和1664點(diǎn)是星級底部,那么當前A股在政策扶持力度、估值方面均已達到星級標準,但在經(jīng)濟和流動(dòng)性層面尚欠火候。因此,底部的反彈之路恐難一帆風(fēng)順。不過(guò),本周7月經(jīng)濟數據將揭開(kāi)神秘的面紗,而7月份PMI的好于預期也顯示經(jīng)濟存在企穩的可能,若經(jīng)濟與政策二力共振,兩連陽(yáng)之后的A股將有望延續反彈之旅。

  前提二:資金認可整體估值夠低

  近期多家外資券商以及QFII均表示了對A股投資價(jià)值的極大興趣,其主要依據在于當前A股極低的估值水平。相較于國內投資者對于趨勢的看重,國外投資者對于估值的合理性更加看重。而無(wú)論與998點(diǎn)、1664點(diǎn)歷史底部相比還是與發(fā)達國家股市橫向對比,當前A股都已具備了較強的長(cháng)期投資價(jià)值。
  縱向來(lái)看,目前A股市盈率處于歷史低點(diǎn)。8月6日,全部A股TTM市盈率為13.04倍,低于2005年6月6日上證綜指998點(diǎn)時(shí)的19.01倍,也低于2008年10月28日上證綜指1664點(diǎn)時(shí)的13.68倍。7月31日滬綜指探至2100點(diǎn)時(shí),全部A股TTM市盈率僅為12.67倍。
  橫向來(lái)看,A股藍籌股估值水平也早與國際接軌,甚至較部分發(fā)達國家主要股市估值更低。7月31日,滬深300指數的TTM市盈率最低為10.21倍,而截至8月6日,滬深300指數的市盈率也僅為10.39倍,同期標普500指數、日經(jīng)指數的市盈率分別為14.52倍和14.65倍。
  盡管估值底是一個(gè)相對靜止的底部,其對未來(lái)市場(chǎng)的走勢并不具備決定性意義,但從長(cháng)期收益的角度,低估值為市場(chǎng)鎖定了可能的下行空間;而隨著(zhù)未來(lái)無(wú)風(fēng)險利率的繼續下行,股市的低估值優(yōu)勢漸顯,將有更多的資金被吸引到A股中來(lái)。

  前提三:心理上不懼“局域”恐慌

  “恐慌”是歷次歷史底部所共有的一個(gè)特征。具體表現在兩方面,一是遍地都是“便宜貨”;二是個(gè)股出現集體性殺跌。
  從目前個(gè)股股價(jià)分布的情況來(lái)看,便宜貨雖有,但較此前歷史大底的水平仍有不小差距,當前階段底的情況還遠未達到歷史大底時(shí)的水平。
  統計顯示,截至8月6日,兩市2443只個(gè)股中共有12只1元股,占比為0.49%;2元股及以下陣營(yíng)共有81只,占比達3.32%;3元股及以下陣營(yíng)共有218只個(gè)股,占比達8.92%。而回溯歷史,2008年10月28日1664點(diǎn)大底出現當日,兩市1586只個(gè)股中就有42只1元股,占比為2.65%;2元股及以下陣營(yíng)共有362只,占比達22.82%;3元股及以下陣營(yíng)共有687只個(gè)股,占比達43.32%;與此同時(shí),2005年6月6日998點(diǎn)大底出現當日,兩市1317只個(gè)股中共有63只1元股,占比為4.78%;2元股及以下陣營(yíng)共有326只,占比達24.75%;3元股及以下陣營(yíng)共有664只個(gè)股,占比達50.42%。由此可見(jiàn),歷史大底時(shí),低價(jià)股陣營(yíng)幾乎成為市場(chǎng)的主體;而目前2元股及以下陣營(yíng)3.32%的比例,與歷史底平均20%以上的水平相比,確實(shí)相距甚遠。
  較為重要的底部往往還存在另外一個(gè)特征,即個(gè)股在熊市尾部往往出現恐慌性殺跌。而參考998點(diǎn)、1664點(diǎn)見(jiàn)底前一個(gè)月的個(gè)股股價(jià)表現分布,2100點(diǎn)階段性見(jiàn)底的可能性在增大。根據統計,從2012年6月30日至7月31日之間,在全部2443只個(gè)股中,有301只個(gè)股逆市上漲,階段上漲個(gè)股比例占比為12.32%;而2005年6月6日見(jiàn)998點(diǎn)之前的一個(gè)月內,上漲個(gè)股數達303只,占比達23%;2008年10月28日見(jiàn)1664點(diǎn)之前的一個(gè)月內,上漲個(gè)股數僅為53只,占比達3.34%。因此,2100點(diǎn)見(jiàn)底前一個(gè)月內上漲個(gè)股比例較998點(diǎn)時(shí)更小,但仍高于1664點(diǎn),可見(jiàn),1664點(diǎn)見(jiàn)底前市場(chǎng)的恐慌情緒更高。目前A股底部的形成方式更接近于998點(diǎn)。
  上周因ST新規而引發(fā)部分個(gè)股出現恐慌性下跌,但指數表現尚可,只是探低2100點(diǎn),隨后出現了溫和反彈,這表明市場(chǎng)心理在面對“局域性恐慌”時(shí)經(jīng)受住了一定的考驗,抗壓能力有所提升。不過(guò)假如因某些突發(fā)因素再度造成“局域性恐慌”的話(huà),能否繼續經(jīng)受住抗壓考驗將決定底部成色。

  7月經(jīng)濟數據決定反彈延續性

  通過(guò)上述分析可知,當前的A股與998點(diǎn)和1664點(diǎn)等成色十足的“歷史大底”仍存在一定差距。但是,2100點(diǎn)成為階段性底部的可能性正在增大,若998點(diǎn)和1664點(diǎn)是五星級底部,那么2100點(diǎn)至少有望成為三星級的底部。
  一方面,在政策對市場(chǎng)的扶持力度上,雖然管理層較此前更為遵循市場(chǎng)規律,在干預市場(chǎng)方面相對謹慎,但對市場(chǎng)的呵護之意仍然非常明顯。另一方面,當前的A股已經(jīng)奠定了絕對的估值底部,甚至較兩次歷史大底更具長(cháng)期投資價(jià)值。此外,在滬綜指見(jiàn)到2100點(diǎn)之前的一個(gè)月,市場(chǎng)恐慌情緒彌漫,個(gè)股殺跌氛圍較998點(diǎn)時(shí)有過(guò)之而無(wú)不及。不過(guò),低價(jià)股的缺位也令本次底部的成色有所降低,特別是目前2元股及以下股票占全部A股的比例,與五星級底部的水平相距甚遠。同時(shí),雖然宏觀(guān)經(jīng)濟有望在三季度短暫企穩,但經(jīng)濟中周期的下行趨勢仍未扭轉,經(jīng)濟面的長(cháng)期制約仍將存在。
  需要指出的是,未來(lái)隨著(zhù)經(jīng)濟波動(dòng)的越來(lái)越小,市場(chǎng)中“聰明投資者”將越來(lái)越多,A股出現非理性繁榮與非理性恐慌的可能性都在減小。在此背景下,對“空方”而言,寄希望A股在中短期內在恐慌情緒的彌漫下再度砸出一個(gè)“黃金坑”并不現實(shí);而對“多方”而言,寄希望A股在短期見(jiàn)底后再度走出2006、2007年似的大牛市或者2009年的指數翻倍行情同樣不切實(shí)際。
  隨著(zhù)A股投資者對股指期貨、融資融券等金融衍生工具應用的日漸成熟,A股最終將向著(zhù)“價(jià)值發(fā)現”邁出堅定的步伐,“漂亮50”的A股版本并非天方夜譚,但在此之前,投資者必須面對轉型的陣痛。目前我們正處于這一階段,或許當前并不是A股最便宜的時(shí)候,對一般投資者而言,現在貿然入場(chǎng)仍將面臨較大的左側風(fēng)險;但對價(jià)值投資者而言,現在或正是挖掘“價(jià)值”的黃金時(shí)機,真正經(jīng)得起時(shí)間考驗的價(jià)值股最終將在歷史的長(cháng)河中脫穎而出。
  短期來(lái)看,滬綜指在前期經(jīng)過(guò)痛苦的周線(xiàn)“六連陰”之后,本周有望延續反彈格局;但在經(jīng)濟緩慢筑底的背景下,市場(chǎng)短期并不具備大幅反彈的條件,后市滬深兩市繼續在底部震蕩夯實(shí)的概率較大,但2100點(diǎn)附近存在較強的支撐。本周需重點(diǎn)關(guān)注陸續出臺的7月份經(jīng)濟數據,若7月宏觀(guān)經(jīng)濟數據顯示經(jīng)濟有企穩態(tài)勢,那么在政策與經(jīng)濟二力共振的情況下,本輪反彈延續的概率較大。行業(yè)配置方面,有分析認為,在本輪反彈中,此前超跌的部分周期性板塊存在較強的反彈動(dòng)能,同時(shí)部分業(yè)績(jì)增長(cháng)穩定的績(jì)優(yōu)股仍將演繹“強者恒強”的格局。

  凡標注來(lái)源為“經(jīng)濟參考報”或“經(jīng)濟參考網(wǎng)”的所有文字、圖片、音視頻稿件,及電子雜志等數字媒體產(chǎn)品,版權均屬經(jīng)濟參考報社,未經(jīng)經(jīng)濟參考報社書(shū)面授權,不得以任何形式刊載、播放。
 
相關(guān)新聞:
· 北京加油站明日起全部供應京V油 2012-07-31
· 三原因致A股底部棄“V”擇“L” 2012-07-24
· 三原因致A股底部棄V擇L現持久戰 2012-07-24
· 中金公司:下半年呈倒V型走勢 2012-06-19
· 股指單日V形逆轉 市場(chǎng)活躍度回升 2012-05-29
 
頻道精選:
·[財智]誠信缺失 家樂(lè )福超市多種違法手段遭曝光·[財智]歸真堂創(chuàng )業(yè)板上市 “活熊取膽”引各界爭議
·[思想]夏斌:人民幣匯率不能一浮了之·[思想]劉宇:轉型,還須變革戶(hù)籍制度
·[讀書(shū)]《歷史大變局下的中國戰略定位》·[讀書(shū)]秦厲:從迷思到真相
 
關(guān)于我們 | 版權聲明 | 聯(lián)系我們 | 媒體刊例 | 友情鏈接
經(jīng)濟參考報社版權所有 本站所有新聞內容未經(jīng)經(jīng)濟參考報協(xié)議授權,禁止轉載使用
新聞線(xiàn)索提供熱線(xiàn):010-63074375 63072334 報社地址:北京市宣武門(mén)西大街57號
JJCKB.CN 京ICP證12028708號
在线精品自偷自拍无码琪琪|国产普通话对白视频二区|巨爆乳肉感一区二区三区|久久精品无码专区免费东京热|亚洲中文色欧另类欧美