國家統計局5、6月份的房地產(chǎn)統計數據表明，房?jì)r(jià)企穩較為明顯，房?jì)r(jià)環(huán)比下跌的城市減少，環(huán)比上漲的城市增多。銷(xiāo)售持續回暖的背景下，房?jì)r(jià)反彈的壓力明顯增大，一線(xiàn)城市二手房?jì)r(jià)反彈明顯。在房?jì)r(jià)反彈壓力下，房地產(chǎn)調控風(fēng)聲再次收緊，中央政府對房地產(chǎn)調控再次進(jìn)行了明確和強調。
政策面又加壓 行業(yè)市值下滑
7月7日，國務(wù)院總理溫家寶在江蘇省常州市調研時(shí)強調，要毫不動(dòng)搖地繼續推進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)各項調控工作，促進(jìn)房?jì)r(jià)合理回歸，絕不能讓房?jì)r(jià)反彈�？偫韽娬{，要采取有效措施，積極引導和支持房地產(chǎn)企業(yè)調整產(chǎn)品結構，增加普通商品房的供給，滿(mǎn)足合理的、自住性的剛性需求。7月19日，國土部、住建部聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步嚴格房地產(chǎn)用地管理鞏固房地產(chǎn)市場(chǎng)調控成果的緊急通知》，要求堅持房地產(chǎn)市場(chǎng)調控不放松，密切配合做好各項工作，不斷鞏固調控成果，堅決防止房?jì)r(jià)反彈。通知要求，各地要嚴格執行房地產(chǎn)市場(chǎng)調控政策，不得擅自調整放松要求。已放松的，要立即糾正。國務(wù)院從7月下旬開(kāi)始，派出8個(gè)督查組，對16個(gè)�。ㄊ校┴瀼芈鋵�(shí)國務(wù)院房地產(chǎn)市場(chǎng)調控政策措施情況開(kāi)展專(zhuān)項督查，這次督查的目的就是要堅決抑制投機投資性需求，鞏固房地產(chǎn)市場(chǎng)調控成果。
7月26日，上海市人民政府辦公廳就嚴格執行房地產(chǎn)市場(chǎng)各項調控政策發(fā)布通知稱(chēng)，要嚴格執行差別化住房信貸、稅收和住房限售政策。南京、珠海、浙江義烏等地均否認有房地產(chǎn)調控放松的動(dòng)作。
在市場(chǎng)對房地產(chǎn)調控政策再度收緊的預期下，房地產(chǎn)板塊調整幅度較大，地產(chǎn)板塊市值有了一定程度的下滑。7月部分地區土地市場(chǎng)回暖，北京、上海、廣州等地優(yōu)質(zhì)土地成交溢價(jià)率回升，地王現象再現。萬(wàn)科7月斥資52億元拿地，北京7月土地出讓金達到93.6億元的年內新高，一線(xiàn)房企已隨著(zhù)銷(xiāo)售的提升而開(kāi)始加大土地儲備的速度。
雖然中央對房地產(chǎn)調控的態(tài)度再次嚴厲，但從政策執行來(lái)看，近期各地房地產(chǎn)政策并未有大的變化，政策整體較為平穩。降息之后，市場(chǎng)逐步形成房?jì)r(jià)止跌的市場(chǎng)預期，成交量也在剛性需求的推動(dòng)下穩步回升，部分城市達到限購以來(lái)的最好水平。
資金面再寬松 成交回升延續
傳統的“金九銀十”成交旺季逐步來(lái)臨，今年兩次降息之后，隨著(zhù)銀行貸款8.5折優(yōu)惠利率的普遍實(shí)行，購房者還貸壓力大為減輕，貨幣政策的變化促成了房?jì)r(jià)企穩止跌的預期，各種需求積極入市。另一方面，雖然中央政府繼續嚴格執行房地產(chǎn)調控的表述沒(méi)有改變，但穩增長(cháng)壓力下，政策大幅收緊的可能性較低。貨幣政策方面，隨著(zhù)通脹水平的回落，下半年繼續降準乃至降息的可能性較大，資金面的進(jìn)一步寬松有利于房地產(chǎn)市場(chǎng)成交量繼續維持在較高水平。
我們預計，上半年以來(lái)的樓市回暖有望延續至10月份，隨著(zhù)市場(chǎng)預期改變以及需求結構的變化，房?jì)r(jià)上漲不可避免，但在中央政策調控與行業(yè)去庫存壓力下，房?jì)r(jià)小幅上漲的可能較大。我們認為房地產(chǎn)調控的核心政策將維持，下半年地方放松調控的動(dòng)作將有所收斂，穩定仍將是政策的主基調。
基本面將好轉 投資價(jià)值顯現
從房地產(chǎn)整體估值水平來(lái)看，目前房地行業(yè)市盈率（PE）為14.7倍左右，處于歷史較低水平。從房地產(chǎn)行業(yè)相對滬深300的市盈率和市凈率溢價(jià)水平來(lái)看，近一個(gè)月有較大幅度的回歸。
從房地產(chǎn)板塊市場(chǎng)表現來(lái)看，7月至8月初房地產(chǎn)指數下跌7.8%，同期滬深300指數下跌3.09%，房地產(chǎn)板塊跑輸大盤(pán)4.71個(gè)百分點(diǎn)。在影響房地產(chǎn)板塊行情的政策面與基本面兩大因素中，政策再次起了主導作用，房?jì)r(jià)上漲的壓力觸發(fā)了市場(chǎng)對政策從緊的擔憂(yōu)，獲利盤(pán)回吐促成了7月房地產(chǎn)板塊大幅調整。當前一線(xiàn)地產(chǎn)股市盈率回歸至10倍以下，部分二三線(xiàn)地產(chǎn)股股價(jià)回到年初低點(diǎn)，行業(yè)估值回歸明顯。
由于市場(chǎng)成交回暖仍在持續，我們預計8月房地產(chǎn)成交量將維持在較好水平。隨著(zhù)市場(chǎng)對政策擔憂(yōu)的情緒逐步消化，基本面好轉的預期有望推動(dòng)板塊估值回升�；久媪己�、調整幅度較大的一二線(xiàn)地產(chǎn)股，其投資價(jià)值再次顯現，投資者可積極布局。綜合考慮整體市場(chǎng)環(huán)境與行業(yè)增速，我們繼續維持房地產(chǎn)行業(yè)“中性”評級。投資者可積極關(guān)注調整幅度較大的一二線(xiàn)地產(chǎn)股，如招商、保利、首開(kāi)、億城股份等。