鄭商所日前下發(fā)有關(guān)期權及做市商制度的管理辦法草案，再次引發(fā)市場(chǎng)對期權將加速推出的議論�！督�(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)多家期貨公司了解到，現在監管層、交易所和期貨公司對于采用做市商制度的意見(jiàn)比較統一，但對于誰(shuí)來(lái)當做市商的態(tài)度不一。期貨公司希望監管層在政策上放開(kāi)對其自營(yíng)業(yè)務(wù)的限制，使得期貨公司能夠成為期權市場(chǎng)的做市商。
交易所力推期權發(fā)展
本周有報道稱(chēng)，鄭州商品交易所下發(fā)了《鄭州商品交易所期權交易管理辦法(草案)》和《鄭州商品交易所期權做市商管理辦法(草案)》，并召開(kāi)研討會(huì )研究期權交易制度與規則。
在證監會(huì )推動(dòng)期貨期權等衍生品研究的背景下，今年以來(lái)國內各家期貨交易所開(kāi)始推動(dòng)期權業(yè)務(wù)發(fā)展。鄭商所將期貨期權等衍生品研發(fā)列為今年的重點(diǎn)工作之一；大連商品交易所已經(jīng)啟動(dòng)了商品期貨期權內部仿真交易；中國金融期貨交易所股指期權仿真交易近期也開(kāi)始在部分期貨公司展開(kāi)。
據了解，鄭商所下發(fā)的草案展示了白糖期權合約的具體細則，這被看做未來(lái)期權的推出可能以白糖為突破口。
事實(shí)上，早在10年前鄭商所就已經(jīng)制定出了期權交易管理辦法和做市商管理辦法，起草了小麥期貨期權合約，并于2003年組織了第一次大規模的模擬交易。
“鄭商所醞釀期權已經(jīng)十年，這一次應該離推出比較近了�！焙暝雌谪浛偨�(jīng)理王化棟告訴《經(jīng)濟參考報》記者。
鄭州商品交易所此前提供的材料著(zhù)重介紹了農產(chǎn)品期權，提出將適時(shí)向證監會(huì )提出開(kāi)展農產(chǎn)品期貨期權交易申請，并且提出在期貨期權產(chǎn)品陸續上市過(guò)程中，將積極借鑒國外農產(chǎn)品期貨期權發(fā)展經(jīng)驗，確保未來(lái)上市的期貨期權產(chǎn)品貼近市場(chǎng)要求且風(fēng)險可控。
金鵬期貨總經(jīng)理喻猛國認為，國內交易所的場(chǎng)內交易只有期貨，對于衍生品市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是不完整的，應該期貨、期權“兩條腿走路”�，F在不論是從投資能力、投資者教育還是監管環(huán)境等方面來(lái)看，推出期權都不存在問(wèn)題。
規避市場(chǎng)波動(dòng)性風(fēng)險
期權有著(zhù)豐富多樣的交易策略，是一種有效的風(fēng)險管理工具。喻猛國告訴記者，從風(fēng)險管理角度來(lái)看，企業(yè)也有對期權的需求，期權是期貨最好的保護工具。投資者有了期權作為保護，期貨交易風(fēng)險可以大大降低。
特別是對于市場(chǎng)波動(dòng)性風(fēng)險，期權能發(fā)揮更大的作用。新湖期貨董事長(cháng)馬文勝認為，市場(chǎng)80%是波動(dòng)性風(fēng)險，有了期權產(chǎn)品后，企業(yè)可以對風(fēng)險進(jìn)行全覆蓋管理和分層管理，手段更加豐富。期權解決了三大問(wèn)題：一是由于套保而失去獲取超額利潤的機會(huì )，二是套保頭寸移倉問(wèn)題，三是保證金和浮虧問(wèn)題。
芝加哥期權交易所集團董事總經(jīng)理鄭學(xué)勤認為，期貨規避方向性風(fēng)險，期權規避波動(dòng)性風(fēng)險。期權將收益和風(fēng)險分割開(kāi)來(lái)，投入和回報具有不對稱(chēng)性，這樣可以對風(fēng)險進(jìn)行集中管理，也可以將不同的風(fēng)險分別管理。
據鄭商所介紹，農產(chǎn)品期貨期權能令農民、農產(chǎn)品現貨交易商、農產(chǎn)品衍生類(lèi)參與者三類(lèi)市場(chǎng)參與主體受益。
比如，農民可以通過(guò)買(mǎi)進(jìn)看跌期權，使得價(jià)格下跌獲得保障，價(jià)格上漲更有利。參與期貨期權，農民不用擔心非要交割或被套追加保證金風(fēng)險，因此獲得了一種實(shí)實(shí)在在的價(jià)格保護。
對于現貨商而言，農產(chǎn)品期貨期權有利于進(jìn)行風(fēng)險管理和降低管理成本。此外，農產(chǎn)品期貨期權交易中的買(mǎi)方具有低風(fēng)險高收益的特點(diǎn)，非常適合那些希望獲利但風(fēng)險承受能力較低的投資者。同樣，由于農產(chǎn)品期貨期權交易的賣(mài)方可以獲得一筆權利金，這將吸引一些專(zhuān)業(yè)機構投資者。
誰(shuí)當“做市商”存爭議
此次鄭商所下發(fā)了期權做市商管理辦法草案，表明在期權交易中將引入做市商制度。做市商制度是國際證券及衍生品市場(chǎng)上普遍采用的一種制度，在期權交易中運用最多，主要是為了提高市場(chǎng)流動(dòng)性。
做市商被稱(chēng)為“流動(dòng)性服務(wù)商”，需要具備較強的資金實(shí)力，具有較高的商業(yè)信譽(yù)，具有較強的信息綜合能力和較強的管理風(fēng)險能力。
根據鄭商所的草案，做市商是經(jīng)鄭商所審核批準，在期權交易時(shí)間內為期權合約提供雙邊報價(jià)的特定會(huì )員或客戶(hù)。申請成為做市商的可以是非期貨公司會(huì )員或期貨公司會(huì )員的法人客戶(hù)。法人客戶(hù)申請成為做市商，需由期貨公司會(huì )員代為申請。
“期貨期權由誰(shuí)來(lái)當做市商，最理想的還是期貨公司�！北本┕ど檀髮W(xué)證券期貨研究所所長(cháng)胡愈越認為，國外有基金當做市商，但國內期貨基金還沒(méi)有完全浮出水面。期權推出后，期貨市場(chǎng)的格局會(huì )發(fā)生非常大的變化，將進(jìn)入機構投資和對沖基金的時(shí)代。
目前期貨公司只能從事經(jīng)紀業(yè)務(wù)，因此沒(méi)有資格申請成為期權做市商。王化棟認為，如果期貨公司沒(méi)有自營(yíng)業(yè)務(wù)，只能由客戶(hù)來(lái)當做市商，或者通過(guò)股東或下屬的投資公司來(lái)操作，希望將來(lái)期貨公司自營(yíng)業(yè)務(wù)政策能夠放開(kāi)。
方正期貨總經(jīng)理嚴若中告訴《經(jīng)濟參考報》記者，現在監管層、交易所和期貨公司對于采用做市商制度的意見(jiàn)比較統一，但對于誰(shuí)來(lái)當做市商有不同的態(tài)度。對于期貨公司來(lái)說(shuō)，成為做市商有利于新業(yè)務(wù)的開(kāi)展和實(shí)現效益的最大化。
不過(guò)也有期貨業(yè)內人士指出，目前國內期貨公司和期貨從業(yè)人員不能參與交易，缺乏真正的投資人才，只能是“紙上談兵”，期貨公司成為做市商的條件尚不成熟。