在今年二季度以來(lái)的寬幅震蕩市里，不少基金為了踏準市場(chǎng)轉換的節奏，換股手筆也略顯大膽。但遺憾的是，多數基金在追漲殺跌的過(guò)程中換股失策，造成業(yè)績(jì)下滑甚至虧損。信達澳銀基金旗下5只涉股基金（包括4只標準股基、1只平衡混合基金），二季度前10重倉股平均撤換率高達72%，新進(jìn)重倉的股票7月以來(lái)半數下跌，且有6只跌幅超過(guò)10%；與此同時(shí)，5只基金業(yè)績(jì)也令人大跌眼鏡，業(yè)績(jì)排名均居同業(yè)后1/3。
“基金在弱市中追漲殺跌、迅速換股的操作方式從側面反映了基金對經(jīng)濟下滑的擔憂(yōu)，但從長(cháng)遠來(lái)看，博弈的風(fēng)險在積累，不利于基金業(yè)績(jì)的長(cháng)期穩定�！北本┮换鸱治鰩熢诮邮堋蹲C券日報》基金周刊記者采訪(fǎng)時(shí)表示，“前10大重倉股的變化率可以驗證基金的持倉穩定性和換手情況，表明基金經(jīng)理的持股風(fēng)格動(dòng)向。顯然，信達澳銀基金整體投資風(fēng)格很不穩定�！�
202只基金 前10大重倉股6換臉
中國證監會(huì )主席郭樹(shù)清在今年6月中國基金業(yè)協(xié)會(huì )成立大會(huì )上強調：基金要堅持價(jià)值投資、長(cháng)期投資理念，建立科學(xué)清晰的決策流程和管理制度，形成成熟穩定的投資風(fēng)格，爭取能夠發(fā)揮對市場(chǎng)的引領(lǐng)作用。然而實(shí)際上，仍有一些基金沒(méi)有堅持長(cháng)期投資和價(jià)值投資的理念。盡管監管層和基金業(yè)界對于長(cháng)期投資沒(méi)有明確的持有期限定義，但通常的長(cháng)期投資被認為是投資并持有時(shí)間長(cháng)于一年甚至更長(cháng)時(shí)間的投資，在絕大多數投資者看來(lái)，不足3個(gè)月屬于短期或超短期投資的范疇。
據同花順iFinD最新統計，剔除今年以來(lái)新成立的基金，截至二季度末475只主動(dòng)管理型基金（包括標準股基、偏股混合及平衡混合基金），二季度前10重倉股平均撤換4.34只，重倉股總體變化率不足半數�！蹲C券日報》基金周刊獨家觀(guān)察到，有202只基金的前十大重倉股撤換6席或6席以上，占比超過(guò)四成，更有包括農銀策略精選股票在內的10只基金對其前十重倉股進(jìn)行了全部替換，另有37只基金撤換率超過(guò)80%。
不過(guò)，換股多并不一定能帶來(lái)業(yè)績(jì)增長(cháng)。按照復權單位凈值增長(cháng)率計算，截至上周末，前十重倉撤換率超過(guò)80%的47只主動(dòng)管理型的基金中，7月以來(lái)平均回報率為-0.25%，跑輸同類(lèi)基金-0.15%的平均業(yè)績(jì)水準。其中，華富量子生命力股票7月以來(lái)回報率為-5.43%，跑輸同期上證指數-2.54%的收益率，該基金二季度前十重倉股中有9張是生面孔。金元惠理成長(cháng)動(dòng)力混合、大摩資源混合（LOF)、信達澳銀中小盤(pán)股票三只基金7月以來(lái)回報率分別為-3.64%、-3.54%、-3.01%，在二季度短短三個(gè)月時(shí)間更是將前十重倉股分別撤換了9只、8只、9只。
顯然，進(jìn)入三季度，市場(chǎng)持續下跌，基金的換股策略受到嚴峻考驗�！盎鹪谌跏兄凶窛q殺跌、迅速換股的操作方式從側面反映了基金對經(jīng)濟下滑的擔憂(yōu)，但從長(cháng)遠來(lái)看，博弈的風(fēng)險在積累，不利于基金業(yè)績(jì)的長(cháng)期穩定�！北本┮换鸱治鰩熢诮邮堋蹲C券日報》基金周刊記者采訪(fǎng)時(shí)表示。
信達澳銀旗下5只基金 均換倉逾60%
從基金公司的角度看，信達澳銀基金管理有限公司最為典型，旗下5只主動(dòng)管理型基金前十重倉股均換倉超過(guò)6只及6只以上。
信達澳銀旗下由曾國富執掌的信達澳銀中小盤(pán)股票，二季度的前十大重倉股中有9只新面孔，分別是首開(kāi)股份、中國平安、探路者、金龍機電、上海凱寶、羚銳制藥、沱牌舍得、山西汾酒、酒鬼酒，9只股票中7月以來(lái)有3只下跌，其中第二大持股市值股首開(kāi)股份累計下跌22.43%，若持股量不變化，僅這只新進(jìn)股帶來(lái)411.16萬(wàn)元的浮虧（持股市值由二季度末的1832.94萬(wàn)元，縮減至上周末的1421.78萬(wàn)元）。從基金業(yè)績(jì)上看，該基金近一年、近兩年回報率分別為-25.23%、-20.75%，均居同類(lèi)基金業(yè)績(jì)榜單后1/4；7月以來(lái)，該基金回報率-3.01%，在同類(lèi)基金中排名倒數第40名。
基金經(jīng)理曾國富在二季報中表示，“我們認為對市場(chǎng)不必過(guò)分悲觀(guān)，仍可積極布局�！�；7月中旬，曾國富公開(kāi)表示，“我們判斷反彈有望延續，市場(chǎng)仍將延續震蕩上行，關(guān)注受益于保障房投資的地產(chǎn)、建筑建材、水利等�！笔聦�(shí)上，大盤(pán)月線(xiàn)三連陰，上證指數7月累計下跌5.47%，房地產(chǎn)、建筑建材、水利三大板塊7月跌幅深至7.70%、8.59%、9.84%。這也解釋了，基金大面積換股反造成業(yè)績(jì)快速下滑原因。
信達澳銀旗下由王戰強執掌的信達澳銀領(lǐng)先增長(cháng)股票，7月以來(lái)回報率-2.25%，位居同類(lèi)基金業(yè)績(jì)榜單后1/5，該基金在二季度將前十重倉股同樣撤換了6只。該基金在二季報同樣表示，將保持超過(guò)基準水平的股票配置，投資的主要行業(yè)為房地產(chǎn)、建筑行業(yè)等。
此外，由張俊生、周強松聯(lián)合執掌的信達澳銀紅利回報股票，張俊生管理的信達澳銀產(chǎn)業(yè)升級股票，王戰強(代理)、杜蜀鵬管理的信達澳銀精華配置混合，二季度前十大重倉股分別撤換8只、7只、6只，三只基金7月以來(lái)分別取得-1.06%、-1.78%、-1.08%，均居同類(lèi)基金下游業(yè)績(jì)水平。
“前10大重倉的變化率可以驗證基金的持倉穩定性和換手情況，表明基金經(jīng)理的持股風(fēng)格。顯然，信達澳銀基金整體投資風(fēng)格很不穩定�！北本┮换鸱治鰩熢诮邮堋蹲C券日報》基金周刊記者采訪(fǎng)時(shí)表示，“正因風(fēng)格的不穩定，頻繁換股，很容易造成錯踏行情，直接影響到基金的收益�！�
前十重倉股全部撤換的10只基金
證券代碼 證券簡(jiǎn)稱(chēng) 7月以來(lái)回報率（%） 年內回報率（%） 現任基金經(jīng)理
571002 諾德靈活配置混合 -2.27 -5.38
陳國光
570007 諾德優(yōu)選股票 -2.00 -0.51 張輝
233009 大摩多因子策略股票 -1.81 7.41
張靖、劉釗
519183 萬(wàn)家雙引擎靈活配置混合 -1.05 2.18 吳印、朱穎
660010 農銀策略精選股票 -0.16 5.3
Denis Zhang
080001 長(cháng)盛成長(cháng)價(jià)值混合 0.37 2.27 劉斌
163818 中銀中小盤(pán)股票 0.41 -2.79
王濤
163110 申萬(wàn)菱信量化小盤(pán)股票(LOF) 1.53 10.5 張少華、劉忠勛
161818 銀華消費分級股票 1.81 10.82
王琦
160212 國泰估值 - -1.4 劉夫