滬深兩大指數經(jīng)過(guò)連續13周依附下降趨勢線(xiàn)下跌后，終于在上周開(kāi)始止跌，脫離了該趨勢線(xiàn)。
　　本周股指在日線(xiàn)技術(shù)指標超買(mǎi)后，受金融、地產(chǎn)股的打壓復歸弱勢，這兩大板塊的走弱除了由于其行業(yè)業(yè)績(jì)及政策因素外，主要原因在于兩大板塊自去年底以來(lái)逐級攀升后，主力獲利兌現了結的要求；其他周期性板塊的跟風(fēng)和不作為，與這兩大板塊的做空動(dòng)能形成的合力，引發(fā)了本周股指的調整。多空爭論之聲再次激烈展開(kāi)。
　　根據從技術(shù)角度對市場(chǎng)長(cháng)期趨勢的分析，我們得出結論，目前滬綜指和深成指的調整之旅難說(shuō)已告終結。從兩指數自上世紀90年代初推出以來(lái)的走勢看，歷次大的調整都以3個(gè)年度擊穿10年均線(xiàn)、在接近20年均線(xiàn)后開(kāi)始上漲。這個(gè)規律在股市歷史更長(cháng)的美國道瓊斯指數、英國富時(shí)指數、德國DEX指數上均得到驗證。
　　下試或擊穿20年均線(xiàn)后否極泰來(lái)是大趨勢調整的底線(xiàn)，當然這個(gè)過(guò)程都是以劇烈震蕩的方式演繹，時(shí)間跨度不長(cháng)。目前滬綜指和深成指的20年均線(xiàn)分別為1790點(diǎn)和5666點(diǎn)，而這兩個(gè)點(diǎn)位附近恰恰是兩指數推出以來(lái)兩市成交量峰谷的下沿。兩市成交量峰谷的中心分別為滬綜指2100點(diǎn)附近、深成指7000點(diǎn)附近，兩市成交量峰谷的上沿分別為滬綜指2500下方、深成指9000點(diǎn)下方。彌補成交量的要求必然引發(fā)股指在峰谷區域的震蕩。
　　從經(jīng)濟發(fā)展的角度看，在我國經(jīng)濟結構調整必須緩慢而艱難地進(jìn)行、靠政策推動(dòng)三駕馬車(chē)拉動(dòng)經(jīng)濟的可能性和可行性大大降低，因而經(jīng)濟增速難以回到兩位數以上的大背景下，缺乏經(jīng)濟高增長(cháng)支持的市場(chǎng)全面上漲、股指大趨勢反轉，短期內很難發(fā)生，市場(chǎng)繼續進(jìn)行趨勢性尋底是大概率事件，向上突破2500點(diǎn)壓力后狂飆突進(jìn)還需要一定的時(shí)間。因而看空者對滬綜指下探1800點(diǎn)的疑慮并非源自經(jīng)濟萎靡不振、股指跌跌不休后悲觀(guān)的情緒化宣泄，而是有著(zhù)理論和歷史依據的。
　　但股指的運行同樣會(huì )因為受到一段時(shí)間內基本面及中、短周期技術(shù)面因素的支持而產(chǎn)生反彈的動(dòng)力。目前市場(chǎng)就存在這樣的積極因素。
　　從國內經(jīng)濟來(lái)看，上周公布了7月份的經(jīng)濟數據，數據顯示社會(huì )消費品零售總額扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(cháng)12.2%，連續第3個(gè)月回升。固定資產(chǎn)投資環(huán)比增長(cháng)0.66%。PMI信號顯示制造業(yè)增速下滑的勢頭在繼續減弱。原材料庫存與產(chǎn)成品庫存分項之差有所縮窄并首次轉正。這一指標曾在5月份大幅下探至-7.1%，但在6月份差距縮窄到-4.1%，7月份該指標首次轉正達到0.5%，目前生產(chǎn)資料整體庫存水平處于歷史低位。從新訂單看指數的跌幅仍繼續縮小，可見(jiàn)當前制造業(yè)筑底的跡象逐漸明顯。數據顯示經(jīng)濟下行顯露出趨緩跡象。
　　截至2012年8月16日，滬深300估值水平為10.21倍，中小板估值水平為28.3倍，創(chuàng )業(yè)板估值水平為33.01倍，從目前已經(jīng)披露的半年報情況看，動(dòng)態(tài)市盈率普遍大幅度提升的可能性不大，因而估值修復的空間較大，這將為指數和估值已經(jīng)提前修復的板塊及個(gè)股上漲帶來(lái)動(dòng)力。
　　再從對國內市場(chǎng)擾動(dòng)最大的外圍形勢看。歐債危機有所緩和，希臘可以在9月前獲得國際援助下一筆貸款以維持財政的可持續性。前期困擾市場(chǎng)的西班牙與意大利國債利率問(wèn)題近期也出現一定的改善。美國的經(jīng)濟數據如非農就業(yè)數據尤其是房屋銷(xiāo)售狀況有所改觀(guān)。外圍局勢的改觀(guān)不僅有助于中國經(jīng)濟活力的回復，也有助于減少對A股市場(chǎng)的干擾。
　　當然基本面的不利因素已經(jīng)被市場(chǎng)屢次提及。首先，從國內看，剛剛披露的經(jīng)濟數據顯示7月經(jīng)濟數據遠遜市場(chǎng)預期。PPI同比下滑2.9%，連續5個(gè)月負增長(cháng)；7月金融機構人民幣貸款增加5401億元，創(chuàng )2011年9月以來(lái)新低；7月當月出口增速同比僅增長(cháng)1%，為6個(gè)月以來(lái)新低；當月進(jìn)口增長(cháng)4.7%，實(shí)現年度進(jìn)出口增速10%目標的難度提升。低迷的經(jīng)濟數據表明經(jīng)濟形勢依然不容樂(lè )觀(guān)。
　　另外，從市場(chǎng)上漲的源動(dòng)力——資金面的情況看，最大的不利因素來(lái)自于人民幣貶值預期引發(fā)的熱錢(qián)流出。美元指數從去年5月4日的72點(diǎn)到今年7月24日的84點(diǎn)已經(jīng)上升了近17%，而期間美元對人民幣處于緩慢貶值的過(guò)程。目前美元對人民幣升值的步子已經(jīng)邁出。這期間如果歐美經(jīng)濟復蘇、出于穩增長(cháng)要求的中國進(jìn)入降息周期的預期明朗化，資本逐利的要求將引發(fā)大量熱錢(qián)的外流，目前外匯占款減少除了外貿不振的因素外，熱錢(qián)的流動(dòng)性降低，特別是流入減少，也是一個(gè)重要原因。另外從8月初公布的金融機構人民幣貸款加權平均利率數據看，一般貸款、票據融資及個(gè)人住房貸款利率均出現顯著(zhù)下滑，結合7月四大行新增人民幣貸款環(huán)比改善，銀行主動(dòng)加大對實(shí)體經(jīng)濟的信貸投放力度，這將在一定程度上分流進(jìn)入股市的資金。這些將從資金面和市場(chǎng)的活躍性?xún)蓚�(gè)方面對市場(chǎng)構成不利影響。
　　但是我們看到，在股指下挫甚至是急跌的過(guò)程中，市場(chǎng)始終存在著(zhù)相當活躍的力量。從半年來(lái)的盤(pán)面表現看，在大盤(pán)下挫過(guò)程中，板塊和題材熱點(diǎn)層出不窮，且具有一定延續性和易于捕捉的規律，賺錢(qián)效應明顯。從超跌后預期政策寬松的地產(chǎn)板塊、創(chuàng )新政策扶持券商板塊到少受周期擾動(dòng)的中醫藥、酒類(lèi)板塊一氣呵成的趨勢性上漲；從金改概念股、頁(yè)巖氣概念股的強勢上漲到三沙概念的進(jìn)二退一，受益于不斷推出的相關(guān)政策的刺激，給表面上無(wú)所作為的市場(chǎng)不斷注入活力。
　　結構性行情在中國歷來(lái)被視為弱市的被動(dòng)選擇，實(shí)際上成熟市場(chǎng)齊漲共跌也絕非常態(tài)。因而排除國外種種因素的擾動(dòng)，在這樣的大市場(chǎng)背景下明晰市場(chǎng)中短期形勢、淡化指數，精選能夠回避經(jīng)濟周期干擾、得益于行業(yè)政策、地區政策為相關(guān)板塊與個(gè)股帶來(lái)的機會(huì )，依然是操作的基本原則。
　　目前從分類(lèi)指數月線(xiàn)指標看農林指數、電子、木材、醫藥、建筑、運輸、水電、服務(wù)指數，有主力資金繼續增倉跡象，存在波段反彈動(dòng)能，可以關(guān)注這些板塊可能出現的波浪反彈機會(huì )。食品、金融、地產(chǎn)指數呈現出主力增持后重新進(jìn)入觀(guān)望狀態(tài)，調整可能依然存在，將對指數起到下拉作用，建議暫時(shí)觀(guān)望。
　　從歷次行情看，最能捕捉趨勢大底及把握結構性機會(huì )的是社�；�金和QFII。目前披露的半年報數據顯示，社�；�金及QFII二季度新進(jìn)及加倉股顯示其投資傾向于中小市值股尤其是創(chuàng )業(yè)板、中小板股。因而近期關(guān)注重點(diǎn)可以放在這兩大主力新進(jìn)、股東集中度提高、漲幅有限、受經(jīng)濟周期干擾較小、符合國家產(chǎn)業(yè)政策導向的中小市值和二線(xiàn)藍籌股上。
　　在市場(chǎng)底部真正明朗前，受到產(chǎn)業(yè)政策、區域政策刺激催化的題材依然會(huì )產(chǎn)生大量的結構性機會(huì )。比如近期的頁(yè)巖氣概念除了有國家招標的推動(dòng)外，美國新能源戰略對頁(yè)巖氣的重視也是一個(gè)刺激因素。近日美能源戰略新寵下一代汽車(chē)用材料產(chǎn)生的新材料可能產(chǎn)生的機會(huì )也值得關(guān)注。