相信在經(jīng)歷了今年“熊市”的洗禮之后，絕大多數投資者都認同A股市場(chǎng)與經(jīng)濟基本面的同步性，股市作為“經(jīng)濟晴雨表”的功能彰顯無(wú)遺。因此，經(jīng)濟何時(shí)企穩才是這輪空頭行情真正終結的關(guān)鍵性因素。
目前來(lái)看，我國經(jīng)濟在三季度仍面臨嚴峻形勢，但不排除經(jīng)濟于三季度中后期迎來(lái)短周期的企穩，這將為市場(chǎng)提供潛在的反彈契機。在經(jīng)濟基本面未見(jiàn)轉暖跡象的背景下，2100點(diǎn)成為中期底部的可能性并不大，但是多方試圖圍繞2100點(diǎn)組織反攻的跡象較為明顯。對持倉者而言，在當前位置割肉的風(fēng)險要大于堅持的風(fēng)險；對輕倉者或空倉者而言，階段性反彈隨時(shí)可能出現，每當市場(chǎng)出現恐慌性殺跌的時(shí)候即是“撿便宜”的時(shí)候。
市場(chǎng)基本面依舊嚴峻
從中長(cháng)期來(lái)看，在人口紅利與WTO紅利邊際遞減的背景下，我國經(jīng)濟增長(cháng)速度下平臺將難以避免，更何況，過(guò)往一味依靠資源和資金密集型行業(yè)的粗放式經(jīng)濟發(fā)展模式已不具可持續發(fā)展性，經(jīng)濟結構的轉型將面臨較長(cháng)的陣痛期。因此，我國經(jīng)濟增長(cháng)的長(cháng)期下行趨勢基本確立，但在此過(guò)程中，我國經(jīng)濟仍將在政策逆周期調控的作用下迎來(lái)階段性的企穩與反彈。
不過(guò)，迄今而止，我國經(jīng)濟在三季度將迎來(lái)階段性企穩的信號仍未出現。
一方面，7月經(jīng)濟數據再度證偽經(jīng)濟底。盡管從7月的領(lǐng)先指標PMI來(lái)看，我國經(jīng)濟在三季度出現環(huán)比回升的概率比較大，但隨后公布的7月份的經(jīng)濟數據低于此前的市場(chǎng)預期，呈現出經(jīng)濟繼續探底的局面，而從近期公布的工業(yè)用電量數據來(lái)看，目前我國經(jīng)濟仍在筑底過(guò)程中，未出現企穩回升跡象。7月全國全社會(huì )用電量4556億千瓦時(shí)，同比增長(cháng)4.5%，該增速創(chuàng )出7月同期歷史新低，在2009年金融危機時(shí)，7月份的用電量增速也達6%。雖然7月用電量增速較6月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，但用電量增速環(huán)比改善主要是季節性因素所致。由于天氣炎熱，7月城鄉居民生活用電量增速提高至9.11%，而用電占比較大的第二產(chǎn)業(yè)7月用電增速反而低于6月份，回落至5.3%，因此經(jīng)濟下行趨勢仍未改變。在此背景下，判斷經(jīng)濟何時(shí)見(jiàn)底需要進(jìn)一步觀(guān)察8月份的PMI數據，本周出爐的8月匯豐PMI初值將決定市場(chǎng)短期的走勢強弱。
另一方面，8月中下旬將迎來(lái)最后的業(yè)績(jì)沖擊波。根據統計，截至8月18日，滬深兩市共1050家上市公司公布了2012年中報，約為全部上市公司的43%。根據測算，當前全部A股上市公司的凈利潤同比為6.01%。其中金融行業(yè)凈利潤同比為29.01%，非金融行業(yè)為-5.24%。目前距離中報公布結束只剩下十余天，余下未公布的中報業(yè)績(jì)將集中于本周和下周公布，業(yè)績(jì)風(fēng)險的釋放雖近尾聲，但最后面臨業(yè)績(jì)殺的風(fēng)險仍然較大，特別是根據往年經(jīng)驗，選擇在最后時(shí)刻公布中報的上市公司，其業(yè)績(jì)往往低于預期，投資者需警惕其中的風(fēng)險。
從已公布的經(jīng)濟數據來(lái)看，至少在7月份，我國經(jīng)濟仍在持續探底過(guò)程中。因此，對A股而言，2100點(diǎn)能否成為中期底部，關(guān)鍵在于8月份經(jīng)濟數據會(huì )否迎來(lái)環(huán)比的改善，這需要首先觀(guān)察8月份PMI的數據情況。
三細節埋下反彈種子
不過(guò)，盡管經(jīng)濟基本面的嚴峻決定了2100點(diǎn)難成中期底部，但最近市場(chǎng)所呈現出的一些跡象似乎也表明，多方正試圖依托2100點(diǎn)發(fā)起一波技術(shù)性反彈。
首先，近期強勢股補跌明顯。根據歷史經(jīng)驗，在一輪熊市的后期，強勢股將迎來(lái)明顯的補跌，近期消費股與題材股出現大面積補跌，或意味著(zhù)目前市場(chǎng)已處于熊市的后期。一方面，房地產(chǎn)、非銀行金融、食品飲料、醫藥等前期表現強勢的行業(yè)板塊近期出現大幅補跌。從中信一級行業(yè)指數表現來(lái)看，非銀行金融、地產(chǎn)、有色金屬、醫藥生物、食品飲料是今年以來(lái)表現最好的幾個(gè)行業(yè)，而上述行業(yè)近期跌幅都顯著(zhù)大于大盤(pán)，顯示前期抱團取暖的資金籌碼有松動(dòng)的跡象。另一方面，前期表現活躍的題材股，最近幾個(gè)交易日呈現明顯的調整跡象，諸如泉州金改概念龍頭潯興股份、海水淡化概念的寶莫股份、涉礦概念的春暉股份等，股價(jià)均出現了明顯的調整。
其次，滬深兩市持續地量。近兩個(gè)交易日，滬市單日成交金額再度萎縮到400億元以下，甚至低于年初市場(chǎng)見(jiàn)到2132點(diǎn)時(shí)的成交金額。若根據地量地價(jià)的經(jīng)驗，市場(chǎng)當前即便不是“地價(jià)”，其距離真正的“地價(jià)”或已不遠。有分析指出，持續的地量顯示市場(chǎng)拋壓不足，當前在場(chǎng)內的資金基本“固化”，未來(lái)市場(chǎng)缺乏大幅殺跌的空間。
最后，上周五尾市的拉升平添了新的懸念。就在上周五滬綜指幾乎跌破2100點(diǎn)的時(shí)刻，出現了資金進(jìn)場(chǎng)搶籌的局面，多數個(gè)股股價(jià)均從底部拉升，顯示場(chǎng)外資金抄底欲望仍然蠢蠢欲動(dòng)，也表明資金對于2100點(diǎn)作為短期底部的認可度。
通過(guò)觀(guān)察上述三個(gè)細節，2100點(diǎn)附近的確具備了一定的技術(shù)性反彈基礎，但據此判斷市場(chǎng)此前的弱勢格局就此改變顯然過(guò)于樂(lè )觀(guān)。
一方面，強勢股雖然出現補跌，但幅度尚顯不足。從近幾個(gè)月的市場(chǎng)走勢來(lái)看，醫藥、酒類(lèi)以及旅游股一直演繹著(zhù)強者恒強的戲碼，期間雖然偶有回調，但大多是正常的技術(shù)性調整，很快該類(lèi)板塊及個(gè)股便再創(chuàng )階段新高。上周五，申萬(wàn)食品飲料、醫藥生物及農林牧漁指數雖然躋身申萬(wàn)一級行業(yè)指數跌幅榜前列。但這究竟只是正常的獲利回吐，還是補跌的開(kāi)始，還需繼續觀(guān)察。
另一方面，多頭不死，空頭不止。盡管部分題材股呈現明顯的獲利回吐格局，但場(chǎng)內資金對題材股炒作的熱情依舊，層出不窮的題材股仍占據著(zhù)滬深兩市漲幅榜的前列。一般在歷史底部，市場(chǎng)資金對于題材的炒作慎之又慎，更不會(huì )出現個(gè)別題材股估值高高在上、股價(jià)卻節節升高的局面。這表明當前市場(chǎng)中投機的氛圍仍然較為濃厚，這不利于市場(chǎng)在2100點(diǎn)筑就中期底部。
總體來(lái)看，在經(jīng)濟基本面未見(jiàn)轉暖跡象的背景下，2100點(diǎn)成為中期底部的可能性并不大，但是多方試圖圍繞2100點(diǎn)組織反攻的跡象較為明顯�？紤]到此前市場(chǎng)持續下跌，指數在2100點(diǎn)附近出現技術(shù)性反彈的概率較大，不過(guò)技術(shù)性反彈究竟能夠到達何種高度則要觀(guān)察基本面的情況。若8月份PMI出現環(huán)比改善跡象，不排除國內經(jīng)濟于三季度中后期迎來(lái)短周期的企穩，這將為市場(chǎng)提供潛在的反彈契機。反之，考慮到若經(jīng)濟繼續惡化，兜底政策可能隨時(shí)出手。因此對持倉者而言，在當前位置割肉的風(fēng)險或大于繼續持股的風(fēng)險；對輕倉者或空倉者而言，階段性反彈隨時(shí)可能出現，而每當市場(chǎng)出現恐慌性殺跌的時(shí)候可能正是“撿便宜”的時(shí)候。