市場(chǎng)機構發(fā)布的最新數據顯示，2012年至今，中國VC/PE行業(yè)募資金額為91.8億美元，相較于去年全年的500億美元募資金額相去甚遠。VC/PE行業(yè)的投資回報率也大幅下滑，2012年前兩個(gè)季度平均賬面回報率已由高峰時(shí)期的10倍跌至4倍以下。
當前全球宏觀(guān)經(jīng)濟增長(cháng)放緩、境內外資本市場(chǎng)持續疲軟，一些本土創(chuàng )投機構面臨后續資金缺乏、退出回報縮水的雙重困境，業(yè)內人士表示，誕生僅十年的本土創(chuàng )投行業(yè)將迎來(lái)結構性的調整，并呈現募資機構化、投資專(zhuān)業(yè)化和退出多元化的趨勢。
“瘋投”降溫 行業(yè)“進(jìn)退兩難”
經(jīng)過(guò)2008年金融危機的短暫蟄伏之后，創(chuàng )投行業(yè)再次狂熱�！耙灰贡└弧钡墓适略诟鞔笞C券市場(chǎng)上演，隨之而來(lái)的則是風(fēng)投變身“瘋投”以及“全民PE”概念的誕生。
正所謂“成也蕭何敗也蕭何”，2011年之后，A股市場(chǎng)IPO融資規模日趨下滑，而境外IPO窗口更是基本關(guān)閉。資本市場(chǎng)的疲軟，導致了創(chuàng )投行業(yè)的退出困境。
2012年上半年，中國企業(yè)在美股市場(chǎng)僅有唯品會(huì )一家實(shí)現IPO，而A股市場(chǎng)則從8月份開(kāi)始，沒(méi)有一家公司上會(huì )，步入了2009年IPO重啟以來(lái)的最長(cháng)一次空窗期。
資本市場(chǎng)的疲軟也反應在VC/PE的賬面回報率上面。投中集團數據顯示，2010年至2011年上半年，VC/PE的平均賬面回報率保持在8倍左右，最高甚至達到10倍，而2012年前兩個(gè)季度平均賬面回報率已跌至4倍以下。其中，美元基金已經(jīng)從2011年一季度的近8倍回報率下滑到2012年二季度接近為負的回報率。
深創(chuàng )投董事長(cháng)靳海濤在日前召開(kāi)的2012深圳中國投資年會(huì )上說(shuō)，PE的盈利展望，從低風(fēng)險高收益轉變?yōu)榈惋L(fēng)險中受益，并且有向中風(fēng)險中受益轉變的趨勢。
賬面回報不佳，直接影響到募資。靳海濤說(shuō)，上半年行業(yè)整體的募資數量同比下降了60.3%，金額同比下降了77%。募資困難還表現為兩個(gè)層次，一是新的募資困難，一是已募資的在二期或者三期的募資放緩。有一些股東，或者是LP，已經(jīng)有推遲或者放棄的意愿。
“目前整個(gè)VC/PE面臨募資難和退出難兩大挑戰�！蓖吨屑瘓F董事長(cháng)陳頡表示，2011年中國VC/PE基金募資規模達到歷史最高水平，但從2011年下半年開(kāi)始僅僅募資即開(kāi)始放緩。2012年至今，僅有40只基金募資完成，募資規模為91.8億美元。而在2011年，共有503只基金完成募資，募資規模達到500億美元。
業(yè)內人士反思“進(jìn)退無(wú)度”
當潮水退去，面臨如今“進(jìn)退兩難”的局面時(shí)，業(yè)內人士開(kāi)始反思“進(jìn)退無(wú)度”的經(jīng)營(yíng)方式。
在募資方面，拋棄“誰(shuí)有錢(qián)找誰(shuí)”的觀(guān)念，選擇理性的、合格的投資人成為業(yè)內人士的共識。有業(yè)內人士表示，投一個(gè)企業(yè)，一兩年后上市，三年內退出，這是VC/PE這兩年對投資者講的最多的故事。在過(guò)去的兩年時(shí)間內，VC/PE被包裝成一個(gè)短期套利的金融產(chǎn)品，無(wú)數富人們以散戶(hù)式的心態(tài)投入這場(chǎng)資本盛宴中。
君盛投資董事長(cháng)廖梓君表示，中國股權投資行業(yè)仍然處于成長(cháng)初期，難免會(huì )出現過(guò)熱現象。這種過(guò)熱體現在兩個(gè)層面：一個(gè)是涌入行業(yè)的人急劇增加，但PE/VC需要很強的專(zhuān)業(yè)性，這形成了矛盾；另一個(gè)過(guò)熱表現在眾多資金瘋狂追逐相對稀缺的優(yōu)質(zhì)投資項目。
東方富海董事長(cháng)陳瑋甚至表示創(chuàng )投行業(yè)發(fā)展要“干掉一些LP”。陳瑋表示，中國90%的LP是民營(yíng)企業(yè)、富有個(gè)人，大多數都是“被忽悠進(jìn)”P(pán)E/VC的。這直接導致了中國的VC/PE缺乏高科技和金融資本基因�，F在的洗牌期對GP是考驗，對LP同樣也是考驗，需要清洗掉一些LP，提高投資門(mén)檻。
而在投資項目方面，深圳市創(chuàng )業(yè)投資同業(yè)公會(huì )常務(wù)副會(huì )長(cháng)兼秘書(shū)長(cháng)王守仁直言不諱地批評一些機構在“光著(zhù)屁股跑”。王守仁說(shuō)，一些機構盲目追求“大”，募集資金規模大，投資項目多，“一投就兩三百個(gè)項目，一退出來(lái)就只有幾十個(gè)而已�！�
而另一方面，眾多資金瘋狂追逐相對稀缺的優(yōu)質(zhì)投資項目導致行業(yè)風(fēng)險的累積。廖梓君表示，很多VC/PE機構在2009年之后涌入創(chuàng )業(yè)板、中小板，把估值發(fā)行市盈率拉升到40至50倍甚至60至70倍，而當經(jīng)濟形勢不好的情形下，企業(yè)經(jīng)營(yíng)下滑和估值泡沫將讓VC/PE完全暴露在風(fēng)險下面。
創(chuàng )投行業(yè)將步入結構調整深水區
在低迷的大環(huán)境下，業(yè)內人士及專(zhuān)家認為創(chuàng )投行業(yè)將迎來(lái)結構性的調整，并呈現募資機構化、投資專(zhuān)業(yè)化和退出多元化的趨勢。
機構投資者會(huì )成為未來(lái)LP的主流。陳頡表示，在民間募資越來(lái)越不明朗的情況下，大型機構投資者如社保和保險公司開(kāi)始越來(lái)越活躍地進(jìn)入到了PE市場(chǎng)。在未來(lái)的3年內，由社�；鸷捅ｋU公司，加上大型央企、國企、民營(yíng)企業(yè)會(huì )逐漸形成一個(gè)穩定成熟的環(huán)境，它們將會(huì )有長(cháng)期的資產(chǎn)配置計劃、資金體系。
靳海濤則認為需要加強母基金的建設。他呼吁國家政策大力支持母基金的設立，此外，他表示希望國外母基金管理人和直投基金的合伙人能夠進(jìn)入中國市場(chǎng)。
達晨創(chuàng )投董事長(cháng)劉晝、松禾資本董事長(cháng)厲偉等人認為，以后做創(chuàng )投將越來(lái)越講究專(zhuān)業(yè)化。厲偉表示，專(zhuān)業(yè)化是需要找到專(zhuān)業(yè)的人跟VC/PE一起來(lái)做。松禾資本今年募集了一個(gè)2.5億元的基金，正是因為有了專(zhuān)業(yè)機構深圳光啟高等理工研究院的加入，募資才能如此順利。
而在退出渠道方面，本土機構也開(kāi)始減少對IPO的依賴(lài)，探索更為多元化的退出渠道。
投中集團數據顯示，中國并購市場(chǎng)完成交易數量已經(jīng)從2004年的1010單上升到2011年的3309單，交易規模也由575億元上升到980.2億元。
陳頡表示，并購在中國將變得越來(lái)越重要，中國這么多的產(chǎn)業(yè)急需整合，大量的項目可以通過(guò)并購退出。
此外，業(yè)內人士呼吁積極建立PE二級市場(chǎng)和區域股權交易市場(chǎng)。靳海濤表示，PE二級市場(chǎng)和區域股權交易市場(chǎng)將成為構建完善、多層次資本市場(chǎng)的兩個(gè)重要退出平臺。