本周初，歐洲央行債券購買(mǎi)計劃以及美聯(lián)儲QE3政策的相關(guān)線(xiàn)索依舊成為推動(dòng)市場(chǎng)演進(jìn)的主要因素，不過(guò)，由于投資者紛紛等待著(zhù)即將出爐的歐美兩大央行貨幣政策會(huì )議結果，市場(chǎng)交投愈發(fā)謹慎，多數貨幣延續著(zhù)前期反復震蕩的走勢，方向性依然不明朗。
　　美聯(lián)儲主席伯南克上周末在全球央行年會(huì )上的講話(huà)毫無(wú)新意，市場(chǎng)所希望的明確性QE3政策暗示并未出現，這導致市場(chǎng)本周開(kāi)始集中關(guān)注美聯(lián)儲貨幣政策會(huì )議前所公布的美國經(jīng)濟數據走向，以期判斷QE3政策的蛛絲馬跡。顯然，美國經(jīng)濟雖仍保持溫和復蘇態(tài)勢，但遠未達到美聯(lián)儲官員所期望的水平，且美國經(jīng)濟也面臨著(zhù)較大的復蘇放緩風(fēng)險。
　　最新數據顯示，美國8月份制造業(yè)PMI下跌至49.6，制造業(yè)活動(dòng)連續三個(gè)月萎縮，為衰退結束以來(lái)最長(cháng)。分項上看，訂單、生產(chǎn)與就業(yè)指標均為2009年以來(lái)最低，預示著(zhù)經(jīng)濟擴張面臨失去一個(gè)動(dòng)力來(lái)源的風(fēng)險。此外，7月?tīng)I建支出意外下跌0.9%，也創(chuàng )下一年來(lái)最大跌幅。不過(guò)，市場(chǎng)最為關(guān)注的還是周末即將出臺的美國就業(yè)數據，一旦表現不及預期，美聯(lián)儲在9月份的會(huì )議上推出QE3政策的可能性將大增，市場(chǎng)的預期也將大幅攀升。
　　很明顯，判斷美聯(lián)儲寬松政策會(huì )產(chǎn)生何種影響，需要看寬松政策以何種形式推出，但現有信息很難知道美聯(lián)儲究竟會(huì )采取何種方式。不過(guò)，如果美聯(lián)儲只是采用簡(jiǎn)單的資產(chǎn)購買(mǎi)方式，其對金融市場(chǎng)以及經(jīng)濟所產(chǎn)生的邊際效用是在遞減的。一方面，貨幣政策傳導機制的受阻，導致簡(jiǎn)單寬松政策對經(jīng)濟刺激效果微乎其微；另一方面，經(jīng)濟持續低迷、寬松規模受限、市場(chǎng)預期消化以及歐洲必須的寬松，都導致寬松政策對美元的拖累效用遞減。
　　此外，由于上周歐洲央行行長(cháng)德拉吉意外宣布因工作繁忙原因缺席全球央行年會(huì )，本周市場(chǎng)對于歐洲央行將采取債券購買(mǎi)計劃的預期繼續升溫。不過(guò)，對于歐洲央行能在本周的貨幣政策會(huì )議上給出多少具體的債券購買(mǎi)計劃細節，我們還是保持謹慎態(tài)度。本次會(huì )議的最終結果可能會(huì )讓投資者感到失望，這將對非美貨幣造成負面沖擊。
　　首先，歐盟與歐洲央行在債券購買(mǎi)問(wèn)題上還存在著(zhù)分歧。雖然德拉吉周初宣布歐洲央行可以在二級市場(chǎng)直接購入2/3年期短期債而不違反歐盟規定，但德國財長(cháng)表示不能對歐洲央行的債券購買(mǎi)計劃期望過(guò)高，德國不會(huì )接受歐洲央行為政府預算融資。其次，歐洲央行與受困國家在債券購買(mǎi)計劃的觸發(fā)機制上仍處于博弈狀態(tài)中。在西班牙正式求援之前，市場(chǎng)對歐洲央行債券購買(mǎi)計劃透明度的期望值顯得過(guò)高。最后，德國憲法法院對ESM合法性的裁決結果也至關(guān)重要，債券購買(mǎi)計劃細節也不太可能在德國憲法法院裁決之前公布。
　　總體而言，目前市場(chǎng)對于歐洲央行債券購買(mǎi)計劃預期顯得過(guò)于正面，而對于美聯(lián)儲推出QE3政策預期顯得過(guò)于負面。不過(guò)，好在“靴子”即將落地，但我們更傾向于結果更有利于美元。此外，對于歐元區而言不是只有債券購買(mǎi)焦點(diǎn)，希臘的生死存亡、荷蘭的選舉都會(huì )給市場(chǎng)造成沖擊，所以我們仍看好美元的前景。