多家機構在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，由于近期宏觀(guān)數據顯示經(jīng)濟回暖乏力，所以9月份仍然存在降準的可能性，這將為債市提供較為寬松的資金面環(huán)境。機構預期，經(jīng)過(guò)三季度的下跌調整，債券收益率水平吸引力回升，四季度債市有望逐步回暖，債市的機構性機會(huì )也將顯現。
9月降準仍然可期
從近日披露的PMI指數等數據分析，8月工業(yè)增加值同比增速或將進(jìn)一步回落至9%的水平，經(jīng)濟回落探底仍在繼續。所以有關(guān)機構預期，雖然逆回購成貨幣投放主力，但9月降準仍可期，這將為債市提供較為寬松的資金面環(huán)境。
銀河證券稱(chēng)，8月，央行在未兌現降準預期的情況下，以逆回購操作向市場(chǎng)投放短期資金。逆回購不僅成為貨幣投放的主要工具，而且成為市場(chǎng)利率的風(fēng)向標。8月央行累計進(jìn)行逆回購8200億元，創(chuàng )單月逆回購歷史新高，逆回購以7天、14天期為主，其中7天期中標利率在3.35%-3.40%。大量的逆回購以及穩定的利率水平使得銀行間7天期質(zhì)押回購利率以3.5%為均值波動(dòng)。
雖然逆回購重要性逐漸提升，但降準投放貨幣在年內依然可期。從貨幣供給M2增速目標14%測算，全年新增貸款將在8.5萬(wàn)億元左右，而在下半年月度新增貸款將在6000億元的水平，貸款增速也將維持在15.5%-16%的水平。以新增貸款額測算，即使保持貨幣乘數在4左右，基礎貨幣仍需增加8800億元左右。人民幣貶值預期下年內新增外匯占款不到3000億元，基礎貨幣僅僅通過(guò)逆回購方式投放貨幣略顯吃力，以降準的方式一次性投放4000億元左右仍顯得極為必要。
興業(yè)證券表示，從人民幣匯率來(lái)看，人民幣貶值預期逐漸增強，12個(gè)月美元兌人民幣匯率顯示人民幣貶值預期擴大到1.7%的水平。人民幣貶值預期的增強使得外匯占款同比增速持續下降，新增外匯占款呈現負增長(cháng)。在外匯占款回落較為確定的情況下有降準的必要性。而在8月降準預期落空后，外匯占款仍有進(jìn)一步回落的壓力下，央行在9月降準仍然是可以期待的。
四季度債市有望回暖
與股市持續調整形成鮮明對比，在貨幣政策有望繼續寬松的預期下，債市再度成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。嘉實(shí)增強收益基金擬任基金經(jīng)理陳雯雯表示，經(jīng)過(guò)三季度的下跌調整，債券收益率水平吸引力回升，四季度債市有望逐步回暖，其中，受益于規模擴容和票息收入的穩定性，信用債市場(chǎng)投資價(jià)值日趨凸顯。
針對三季度債市的“變臉”，陳雯雯表示，調整壓力來(lái)自?xún)蓚�(gè)方面：一是市場(chǎng)對貨幣政策預期的修正。前期市場(chǎng)認為央行會(huì )繼續降準、降息，但這種預期在最近被不斷修正，因為央行用公開(kāi)市場(chǎng)逆回購操作替代了降準，而7天逆回購利率從3.35%上行至3.40%，導致短期收益率水平不斷上移，并向收益率曲線(xiàn)的中長(cháng)端傳導；二是債市在上半年走出強勁的牛市行情，整體收益率水平降至歷史均值以下，并且積累了較大的獲利了結需求，在市場(chǎng)出現短期不利因素的情況下，很容易就產(chǎn)生了大量的賣(mài)出。
不過(guò)，陳雯雯強調，經(jīng)過(guò)三季度的下跌調整，債券收益率水平已開(kāi)始重新顯現投資價(jià)值，兌現收益的需求也有所消化，并且進(jìn)入四季度后，投資者將為明年的投資進(jìn)行布局，而明年的經(jīng)濟基本面仍有利于債市，因此四季度的債市有望逐步回升。
“我們認為債市仍處在牛市通道中，但已經(jīng)處于牛市后半場(chǎng)。中國經(jīng)濟難以在短期內迅速復蘇，因此債市牛市的趨勢不變，但由于在利率市場(chǎng)化背景下，社會(huì )資金利率的中樞在提高，造成整體收益率曲線(xiàn)下行的空間有限�！睆V發(fā)基金固定收益部總經(jīng)理張芊表示。
結構性機會(huì )顯現
至于債市投資策略，機構人士表示，信用產(chǎn)品方面，在供給增加，配置需求遲疑的情況下，市場(chǎng)供需不匹配或推動(dòng)該券種收益率延續升勢。鑒于后續信用債的調整將更多取決于供需情況和信用風(fēng)險變化，則中長(cháng)期品種當前仍存變數，機構建議多看少動(dòng)，配置壓力大的機構投資者可適當擇優(yōu)選擇短期品種。
由于可轉債兼具了權益類(lèi)證券與固定收益類(lèi)證券的特性，具有抵御下行風(fēng)險、獲得股票價(jià)格上漲收益的特點(diǎn)�？v觀(guān)過(guò)往表現，可轉債在牛市當中全部取得正收益；在熊市當中，可轉債下跌的幅度小于股票市場(chǎng)，可轉債的債券價(jià)值形成了一定的債底保護。對于可轉債未來(lái)的走勢，機構整體維持謹慎樂(lè )觀(guān)的看法。雖然短期面臨較大的供給壓力以及整體股性較弱的困境，但從中長(cháng)期來(lái)看，A股估值底、政策底支撐日益明確，可轉債投資價(jià)值漸顯，中長(cháng)期收益高于風(fēng)險。
廣發(fā)雙債添利債基基金經(jīng)理譚昌杰認為，下半年債市結構性機會(huì )突出，從短期來(lái)看，經(jīng)濟增速仍處于下行通道，短期仍有通脹反彈的壓力，投資中高等級信用債能夠獲得相對安全的回報；中長(cháng)期品種在三季度面臨供給和信用雙重沖擊，預計在四季度將迎來(lái)較好的建倉時(shí)機。
據廣發(fā)基金固定收益部總經(jīng)理張芊分析，信用債仍存結構性機會(huì )，而可轉債機會(huì )大于風(fēng)險。張芊認為，下半年能帶來(lái)較好收益的債券品種集中在三類(lèi)：一是基于資金利率下行趨勢的判斷，短期中等資質(zhì)信用債的持有期收益較為明確；二是目前中長(cháng)期收益率曲線(xiàn)的上行壓力基本沒(méi)有，持有中長(cháng)期高等級信用債具備較高的保護空間；三是部分可轉債品種的結構性機會(huì )(股市上漲空間有限，而部分可轉債發(fā)行公司的基本面先于整體經(jīng)濟好轉或出現階段性好轉)。