連續四個(gè)月的下跌終于告一段落，上周五的單日長(cháng)陽(yáng)大漲伴隨著(zhù)兩市2000億元的大幅放量，也重新激發(fā)了市場(chǎng)人氣，并讓投資者再次喚起了對牛市的憧憬，周末各大券商也紛紛發(fā)出對市場(chǎng)的樂(lè )觀(guān)分析，看起來(lái)似乎市場(chǎng)又有走牛的可能。
強勁長(cháng)陽(yáng)是否預示了市場(chǎng)的大底呢？筆者認為首先要看長(cháng)陽(yáng)背后的原因。上周五的大幅上漲令很多投資者疑惑，大部分人將原因歸結為發(fā)改委連續審批通過(guò)多個(gè)項目，其中包括：25項城市軌道交通項目、13個(gè)地區公路建設項目、10個(gè)環(huán)保投資項目。投資者認為這或許意味著(zhù)又一次4萬(wàn)億投資的開(kāi)始，管理層又要大規模依賴(lài)投資來(lái)拯救經(jīng)濟，因而導致了市場(chǎng)的強烈反應。但筆者認為發(fā)改委審批項目對市場(chǎng)的影響力非常有限。發(fā)改委在今年5月底曾經(jīng)集中審批通過(guò)大量項目，但對于市場(chǎng)的影響力不大。而且自7月以來(lái)，各地政府已公布超過(guò)7萬(wàn)億的投資計劃，如廣東省提出177個(gè)重點(diǎn)項目投資過(guò)萬(wàn)億、重慶三年工業(yè)振興規劃投資1.5萬(wàn)億、湖南長(cháng)沙計劃上馬195個(gè)重點(diǎn)項目投資逾8000億元、貴州3萬(wàn)億生態(tài)旅游投資計劃等，諸多投資計劃出臺后股市依舊跌跌不休，表明投資者對政府低效投資引發(fā)的弊端更為擔憂(yōu)因而并不看好，而且缺乏資金的地方政府如何獲取足夠資金展開(kāi)投資計劃也頗為可疑。因此發(fā)改委連續審批通過(guò)項目并非市場(chǎng)大漲原因，而只是一個(gè)借口。
筆者認為長(cháng)陽(yáng)的真正原因是投資者情緒在長(cháng)期受到壓抑后的集中釋放。進(jìn)入下半年之后，由于上市公司令人失望的業(yè)績(jì)導致強周期股持續大跌，壓制了市場(chǎng)的反彈，但投資者一直在等待一個(gè)反彈的機會(huì )。經(jīng)歷了連續4個(gè)月的下跌走勢之后，投資者對反彈的渴望已經(jīng)一觸即發(fā)，9月份，眾多機構投資者的走勢判斷傾向于屬于短跑行情，大家都在等待發(fā)令槍?zhuān)现芪逵捎诤Ｍ馐袌?chǎng)大漲和發(fā)改委審批項目消息帶來(lái)的跳空高開(kāi)成了短跑行情啟動(dòng)的發(fā)令槍?zhuān)虼艘l(fā)了諸多資金追捧，也就形成了這樣一天大漲行情，這種單日逆向長(cháng)陽(yáng)或者長(cháng)陰走勢也曾在歷史上多次出現。
那么長(cháng)陽(yáng)之后是否意味著(zhù)市場(chǎng)構筑大底呢？筆者認為，目前市場(chǎng)并不具備構筑大底的根本要求，基本面下行趨勢并未得到緩解。雖然在中報公布完畢之后，市場(chǎng)短期沒(méi)有更多利空，對市場(chǎng)的下行壓力有限，但由于宏觀(guān)環(huán)境依舊不佳，經(jīng)濟下行趨勢仍將延續。這方面我們可以從運輸數據分析一下經(jīng)濟情況，貨運量是反映經(jīng)濟景氣度的一個(gè)重要內容，從貨運的單月增速來(lái)看，鐵路、水運、公路貨運的增速在最近幾個(gè)月都出現不同程度的下滑，其中鐵路貨運增速連續3個(gè)月下滑，7月份-8.4%的數據已經(jīng)創(chuàng )出3年的單月增速新低，水運增速基本相似，公路貨運增速雖然仍然維持高位，但貨運總量的增速已經(jīng)跌至9.4%，進(jìn)入下行區間。貨運增速的大幅下滑在2008年下半年曾出現，這次與之頗為相似。此外，央行采取進(jìn)一步寬松貨幣政策的可能性正在下降，在過(guò)去兩個(gè)月，央行連續采取逆回購的方式對貨幣進(jìn)行微調，主要是由于貨幣放松導致房地產(chǎn)價(jià)格迅速松動(dòng)，為穩定房?jì)r(jià)，或許管理層暫不會(huì )繼續采取降準、降息等政策。而且上周日統計局公布的CPI數據同比增幅反彈達到2%，美國大旱導致的農產(chǎn)品價(jià)格上漲傳導入國內，影響糧食、飼料、肉制品價(jià)格，并且CPI上漲趨勢可能延續，也讓管理層繼續放松的可能性降低，所以沒(méi)有更加寬松的貨幣政策，經(jīng)濟依靠自身力量重新轉向還需要更長(cháng)的時(shí)間。從宏觀(guān)背景來(lái)看，目前經(jīng)濟下滑、企業(yè)利潤增速下降的趨勢仍然持續，無(wú)法令市場(chǎng)形成長(cháng)期底部。
長(cháng)陽(yáng)之后的短期走勢如何運行？我們先回頭看看過(guò)去10年以來(lái)曾經(jīng)發(fā)生過(guò)的部分單日逆向大幅波動(dòng)之后的市場(chǎng)表現，這里面既有持續下跌之后的單日大幅上漲走勢，也有持續上漲之后的單日大幅下跌表現，兩者可以互為借鑒（未加入調整印花稅等針對股市的重大政策所影響的大幅波動(dòng)）。
從上述8次市場(chǎng)表現來(lái)看，單日大幅逆向波動(dòng)之后，延續之前趨勢的概率較大，僅有兩次形成逆轉走勢。但2005年歷史性底部和2009年的重大頂部，都是有基本面的重要轉折與市場(chǎng)走勢相配合。筆者前面的分析中，認為經(jīng)濟環(huán)境不支持市場(chǎng)轉折，本次市場(chǎng)形成大底的幾率不大。以歷史上單日逆向大幅波動(dòng)后延續牛市或熊市的行情來(lái)看，在單日逆向波動(dòng)后，往往會(huì )延續這種短期趨勢一到三周的時(shí)間，這主要是在基本面沒(méi)有重大改變的情況下，投資者傾向于盡快獲取短期炒作利潤，而消息面上又有一些事件能引發(fā)投資者熱情。筆者認為，本次長(cháng)陽(yáng)可能會(huì )形成類(lèi)似模式，未來(lái)一到三周，指數有望在震蕩中溫和緩漲。
長(cháng)陽(yáng)之后應參與哪些方面的操作呢？筆者認為短期應關(guān)注強周期中的有色金屬和基建類(lèi)股。短期反彈炒作的邏輯是以消息面刺激受益的主題品種和高貝塔的周期股為主，有色金屬板塊兼具這兩方面優(yōu)勢：一方面歐債問(wèn)題緩解和美聯(lián)儲可能在年內推出QE3的消息導致美元大幅下跌，而大宗商品尤其是金屬價(jià)格普漲；另一方面，有色板塊貝塔值較高，歷來(lái)是市場(chǎng)反彈行情中的急先鋒，經(jīng)歷前期大幅下跌之后，超跌反彈意愿較強；基建板塊則受到發(fā)改委批復軌道交通建設、地區公路建設項目的影響，有消息面刺激和前期大幅下跌的背景，也有較大機會(huì )在9月份的反彈行情中獲得投資者關(guān)注。中期筆者認為可跟蹤防御和成長(cháng)屬性的板塊，對于這些板塊我們可以等待反彈行情完成之后再進(jìn)行深入分析。