在9月7日，證監會(huì )召集私募舉行的閉門(mén)會(huì )議上，重點(diǎn)探討了公募基金投資行為散戶(hù)化的問(wèn)題。一時(shí)間，公募基金散戶(hù)化的問(wèn)題再度回到風(fēng)口浪尖。
“這個(gè)問(wèn)題，自開(kāi)放式基金誕生的第一天起，就一直存在，不斷引來(lái)爭論�！币晃淮笮凸既耸肯�21世紀網(wǎng)表示。
針對我國證券市場(chǎng)個(gè)人投資者眾多、市場(chǎng)投機氣氛濃厚等缺陷，管理層曾在2000年明確提出超常規培育機構投資者的政策。但12年過(guò)去，證監會(huì )主席由周小川，到尚福林，再到郭樹(shù)清，這個(gè)問(wèn)題，一直在提，并且始終無(wú)解。
基金為何淪為大散戶(hù)？
公募基金最被詬病的“散戶(hù)化”操作模式，便是追漲殺跌，交易頻繁。
其中，基金的追漲殺跌，在2008年到達了一個(gè)極致�；仡�2008年，金融、地產(chǎn)作為兩市權重最大的兩大板塊，基金在6000點(diǎn)之上仍瘋狂買(mǎi)入，把市場(chǎng)推向歷史大頂，而在2008年6月上證指數下跌近3000點(diǎn)附近時(shí)，基金卻卻選擇不計成本地拋售，致使不少藍籌股跌至歷史低位，隨后滬指在2008年10月28日見(jiàn)1664點(diǎn)大底，此時(shí)基金卻在賣(mài)出。
發(fā)展到如今，基金倉位已經(jīng)成為判斷市場(chǎng)風(fēng)險的一個(gè)公開(kāi)反向指標。新價(jià)值投資投委會(huì )主席羅偉廣在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)曾公開(kāi)表示，公募基金的倉位與行情指數聯(lián)系緊密，雖然不敢說(shuō)完全是“反向指標”，但往往公募基金倉位高的時(shí)候風(fēng)險比較大，而公募基金倉位低的時(shí)候大盤(pán)也接近底部。
對于基金淪為大散戶(hù)的現象，很多基金經(jīng)理已經(jīng)坦然接受�！肮夹袠I(yè)有相對業(yè)績(jì)排名壓力，公司也是以此作為考核，在這種情況下，追漲殺跌必然成為常態(tài)。對大多數人來(lái)說(shuō)，業(yè)績(jì)排對名墊底是非�？咕艿�。要做出不一樣的配置，冒的風(fēng)險很大�！币换鸾�(jīng)理對21世紀網(wǎng)表示。
對于公募基金排名激勵制度的制約，從公募轉投私募的江暉也是深有體會(huì )�！拔易约鹤隽藥啄旯家院�，很多客戶(hù)是希望你掙錢(qián)，而不是爭排名，03年我自己設計了一個(gè)產(chǎn)品，追求絕對回報，但公募爭排名，很難執行下去，所以07年下海做這個(gè)事情，定位就是追求絕對回報，無(wú)論市場(chǎng)情況怎么樣，我們一定要追求回報，所以說(shuō)我是為了實(shí)現自己的理想做這個(gè)事，我一直把它作為自己的長(cháng)期理想�！苯瓡熁仡櫰鹱约禾岢霾③`行絕對回報之路的緣由時(shí)曾如是說(shuō)。
一種比較消極的觀(guān)點(diǎn)是“基金天生就是大散戶(hù)�！币晃槐本┗鸸救藛T向21世紀網(wǎng)表示：“基金的門(mén)檻就是1000元，其實(shí)是很低的，買(mǎi)基金的本來(lái)就是散戶(hù)，基金就是散戶(hù)的集合。持有人心態(tài)必然會(huì )影響到基金的投資風(fēng)格�！�
那基金的機構投資者呢？一位前十大基金公司人士告訴21世紀網(wǎng)，保險公司是基金的主要機構持有者，但是保險公司往往比一般散戶(hù)更為敏銳，他們的申贖非常頻繁，經(jīng)常稍微賺一點(diǎn)，就通知基金公司贖回，基金公司不得不為之調倉，預留現金，可以說(shuō)，基金公司投資行為的短期化，和保險公司的頻繁交易是分不開(kāi)的。
另外一個(gè)無(wú)法回避的，是行業(yè)內利益的勾兌和交換�！坝捎谌桃彩琴u(mài)基金的渠道之一，在券商幫忙賣(mài)基金的時(shí)候，往往會(huì )提出分倉要求，并要求基金承諾換手達到多少倍�！币晃换痄N(xiāo)售人員向21世紀網(wǎng)坦承。
散戶(hù)化之爭
在上述種種原因的交織下，自2000年開(kāi)始呼吁的機構投資者，特別是公募基金“去散戶(hù)化”一直停留在口號上。
面對各方對于公募基金投資“散戶(hù)化”的指責，也有不少基金經(jīng)理感到委屈�！巴顿Y講究順勢而為，在整個(gè)市場(chǎng)，缺乏價(jià)值投資的土壤和條件的時(shí)候，盲目照本宣科進(jìn)行價(jià)值投資長(cháng)期投資，難道就是所謂的對投資者負責嗎？”
好買(mǎi)基金首席分析師曾令華則表示，要討論公募基金投資散戶(hù)化，首先要確定，什么叫散戶(hù)化，什么叫散戶(hù)。
“投資散戶(hù)化很難定義。散戶(hù)的投資是怎么樣的呢？是換手率很高嗎？其實(shí)，交易也能賺錢(qián)，像國外知名的大獎?wù)禄�，交易也是做得好好的。而且換手率高到多高就是散戶(hù)呢？這個(gè)也很難界定，而且，近兩年基金換手率，也較之以往明顯有所降低�！痹钊A表示。
“是進(jìn)行概念投資就是散戶(hù)嗎？概念往往是一個(gè)先導。比如在2000年投互聯(lián)網(wǎng)，是概念，那在現在投GOOGLE不就是價(jià)值投資了嗎？企業(yè)的發(fā)展本來(lái)是一個(gè)歷史的階段，多遠才算是概念，多遠才是價(jià)值呢？基金經(jīng)理大多數還是以企業(yè)贏(yíng)利研究為導向的�！�
在他看來(lái)，投資方法沒(méi)有高下之分，賺到錢(qián)，持續賺到錢(qián)就行。只要是在法規的范圍之內，合法合理的賺錢(qián)的方法，都是應該提倡的。
一位私募人士認為，即使有部分私募，做到了相對意義上的長(cháng)期投資，對公募來(lái)說(shuō)，借鑒意義也有限�！耙粋�(gè)是公募投資的限制無(wú)法改變。另外，客戶(hù)的確能在很大程度上影響基金管理人的投資行為，一些私募之所以能做較為長(cháng)期的價(jià)值投資，和其客戶(hù)資金的穩定是不無(wú)關(guān)系的�！�