市場(chǎng)期待已久的反彈行情終于在上周開(kāi)始啟動(dòng)，結合海外市場(chǎng)因為歐洲央行和美聯(lián)儲貨幣寬松的預期，上周五大盤(pán)迎來(lái)了8個(gè)月來(lái)漲幅最大的一天。此前，市場(chǎng)普遍預計大盤(pán)跌破2000點(diǎn)后會(huì )有一波反彈，可以說(shuō)對反彈的渴望情緒一直在累積。發(fā)改委項目的集中公布給了市場(chǎng)一個(gè)宣泄口，而種種跡象也表明管理層的提振政策在陸續推出，市場(chǎng)預期開(kāi)始靠攏，引發(fā)了本輪反彈行情。
穩增長(cháng)催生周期行情
回顧5月份，也曾出現過(guò)發(fā)改委密集發(fā)布獲批項目引發(fā)周期板塊上漲這一幕，但是隨著(zhù)經(jīng)濟數據的走低和中報地雷頻發(fā)，二季度經(jīng)濟探底被證偽，5月到8月整整四個(gè)月都成為了消費類(lèi)股的盛宴，期間唯一取得正收益的就是醫藥板塊。而隨著(zhù)發(fā)改委的二次出手，上周開(kāi)始水泥、機械等板塊錄得不小的漲幅，周期類(lèi)板塊在周一的縮量震蕩中已經(jīng)開(kāi)始出現短期調整跡象。
從宏觀(guān)基本面上來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟增長(cháng)數據和行業(yè)需求都沒(méi)有明顯的改善跡象，但在投資端有項目加速啟動(dòng)的跡象。從9號公布的8月份中國經(jīng)濟主要數據來(lái)看，CPI出現反彈符合預期，工業(yè)增速繼續小幅回落，投資和消費兩大內需增速基本平穩，外需的深度下滑令人擔憂(yōu)，但在項目開(kāi)工和資金來(lái)源上有一些積極變化令人期待。從投資端來(lái)看，房地產(chǎn)投資、新開(kāi)工項目和中央投資的增速都出現了不同幅度的反彈。8月房地產(chǎn)投資增速從7月的9.6%大幅跳升至17.0%；8月全國新開(kāi)工項目計劃總投資同比增長(cháng)24.9%，增速比前七月提高1.3個(gè)百分點(diǎn)；前八月中央項目投資同比增長(cháng)0.2%，而前七月為下降3%。
在市場(chǎng)最為關(guān)心的資金到位情況上，投資到位資金增速出現回升。前八月，全國固定資產(chǎn)投資到位資金同比增長(cháng)17.6%，增速比前七月提高0.4個(gè)百分點(diǎn)，其中國內貸款增速提高了1個(gè)百分點(diǎn)。從短期來(lái)看，穩投資是穩增長(cháng)最現實(shí)的選擇。中央項目轉降為生、新開(kāi)工項目的反彈和資金到位率的提升，會(huì )為未來(lái)經(jīng)濟增長(cháng)增添動(dòng)能，尤其是在外需超預期下滑的時(shí)候，基建投資依然是宏觀(guān)調控最順手的武器。而從8月新增信貸7039億，遠超市場(chǎng)預期的6000億來(lái)看，增強信貸對經(jīng)濟增長(cháng)支撐作用的政策意圖正在落實(shí)。
一波三折
周期股靜待卷土重來(lái)
受到短期獲利回吐的壓力，大盤(pán)短線(xiàn)可能步入震蕩來(lái)消化浮盈。機械、水泥等板塊在周一已經(jīng)出現了籌碼松動(dòng)的跡象，早盤(pán)強勢的多只個(gè)股失守漲停，亦可以看出資金撤退的跡象。周二指數下移過(guò)程中建材、煤炭等板塊拋壓積重，短線(xiàn)資金大有外逃之嫌，周期股和消費股是否又到了切換的時(shí)候？筆者認為，本輪反彈的性質(zhì)決定了周期股的上漲不可能是一帆風(fēng)順的，本輪反彈是在政策托底的預期改善中展開(kāi)的，上漲的推力并無(wú)堅實(shí)的基本面基礎，預期本身就是多變而脆弱的，上漲因素的兌現的過(guò)程中多有反復亦屬正常。
決定預期改善能否兌現和反彈持續性的關(guān)鍵在于后續政策支持力度。對于中國各級政府而言，可以用來(lái)支持經(jīng)濟增長(cháng)的項目從來(lái)不稀缺，缺乏的是相應的配套資金。尤其是在2008年“四萬(wàn)億”之后，地方政府已經(jīng)大量透支了融資能力、中央政府資產(chǎn)負債表又在大幅擴張下進(jìn)入修復階段，市場(chǎng)對資金能否實(shí)際到位一直心存疑慮。我們在8月數據中已經(jīng)看到投資項目的加速和資金到位情況的改善，但傳導至基本面乃至令增長(cháng)數據出現真正的回升還需要時(shí)間。
在基本面改善跡象確認，即經(jīng)濟短期底部明晰之前，機械、建材等板塊都會(huì )受到基本面的壓制，行情可能以板塊輪漲的形式展開(kāi)。不僅是周期與非周期的轉換，周期板塊內部也會(huì )出現分化。與時(shí)滯性較長(cháng)的機械、水泥等基建板塊相比，受到基本金屬價(jià)格影響更大的有色金屬板塊彈性更大，歐洲購債計劃和美國失業(yè)率好于預期也有利于推動(dòng)全球風(fēng)險偏好的階段性回升。本周以來(lái)的調整并未擊破2100點(diǎn)，兩市量能也維持在500億之上，從強勢個(gè)股連漲和題材股炒作來(lái)看，反彈的熱情并未散盡。如果政策面出現預期的陸續兌現，周期板塊很有可能卷土重來(lái)，否則市場(chǎng)余下的做多熱情將以題材股炒作的方式消化。