近期，發(fā)改委審批通過(guò)萬(wàn)億基建項目、美聯(lián)儲QE3推出預期以及歐債問(wèn)題取得樂(lè )觀(guān)進(jìn)展等利好消息推動(dòng)金屬化工品一改前期頹勢強烈反彈。以豆類(lèi)為代表的前期強勢農產(chǎn)品則表現沉寂。
　　我們認為，金屬、化工品雖在短期內受到宏觀(guān)利好消息刺激，但其后市走勢將逐步回歸供需基本面。除橡膠的供需狀況較前期有所好轉外，其余工業(yè)品都仍然面臨供大于求的局面，其上漲行情難以為繼。9月12日晚間的美國農業(yè)部供需報告對豆類(lèi)數據下調有限，隨著(zhù)大豆進(jìn)入收割期，豆類(lèi)期價(jià)也將承壓下行。

　　橡膠：需求有所啟動(dòng)

　　9月初歐洲央行的無(wú)限制購買(mǎi)歐債計劃大幅緩解了投資者的悲觀(guān)情緒，國際大宗商品價(jià)格企穩回升，美聯(lián)儲QE3的預期增強對市場(chǎng)形成進(jìn)一步推動(dòng)。天然橡膠價(jià)格在此環(huán)境下，前期的系統性風(fēng)險大幅降低，價(jià)格出現強勁反彈。同時(shí)基本面的供需狀況也較前期有所變化，可能會(huì )支撐天然橡膠在9月下半月沖高。
　　輪胎需求有所啟動(dòng)。汽車(chē)輪胎行業(yè)傳統的金九銀十已經(jīng)到來(lái)，自8月份起，汽車(chē)銷(xiāo)量開(kāi)始增加。汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì )統計，8月份我國汽車(chē)銷(xiāo)量達到150.14萬(wàn)輛，同比增加7.78%，環(huán)比也擺脫了7月份的下降態(tài)勢。預計9、10月份這種態(tài)勢將得到延續。
　　美國對華輪胎“特保案”結束將增加我國輪胎出口競爭力。為期3年的美對華輪胎特保措施將于今年9月26日到期，而且繼續延期的可能性不大。在3年的“特�！贝胧┫�，我國輪胎出口損失近10億美元，而如今隨著(zhù)這一政策到期，我國輪胎出口將大幅增加，預計每年增加出口量可達5000萬(wàn)條。目前輪胎企業(yè)接受美國訂單明顯增加，短期來(lái)說(shuō)對輪胎的消費構成了利好，使得前期的輪胎消費增加乏力的狀況有所緩解。

　　螺紋鋼：供需矛盾依然尖銳

　　期鋼自8月中旬開(kāi)始經(jīng)歷了一波完美下跌，累計跌幅達到450點(diǎn)，在發(fā)改委審批多項軌道交通及公路建設的刺激下，出現強烈反彈。就目前基本面來(lái)看，行業(yè)供需矛盾依然尖銳，將制約鋼材價(jià)格上漲空間。
　　根據我的鋼鐵網(wǎng)統計，截至9月7日，樣本鋼廠(chǎng)減產(chǎn)情況出現縮減現象，檢修鋼廠(chǎng)、設備數量均出現下降，部分企業(yè)明顯復產(chǎn)，因減產(chǎn)而受影響的鐵水產(chǎn)量環(huán)比下降3.7%，結束了連續5周的增長(cháng)。雖然行業(yè)虧損嚴重，但企業(yè)普遍采取硬抗措施，減產(chǎn)意愿一直不強烈，目前鋼價(jià)出現反彈，企業(yè)減產(chǎn)決心更弱，產(chǎn)量供給壓力難以緩解。
　　從下游需求來(lái)看，一方面，雖然發(fā)改委連續批復多項基建項目，但由于部分資金需要地方政府解決，在目前地方政府財政較為緊張的背景下，項目短期內順利開(kāi)工、實(shí)施可能性相對較小，對于鋼材價(jià)格的直接拉動(dòng)作用比較弱；另一方面，8月房地產(chǎn)行業(yè)幾乎所有指標都結束惡化趨勢，出現好轉，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資、施工面積同比增速均比1-7月份小幅提高，而新開(kāi)工面積和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)土地購置面積雖然繼續同比下降，但是降幅明顯縮窄，不過(guò)仍需關(guān)注此現象的持續性，我們認為房地產(chǎn)行業(yè)調控完全放開(kāi)的可能性不大。
　　綜上所述，下游需求復蘇仍需時(shí)日，但供應壓力則刻不容緩，供需矛盾短時(shí)間內難以得到明顯緩和，制約鋼價(jià)上行空間，期鋼料將維持震蕩筑底行情。同時(shí)我們需要密切關(guān)注美聯(lián)儲議息會(huì )議，QE3如若推出，對于大宗商品有明顯利多影響，鋼價(jià)出現大幅上漲可能性也不能排除。

　　滬銅：反彈后轉入震蕩

　　滬銅自5月底至9月初在52000-56500點(diǎn)區間內震蕩了三個(gè)多月，市場(chǎng)看不到上漲或下跌的方向。但近幾天滬銅在宏觀(guān)面利多消息的刺激下突破上漲，9月10日最高上漲至58000點(diǎn)以上。
　　滬銅上漲主要受倫銅上漲帶動(dòng)，而倫銅上漲主要是因為近一段時(shí)間三大經(jīng)濟體出臺寬松政策或出現相關(guān)利好言論，導致美元指數下跌、股市與有色金屬大漲。
　　但是綜合來(lái)看，三大經(jīng)濟體的經(jīng)濟問(wèn)題依然存在，數據依然不好，中國銅的需求依然不盡如人意，供應依然寬松，這意味著(zhù)銅價(jià)上漲將面臨重重壓力。結合技術(shù)面的考慮，我們認為9月甚至10月滬銅的上漲將受到62000點(diǎn)壓制，滬銅上漲至這一區間后可能將轉入震蕩橫盤(pán)行情中，以時(shí)間換空間，消耗掉進(jìn)一步上漲的動(dòng)力。
　　其它金屬的情況與銅大體相當。預期滬鋁將上漲至16000點(diǎn)，鋅將上漲至15800-16000點(diǎn)，鉛或將上漲至16000點(diǎn)，之后，期價(jià)將轉入震蕩。

　　大豆：天氣炒作告一段落

　　9月，隨著(zhù)美豆開(kāi)鐮收割拉開(kāi)序幕，美豆期價(jià)一改前期高歌猛進(jìn)態(tài)勢，止步于18美元，連續5連陰，呈現緩步下跌格局。9月12日夜間的美農供需報告也缺乏新意，大豆的單產(chǎn)下調幅度僅為上月的0.02%，在市場(chǎng)的心理預期之內，美豆收割期到來(lái)使得天氣炒作暫時(shí)告一段落，后期關(guān)注熱點(diǎn)將主要體現在需求上。
　　本次供需報告中大豆的期末庫存和中國大豆進(jìn)口數據保持上月同期水平，供需報告數據令市場(chǎng)期待的消費需求擴大大打折扣，我們預計在全球經(jīng)濟偏弱的情況下，下游消費也將有一定萎縮，9月下旬豆類(lèi)或將因消費不旺而承壓下行。
　　美國農業(yè)部9月供需報告顯示，美國2012/2013年度大豆單產(chǎn)預估為35.3蒲式耳/英畝，僅比8月下調了0.8蒲式耳/英畝，其中比較有代表性的中國大豆進(jìn)口數據和美豆期末庫存保持不變。
　　大豆進(jìn)入收割期，前期的天氣炒作行情告一段落，市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)集中在下游消費之上，就美農最新公布的需求數據分析來(lái)說(shuō)，主產(chǎn)國中國的需求并沒(méi)有大幅提升，而且美豆期末庫存也保持不變，這說(shuō)明美國農業(yè)部也預計到下游消費不容樂(lè )觀(guān)，所以9月份的供需報告釋放出的消息利多短期會(huì )對豆類(lèi)期價(jià)帶來(lái)反彈，但是利多持續性或將隨著(zhù)時(shí)間而減弱。
　　綜上所述，國內新的投資雖已開(kāi)始實(shí)施，但是消費啟動(dòng)受到各方牽制因素較多，真正啟動(dòng)消費仍需時(shí)日，雖然美農報告存在微弱利多，但是豆類(lèi)期價(jià)將因經(jīng)濟低迷而在9月下旬承壓下行。

　　棕櫚油：后期消費轉弱

　　目前連盤(pán)棕櫚油1301合約在國內外棕櫚油庫存高企的壓力之下呈現持續下跌態(tài)勢，雖然有美國農業(yè)部利多支撐，但是隨著(zhù)天氣轉涼，棕櫚油消費減少，棕櫚油期價(jià)短期內將承壓下滑。
　　外盤(pán)棕櫚油期價(jià)未來(lái)存在進(jìn)一步走低的可能。
　　首先，馬來(lái)西亞棕櫚油庫存再度上升到200萬(wàn)噸以上。9月10日馬來(lái)西亞棕櫚油局發(fā)布的最新報告顯示，8月份的棕櫚油庫存212萬(wàn)噸，錄得9個(gè)月來(lái)最高，較上個(gè)月199萬(wàn)噸的庫存增加了近6%。
　　其次，印尼庫存達到400萬(wàn)噸。根據知名機構Godre的預測，目前印尼棕櫚油庫存可能在400萬(wàn)噸左右，這是通常預測水平的兩倍，高企的庫存令投資者普遍擔憂(yōu)下游棕櫚油的消費狀況。
　　第三，棕櫚油產(chǎn)量在未來(lái)兩個(gè)月內增產(chǎn)預期增強。今年馬來(lái)西亞和印尼的棕櫚油低產(chǎn)期時(shí)間都比較短，我們檢測的數據顯示，自7月份以來(lái)馬來(lái)西亞和印尼棕櫚油持續增產(chǎn)，進(jìn)入9月份兩國都將迎來(lái)新的棕櫚油增產(chǎn)高峰期，產(chǎn)量的增加抵消了強勁出口對庫存的消耗，預示著(zhù)10月和11月份兩國的棕櫚油庫存將面臨居高難下的格局。
　　我們預計，棕櫚油后期消費將轉弱。
　　一是國內庫存高企。國內棕櫚油庫存始終在50萬(wàn)噸的5年均值之上，雖然連續兩周來(lái)國內主要港口棕櫚油庫存已經(jīng)從8月份的72萬(wàn)噸日均庫存量下降到目前的68.9萬(wàn)噸，但距離50萬(wàn)噸的5年均值依然有一段距離，根據表觀(guān)消費量計算，庫存下降到50萬(wàn)噸需要將近一個(gè)月的時(shí)間，但是期間還有新的進(jìn)口棕櫚油流入，所以棕櫚油庫存不可能在一個(gè)月內下降到5年均值，這樣我們將不得不面對后期庫存再度上升的局面。
　　二是天氣轉冷不利于棕櫚油消費。棕櫚油在低于24度以下將會(huì )面臨凝結，雖然目前市場(chǎng)上有18度棕櫚油在流通，但是主打消費依然是24度棕櫚油，這將使得棕櫚油的消費受到溫度的制約。