商業(yè)零售板塊:業(yè)績(jì)拐點(diǎn)尚未出現
2012-09-18   作者:吳玥  來(lái)源:上海金融報
 
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    曾經(jīng)的大消費龍頭板塊——商業(yè)零售板塊已連續兩年走勢低迷,繼去年申萬(wàn)商業(yè)貿易指數以33.3%的跌幅落后上證指數逾11個(gè)百分點(diǎn)后,今年以來(lái)截至昨日收盤(pán),該指數跌幅已逾10%,在6個(gè)大消費行業(yè)中排名末位,在23個(gè)申萬(wàn)一級行業(yè)中亦排名墊底。
  半年報亦顯示,行業(yè)正面臨前所未有的困境:無(wú)論從銷(xiāo)售增速還是業(yè)績(jì)增速都出現明顯下滑。各家券商報告指出,商業(yè)零售行業(yè)業(yè)績(jì)拐點(diǎn)尚未出現。
  營(yíng)收、利潤增速雙降國泰君安證券統計顯示,商業(yè)零售56家上市公司上半年收入增速同比降低了20個(gè)百分點(diǎn),為10.6%,增速雖明顯下滑,但仍有兩位數增長(cháng);而凈利潤增速則同比下降5%,是近幾年內首次下滑,甚至低于2008年的水平,創(chuàng )了2005年之后的新低。
  同時(shí),根據東莞證券統計口徑,上半年商業(yè)零售近五成上市公司的凈利出現同比下降,但2季度環(huán)比下降的公司約八成,而且超過(guò)一半的公司業(yè)績(jì)環(huán)比下降幅度在30%以上,顯示整體盈利能力有所下降。
  國泰君安進(jìn)一步指出,利潤下滑主要是超市、家電、黃金等細分行業(yè),都有階段性因素,判斷趨勢不會(huì )延續很久;百貨則相對穩定。
  不過(guò),東方證券分析指出,從7、8月份公布的數據來(lái)看,預計三季度出現回暖的概率較小。不過(guò),伴隨中秋節及十一黃金周的到來(lái),以及2012年天氣變冷較早、再次出現暖冬概率較小,且去年高基數效應消失,四季度或將是回暖的轉折點(diǎn)。
  東莞證券也指出,通常3季度為行業(yè)淡季,收入增速難有改觀(guān),因此判斷商業(yè)零售業(yè)業(yè)績(jì)拐點(diǎn)尚未出現。不過(guò),由于商業(yè)零售業(yè)從去年4季度開(kāi)始增速明顯下降,若今年4季度經(jīng)濟能夠開(kāi)始回暖,那么在低基數下,零售業(yè)上市公司4季度后的業(yè)績(jì)改善將較顯著(zhù)。加之國家具體的消費政策措施有望逐步出臺,屆時(shí)來(lái)自基本面的實(shí)質(zhì)改善和政策刺激有望驅動(dòng)行業(yè)估值提升。
  統計顯示,經(jīng)過(guò)近兩年的持續大幅度調整,目前商業(yè)零售板塊的平均估值水平不到17倍,處于歷史底部,產(chǎn)業(yè)資本陸續介入也是實(shí)業(yè)界對目前低估值的認可。不過(guò),總體而言,商業(yè)零售業(yè)歷史上享受高估值溢價(jià)的階段已經(jīng)過(guò)去。
  表現或分化首選百貨業(yè)值得一提的是,從歷史表現來(lái)看,通常低通脹時(shí)期是配置零售股的最佳時(shí)機,隨著(zhù)CPI屢創(chuàng )新低,布局零售股時(shí)機或已到來(lái)。對于具體投資機會(huì ),招商證券表示,主要看好百貨業(yè),原因有二:一則通脹下消費意愿提升,二則去年同期基數較低。
  不過(guò),東方證券指出,受經(jīng)濟危機和新業(yè)態(tài)雙重沖擊,行業(yè)難再現過(guò)往那樣出現同質(zhì)行業(yè)中不同公司普漲現象,未來(lái)分化將是主旋律。面臨激烈競爭,行業(yè)內不具備規模優(yōu)勢的弱小企業(yè)瀕臨虧損或破產(chǎn)邊緣,這也促使今年產(chǎn)業(yè)資本增持或管理層頻繁集中增持力度和幅度前所未有,預計未來(lái)行業(yè)內兼并或將掀起新一輪高潮,行業(yè)集中度將會(huì )進(jìn)一步提升,資產(chǎn)質(zhì)量也將會(huì )進(jìn)一步優(yōu)化。
  從半年報來(lái)看,業(yè)績(jì)較為突出的公司具有以下特點(diǎn):一是外延式擴張較快的公司增速顯著(zhù)快于內生性增長(cháng)公司;二是中西部地區門(mén)店增長(cháng)快于東部地區;诖,建議關(guān)注抗風(fēng)險能力較強公司及二三線(xiàn)城市經(jīng)濟增長(cháng)較快的區域性公司,如合肥百貨、友好集團、海寧皮城等。此外,自有物業(yè)占比較高、業(yè)態(tài)創(chuàng )新及物業(yè)經(jīng)營(yíng)類(lèi)企業(yè)如海印股份、步步高、蘇寧電器等也可適當關(guān)注。

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