美聯(lián)儲推出QE3，歐央行OMT（直接貨幣交易計劃）也有助于緩解美元避險需求，綜合作用下美元指數至少短期走軟的概率增加。由于目前人民幣對美元彈性有限，美元走弱在一定程度上有利于壓制偏高的人民幣有效匯率，緩解出口壓力，也減輕了穩增長(cháng)調控政策的壓力。
　　由于全球主要經(jīng)濟體復蘇乏力及國內主動(dòng)調控因素，今年以來(lái)我國出口增長(cháng)緩慢，對經(jīng)濟平穩增長(cháng)形成拖累。如何發(fā)揮匯率手段的調節作用，同時(shí)兼顧穩出口和調結構的目標備受關(guān)注。
　　QE3推出無(wú)疑將提升人民幣兌美元升值預期，但對人民幣有效匯率卻恰恰相反。提及匯率人們往往想到的是人民幣對美元的雙邊匯率。其實(shí)人民幣實(shí)際有效匯率在衡量匯率水平方面更具科學(xué)性。有效匯率調整與雙邊匯率調整相比，更能發(fā)揮調節進(jìn)出口、經(jīng)常項目及國際收支的作用，與出口的相關(guān)度也更高。與雙邊匯率相比，有效匯率更能代表企業(yè)貿易計價(jià)和結算的實(shí)際匯率水平。同時(shí)，兩項匯率的走勢也并不一致，甚至有時(shí)相去甚遠。
　　這一特點(diǎn)在今年表現得尤為突出。盡管去年11月以來(lái)，人民幣對美元中間價(jià)頻繁出現階段性貶值，但是人民幣實(shí)際有效匯率從去年下半年以來(lái)總體呈一路走高態(tài)勢。根據國際清算銀行數據，2011年7月人民幣實(shí)際有效匯率探出年內低點(diǎn)后一路走高，今年6月一舉創(chuàng )出1994年公布這一數據以來(lái)的歷史新高。7月雖略有回落，但仍為歷史次高水平。近12個(gè)月以來(lái)，人民幣實(shí)際有效匯率指數升值幅度超過(guò)8%，這樣巨大的升值幅度較為罕見(jiàn)，對中國出口帶來(lái)了不小的影響。
　　今年以來(lái)人民幣對美元的整體波動(dòng)幅度較小，使得在這期間人民幣實(shí)際有效匯率指數與美元指數呈現出相關(guān)性較強的一致走勢。這一點(diǎn)從數據上可以驗證，與人民幣實(shí)際有效匯率指數升值幅度超過(guò)8%相對應的是，美元指數在2011年年中創(chuàng )出2008年8月以來(lái)的底部，隨后震蕩回升，一年中美元指數的上漲幅度逾10%。
　　人民幣實(shí)際有效匯率迭創(chuàng )新高，究其原因在于去年下半年以來(lái)美元持續升值，其他主要貨幣對美元大幅貶值，使得人民幣對其他貨幣“被動(dòng)”實(shí)現顯著(zhù)升值。特別是近幾個(gè)月以來(lái)，人民幣對主要新興市場(chǎng)貨幣出現大幅升值，這不但不利于我國同這些經(jīng)濟體的雙邊貿易發(fā)展，也為我國在第三方市場(chǎng)帶來(lái)較大貿易競爭壓力，減少了比較優(yōu)勢。有效匯率“被升值”已成為一塊穩增長(cháng)繞不開(kāi)的“絆腳石”。
　　恰在此時(shí)，美聯(lián)儲推出QE3，這一新變量可能使得人民幣有效匯率“被升值”的局面大為改觀(guān)。
　　結合前兩輪量化寬松的效果來(lái)考量，短期來(lái)看，QE3帶來(lái)寬松預期，強化了美元走軟的預期；不久前歐央行推出的OMT（直接貨幣交易計劃）也有助于緩解美元避險需求。綜合作用下美元指數至少短期走軟的概率增加，這有助于帶動(dòng)人民幣實(shí)際有效匯率回落。
　　值得注意的是，由于市場(chǎng)對美聯(lián)儲推出QE3的預期強烈，7月下旬美元指數創(chuàng )出年內新高之后開(kāi)始“提前”下跌，目前在78左右，已較前期高點(diǎn)下跌6%。但比起2008年11月和2011年11月的第一、第二輪量化寬松政策，當時(shí)美元指數最大貶值幅度（階段性）均為18%左右，因此目前的6%的貶值幅度可能尚未透支QE3寬松預期。當時(shí)美元指數最低降至72左右，若以此粗略衡量目前美元尚有9%的貶值空間。
　　由于美元“提前”開(kāi)始反映QE3預期，預計8月人民幣實(shí)際有效匯率將環(huán)比下跌，略微緩解出口的增長(cháng)壓力�！氨簧�值”造成的有效匯率偏高將得到一定程度的糾偏。
　　不過(guò)，QE3的推出可能推動(dòng)資本流向發(fā)生逆轉，人民幣對美元匯率在最近四個(gè)交易日持續走高。若人民幣對美元重拾升勢，實(shí)際有效匯率仍將高企。分析人士表示，目前美元走軟，人民幣應“忍住”升值步伐，待有效匯率高估被其它新興經(jīng)濟貨幣的升值追平后，再隨其它新興經(jīng)濟體貨幣一起同向波動(dòng)。