摩根士丹利大中華區首席經(jīng)濟學(xué)家喬虹在接受中國證券報記者專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)表示，由于當前的經(jīng)濟狀況與前兩輪量化寬松政策出臺時(shí)已有天壤之別，美聯(lián)儲近日推出的第三輪量化寬松措施(QE3)帶來(lái)的大宗商品上漲難以持續，熱錢(qián)不會(huì )大規模涌入中國，QE3也不太可能推動(dòng)人民幣升值。
大宗商品上漲難持續
中國證券報：QE3與前兩輪量化寬松政策有什么區別嗎？QE3能否有效提振美國經(jīng)濟？
喬虹：跟前兩輪量化寬松政策相比，QE3主要有兩大不同之處：一是使用的工具不同，前兩輪美聯(lián)儲主要通過(guò)購買(mǎi)美國國債來(lái)壓低長(cháng)期利率，而QE3主要通過(guò)購買(mǎi)機構抵押貸款支持債券(MBS)來(lái)實(shí)現，主要作用于房地產(chǎn)市場(chǎng)；二是沒(méi)有設定時(shí)間期限，將一直持續至就業(yè)市場(chǎng)復蘇。
我們認為，QE3不大可能在短期內幫助美國經(jīng)濟復蘇，原因如下：首先，美聯(lián)儲推出QE3意在為市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性從而壓低長(cháng)期債券利率，降低長(cháng)期借貸成本來(lái)刺激資金投資實(shí)體經(jīng)濟，但是目前美國長(cháng)期國債利率已經(jīng)相當低，再往下壓也很難刺激美國企業(yè)的貸款需求；其次，QE3提振美國經(jīng)濟的另一渠道是扭轉市場(chǎng)對于商品價(jià)格下跌的預期，從而刺激企業(yè)補庫存，不過(guò)，由于目前包括中國在內的新興經(jīng)濟體需求疲弱，大宗商品價(jià)格不會(huì )像前兩輪量化寬松政策推出后一樣持續大漲，企業(yè)補庫存動(dòng)力不足。
中國證券報：由于QE1和QE2都曾經(jīng)推動(dòng)大宗商品價(jià)格大漲，不少人擔心此輪QE3會(huì )給中國帶來(lái)嚴重的通脹壓力，你怎么看這一問(wèn)題？
喬虹：QE3在短期內導致流動(dòng)性充斥市場(chǎng)，確實(shí)會(huì )推高大宗商品的價(jià)格，給中國帶來(lái)一定的通脹壓力，但并不嚴重。因為目前新興經(jīng)濟體經(jīng)濟增速普遍放緩，對于大宗商品的需求較QE1和QE2推出時(shí)脆弱了許多，目前這一輪大宗商品價(jià)格的上漲主要靠流動(dòng)性支撐，并沒(méi)有實(shí)體經(jīng)濟需求來(lái)支持，所以此輪大宗商品價(jià)格上漲的幅度和時(shí)間都會(huì )遠低于前兩輪量化寬松時(shí)期，不會(huì )對中國帶來(lái)嚴重的通脹壓力。
熱錢(qián)不會(huì )大規模涌入中國
中國證券報：在美聯(lián)儲宣布推出QE3后，日本央行也擴大了資產(chǎn)購買(mǎi)規模，英國央行和澳大利亞央行也透露了進(jìn)一步推行寬松貨幣政策的傾向，發(fā)達經(jīng)濟體推行的新一輪貨幣寬松潮會(huì )否推動(dòng)熱錢(qián)大量涌進(jìn)中國，引發(fā)人民幣升值？
喬虹：短期來(lái)看，QE3會(huì )緩解人民幣兌美元貶值的壓力，但從長(cháng)期影響來(lái)看，新一輪的量化寬松潮不會(huì )推動(dòng)人民幣升值。首先，QE3不會(huì )引發(fā)熱錢(qián)大量涌入中國，中國現在的情況與QE1和QE2推出時(shí)已經(jīng)發(fā)生了很大變化，雖然目前人民幣短期存款利率還是明顯高于美國，但由于國內股市和樓市都比較低迷，實(shí)體經(jīng)濟中的投資回報也處于周期內較低的水平，這些投資品種目前對于海外熱錢(qián)的吸引力都不大。第二，QE3成功推動(dòng)美國經(jīng)濟復蘇從而使中國出口大幅增加的可能性不大，QE3不會(huì )推升中國貿易順差大幅上升。第三，從保持國際競爭力穩定的角度來(lái)看，人民幣目前并沒(méi)有出現明顯低估，名義升值的必要性并不明確。我們認為，未來(lái)一兩年人民幣兌美元匯率會(huì )比較穩定，在6.30-6.40之間上下波動(dòng)。
中國證券報：QE3是否會(huì )影響中國的貨幣政策？市場(chǎng)預期中的降息和降準是否會(huì )因此延后？
喬虹：央行的貨幣政策主要考慮國內的經(jīng)濟現狀，QE3不會(huì )對中國的貨幣政策有很大影響。央行之所以到現在還繼續實(shí)施穩健貨幣政策，沒(méi)有大規模放松貨幣政策的主要原因有三個(gè)：首先，中國經(jīng)濟雖然從去年下半年以來(lái)出現了較明顯的增速放緩跡象，但與2008年第四季度相比，經(jīng)濟形勢并非在短時(shí)間內急劇惡化，而是緩慢下滑；第二，從就業(yè)的情況來(lái)看，尚未出現大規模的民工返鄉潮或企業(yè)普遍裁員現象，社會(huì )秩序保持穩定。因此政策放松的急迫性尚不明顯；第三，
三年前貨幣政策大規模放松帶來(lái)的影響較為深遠，央行在進(jìn)行決策時(shí)難免擔心啟動(dòng)寬松措施所帶來(lái)的通脹風(fēng)險。因此央行權衡再三，恐怕會(huì )認為現在大幅放松貨幣政策會(huì )弊大于利。我們認為，今年下半年央行再次降息的可能很小，但降準仍有可能而且十分必要。