近期，發(fā)達經(jīng)濟體接連推出量化寬松政策，但大宗商品并未在“蹺蹺板”的一頭高高揚升，而是展開(kāi)了大起后大落的大幅震蕩。
對此，分析人士評論說(shuō)，短期全球寬松政策對于大宗商品價(jià)格的刺激作用有限，大宗商品價(jià)格是實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展的晴雨表，仍顯疲弱的宏觀(guān)經(jīng)濟形勢是制約大宗商品中期走勢的主導因素。
大宗商品底部抬升
由于大宗商品衍生品市場(chǎng)的不斷發(fā)展，流動(dòng)性與大宗商品價(jià)格的關(guān)系日益緊密。金鵬期貨總經(jīng)理喻猛國告訴《經(jīng)濟參考報》記者，QE3的推出相當于所有東西都將貶值，將抬高大宗商品價(jià)格的底部。
有數據顯示，在截至2010年3月、長(cháng)達16個(gè)月的第一輪QE中，美國商品研究局(CRB)大宗商品價(jià)格指數上漲36%，食品價(jià)格上漲20%，石油價(jià)格飆升59%。在截至去年6月的歷時(shí)8個(gè)月的第二輪QE中，CRB指數上漲10%，食品價(jià)格上漲15%，油價(jià)漲了30%。
國金證券的報告認為，美元作為全球結算貨幣，美國貨幣政策牽動(dòng)了全球央行的神經(jīng)，QE3的推出將促使全球主要經(jīng)濟體再次開(kāi)動(dòng)印鈔機，推動(dòng)全球的資產(chǎn)價(jià)格上漲。
對于中國等新興市場(chǎng)經(jīng)濟國家來(lái)說(shuō)，全球流動(dòng)性泛濫將帶來(lái)較大的輸入性通脹壓力。有分析認為，QE3對中國的影響主要通過(guò)兩個(gè)途徑產(chǎn)生作用：一是推高全球的商品價(jià)格，特別是鐵礦石和原油的價(jià)格，從而影響到中國這個(gè)最大的大宗商品進(jìn)口國；二是會(huì )促使“熱錢(qián)”流入中國，導致經(jīng)濟中的流動(dòng)性上升，推高資產(chǎn)價(jià)格。
不同品種走勢存分歧
“美元流動(dòng)性泛濫必然會(huì )推升大宗商品價(jià)格”，銀河期貨的報告稱(chēng)。分類(lèi)來(lái)看，金銀等貴金屬由于抗通脹，漲幅會(huì )比較大；石油作為世界工業(yè)的血液、美元計價(jià)的大宗商品，加上本身的稀缺性、地緣政治因素，石油中短期仍然看多；有色金屬等工業(yè)品由于受全球需求仍然疲弱壓制，有色金屬的漲幅或有限；需求剛性的農產(chǎn)品則仍然看多。
北京中期期貨研究院院長(cháng)王駿告訴《經(jīng)濟參考報》記者，此次QE3和中國批復萬(wàn)億元基礎設施建設項目、歐洲央行直接貨幣交易計劃的共同作用，將對大宗商品市場(chǎng)中的原油等能源、銅等有色金屬和鋼材等黑色金屬價(jià)格運行產(chǎn)生較大影響。
王駿認為這主要有兩方面原因：第一，工業(yè)品期貨對美元指數等外匯市場(chǎng)變化十分敏感，總體上來(lái)說(shuō)，上述工業(yè)品期貨價(jià)格與美元指數呈現高度負相關(guān)性；第二，刺激經(jīng)濟增長(cháng)的貨幣政策和財政政策將作用于企業(yè)投資、基礎設施投資和個(gè)人投資活動(dòng)上，將拉動(dòng)工業(yè)品的實(shí)際消費需求和投資需求。
對于有色金屬而言，國金期貨首席經(jīng)濟學(xué)家江明德認為，QE3的推出直接壓低美元匯率并激發(fā)市場(chǎng)風(fēng)險偏好情緒，從而推動(dòng)風(fēng)險資產(chǎn)沖高，資源品首當其沖，這有利于包括有色金屬在內的風(fēng)險資產(chǎn)維持強勢，而銅作為有色金屬中基本面相對較好的品種受益最大。
貴金屬中的黃金、白銀在前兩輪美國量化寬松中都出現了大幅上漲。南華期貨的報告稱(chēng)，由于投資者對發(fā)展中國家的通脹和全球貨幣體系不穩定的重新認識，黃金成為本次量化寬松后的“新寵”，而且如果年底美聯(lián)儲繼續擴大其購買(mǎi)計劃的規模，黃金的價(jià)格將會(huì )創(chuàng )出歷史新高。
對于大宗農產(chǎn)品，記者采訪(fǎng)到的專(zhuān)家的分析有分歧。一種觀(guān)點(diǎn)認為由于農產(chǎn)品日益增強的金融屬性和能源屬性，資金進(jìn)入會(huì )帶來(lái)新一輪上漲；另一種觀(guān)點(diǎn)則認為農產(chǎn)品主要與供給面有關(guān)，QE3的推動(dòng)作用很小。
江明德偏向于后者，他認為大宗谷物產(chǎn)品走勢最主要取決于氣候因素，因此市場(chǎng)反應比較冷淡。一方面谷物農產(chǎn)品大都處于歷史高位，再次上漲存在困難；另一方面秋收開(kāi)始，前期影響因素逐漸落實(shí)，市場(chǎng)存在調整可能。
還需看經(jīng)濟基本面
QE3這只市場(chǎng)等待了多時(shí)的“靴子”落地之后，市場(chǎng)上被激起的潮水似乎很快退去。分析人士普遍認為，銀根放松對于大宗商品的短期走勢會(huì )形成提振，但中期的走勢仍要看宏觀(guān)經(jīng)濟基本面。
中國農業(yè)大學(xué)中國期貨與金融衍生品研究中心主任常清認為，大宗商品價(jià)格是實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展的晴雨表，其走勢取決于實(shí)體經(jīng)濟的好壞，而不是其他原因，“美聯(lián)儲最近推出的QE3也不可能決定大宗商品的走勢”。
不少大宗商品因此很快被打回原形。比如，上周?chē)H銅價(jià)攀升至四個(gè)半月來(lái)的最高水平，但本周銅價(jià)的上漲受到抑制，主要是市場(chǎng)對全球經(jīng)濟增長(cháng)的疲軟表示擔憂(yōu)。
江明德認為，從以往兩次QE及OT(扭轉操作)期間的大宗商品走勢來(lái)看，寬松政策并不能獨立制造牛市，商品走勢主要跟隨經(jīng)濟走向，有色金屬價(jià)終將回歸商品屬性�；仡櫄v史，QE2對金屬價(jià)格的刺激明顯比QE1小，當前全球經(jīng)濟仍在下滑之中，QE3對金屬的刺激力度將會(huì )更弱；另一方面QE將直接推動(dòng)通脹水平的再上升，這對實(shí)體經(jīng)濟的結構調整無(wú)疑會(huì )形成較大阻力，國內經(jīng)濟減速將繼續延續，進(jìn)一步制約金屬需求。
原油也呈現出類(lèi)似的行情。美聯(lián)儲推出QE3之后，國際油價(jià)一度快速反彈，但隨即開(kāi)始長(cháng)達一周的回落。上周?chē)H原油期貨跌幅達到6.5%，本周繼續下跌并創(chuàng )出自8月初以來(lái)的新低。雖然有分析人士將矛頭指向高頻交易等技術(shù)性問(wèn)題，但全球主要石油消費國經(jīng)濟前景堪憂(yōu)無(wú)疑是更為根本的原因。
興業(yè)期貨分析稱(chēng)，原油市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)將轉向基本面，特別是全球經(jīng)濟持續放緩、歐債危機有可能再度發(fā)酵，加上主要產(chǎn)油國均表示供應充足，原油市場(chǎng)將步入弱勢，并且這種弱勢要持續一段時(shí)間。
目前，歐美經(jīng)濟數據仍然不景氣，對投資者信心構成打擊。據媒體報道，20國集團(G20)代表本周表示，各國央行目前的刺激措施不足以改善疲弱的全球經(jīng)濟，而且“貨幣寬松爭取了時(shí)間，但風(fēng)險仍未消退”。
而中國經(jīng)濟第三季度依然沒(méi)有止住下滑的趨勢。巴克萊發(fā)布的分析報告稱(chēng)，中國經(jīng)濟在未來(lái)幾個(gè)季度將保持平穩增長(cháng)，但工業(yè)活動(dòng)依然保持疲軟，尤其是基本金屬及工業(yè)機械行業(yè)。喻猛國認為，中國經(jīng)濟還在調結構過(guò)程中，“中國需求”概念的大宗商品，像橡膠、鋼材等，價(jià)格一時(shí)還上不來(lái)。
商務(wù)部國際貿易經(jīng)濟合作研究院國際市場(chǎng)研究部副主任白明告訴記者，中期大宗商品價(jià)格還得看基本面的情況，而現在中國和歐洲經(jīng)濟沒(méi)有明顯好轉，只有當明年中國經(jīng)濟調整到位以及歐洲經(jīng)濟出現起色時(shí)，大宗商品價(jià)格才可能真正回升。