自2011年下半年至今，我國PE市場(chǎng)募資困局依然未解。今年前八個(gè)月我國PE行業(yè)募資金額同比下降近60%。專(zhuān)家表示，募資困局加上退出回報下降雙重壓力之下，我國PE行業(yè)正處于建設性重整階段。從長(cháng)期來(lái)看，我國PE市場(chǎng)投資人(LP)隊伍仍需要進(jìn)一步豐富和擴大，國內本土FOF有望成為我國LP隊伍的重要角色，迎來(lái)發(fā)展迎來(lái)機遇期。
募資艱難：PE泡沫化的校正
清科研究中心最新發(fā)布的一系列數據顯示了我國PE行業(yè)的疲態(tài)。
在募資方面，2012年1至8月共募集完成182只可投資于中國內地地區的股權投資基金，募資金額共計128.11億美元，同比下降57.7%，降幅顯著(zhù)。
募資艱難，手頭拮據帶來(lái)的結果必然是投資機構在投資操作上更加謹慎。在投資方面，2012年1至8月，我國投資市場(chǎng)活躍度較去年同期降低，共發(fā)生股權投資案例725起，其中披露金額的598起案例共計投資121.14億美元，同比下降35.4%。
在上市退出方面，2012年1至8月，我國股權投資市場(chǎng)共發(fā)生退出案例271筆，平均賬面退出回報為4.84倍。這與往年動(dòng)輒十倍、二十倍的退出回報相比，下滑明顯。
“中國PE市場(chǎng)環(huán)境的變化要求PE機構提高自身的水平，增加對企業(yè)的附加值�！眹H咨詢(xún)機構貝恩公司全球副董事楊奕琦表示，眼下一級市場(chǎng)競爭激烈，再加上二級市場(chǎng)行情回落導致退出不景氣，PE機構不得不調整投資戰略，深入挖掘。
“募資困難的背后其實(shí)是對此前我國PE行業(yè)泡沫化的一次校正�！备桁迟Y產(chǎn)管理有限公司管理合伙人兼CEO甘世雄表示，在成熟市場(chǎng)，募資從來(lái)都是一件難事。成熟股權投資市場(chǎng)中的LP往往以理性的態(tài)度來(lái)看待PE投資，并非抱著(zhù)一夜暴富的幻想。LP對PE基金的管理人(GP)的選擇必須是審慎的，GP對投資也必須是審慎的。
險資券商之后：銀行何時(shí)對PE“開(kāi)閘”？
與外資基金相比，近年來(lái)數量激增本土人民幣基金遇到了困境更明顯。
“我國LP數量挺多，但專(zhuān)業(yè)性不強，操作不夠規范�！闭憬晃槐就罰E機構負責人告訴記者，本土人民幣基金主要的LP是民營(yíng)企業(yè)家或者富有個(gè)人，今年經(jīng)濟環(huán)境不景氣，很多企業(yè)資金緊張，以至于已承諾出資的LP屢屢出現違約現象。
外資LP投資的對象主要是美元基金，目前至少上海、北京等少數地區可以通過(guò)QFLP的方式，允許外資LP投資人民幣基金。對于本土人民幣基金而言，本土LP資源尤其是專(zhuān)業(yè)的LP機構依然匱乏，仍需要進(jìn)一步擴充隊伍。
自2010年以來(lái)，我國保險資金和券商資金陸續向PE市場(chǎng)開(kāi)閘，我國LP隊伍當中新添了兩大機構投資人。但對于我國龐大的PE市場(chǎng)而言，保險資金和券商資金還遠遠不夠。商業(yè)銀行何時(shí)能對PE開(kāi)閘是市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)。
據我國銀監會(huì )統計顯示，截至2012年6月末，我國銀行業(yè)金融機構總資產(chǎn)(境內)達124.5萬(wàn)億元。
上海一位銀行業(yè)內人士表示，商業(yè)銀行是我國最大的金融資產(chǎn)，如果允許商業(yè)銀行拿出1%的資金比例進(jìn)入PE行業(yè)，那就意味著(zhù)PE市場(chǎng)有望新一萬(wàn)多億資金，這將會(huì )給PE市場(chǎng)帶來(lái)極大的推動(dòng)作用。從風(fēng)險角度來(lái)看，如果商業(yè)銀行的資金以L(fǎng)P的身份進(jìn)入市場(chǎng)，可以挑選團隊成熟、管理經(jīng)驗豐富的PE管理團隊，進(jìn)一步降低風(fēng)險，對銀行不良資產(chǎn)率的影響也有限。
此外，在歐美市場(chǎng)，大學(xué)基金、家族基金、養老基金等也都是PE市場(chǎng)主要的LP隊伍。目前，在我國，大學(xué)基金比較缺乏，養老基金中除了全國社�；鹬�，地方社�；鸩⑽茨苤苯訁⑴cPE投資。
處于“嬰兒期”的本土FOF
對于保險等機構投資人而言，往往期待比較穩健的投資回報。在PE這一高風(fēng)險行業(yè)中，通過(guò)投資FOF間接參與PE投資可以在一定程度上降低投資者的風(fēng)險。
專(zhuān)家認為，未來(lái)在我國股權投資市場(chǎng)的LP結構中，PE母基金(FOF)將扮演越來(lái)越重要的角色，隨著(zhù)我國專(zhuān)業(yè)LP隊伍逐漸豐富，本土FOF迎來(lái)發(fā)展機遇期。
歌斐資產(chǎn)管理有限公司投資總監冀田介紹說(shuō)：“母基金的工具價(jià)值在于投資多個(gè)私募股權投資基金，有利于分散風(fēng)險.同時(shí)，母基金可通過(guò)精選子基金，二次市場(chǎng)交易，直接投資等，在行業(yè)平均水平之上獲得更多超額收益.”
清科研究中心分析師劉碧薇表示，FOF這種投資模式在中國正獲得越來(lái)越多的認同。FOF整體收益率可能不如有些PE投資，但通過(guò)對GP的挑選，可以大大降低PE投資的高風(fēng)險，對長(cháng)期投資者來(lái)說(shuō)是比較好的投資選擇。
在歐美股權投資市場(chǎng)中，不少富有個(gè)人或是通過(guò)投資FOF的方式間接參與PE投資，FOF在股權投資市場(chǎng)出資額所占的比例接近50%。相比之下，我國人民幣FOF還處于起步階段。與海外FOF相比，本土人民幣FOF在經(jīng)驗技術(shù)和投資流程的成熟度等方面都還欠缺。
上海金融辦有關(guān)專(zhuān)家表示，FOF應該是LP隊伍的主流業(yè)態(tài)。目前活躍在我國LP市場(chǎng)上的FOF主要以外資為主。與管理資本動(dòng)輒百億美元、投資經(jīng)驗豐富的外幣FOF相比，人民幣的FOF仍處于“嬰兒期”，不僅數量缺乏，而且投資經(jīng)驗不足。此外，人民幣FOF很大程度上都是由政府引導基金在扮演，市場(chǎng)化運作程度依然不夠。