四季度將迎解禁洪峰 跑路潮存疑
2012-10-11   作者:龍躍  來(lái)源:中國證券報
 
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    四季度將迎年內解禁洪峰

  今年前三季度市場(chǎng)運行明顯呈現“上半年強,下半年以來(lái)弱”的特點(diǎn)。盡管決定A股今年以來(lái)走勢的最主要因素是經(jīng)濟、流動(dòng)性等本質(zhì)變量,但限售股解禁在其中發(fā)揮的影響同樣不容忽視。從今年限售股解禁的季度規模分布看,一、二季度解禁規模明顯偏小,而三季度開(kāi)始明顯增大,解禁規模與大盤(pán)走勢顯然存在著(zhù)較高的正相關(guān)性。在此背景下,四季度限售股解禁洪峰的到來(lái)引起了投資者的普遍關(guān)注。
  統計顯示,今年四季度將有634.09億股限售股將相繼解禁,以最新股價(jià)估算的解禁市值為5534.54億元。從解禁規模來(lái)看,四季度限售股解禁額是今年的峰值。今年前三季度,限售股解禁市值分別為2683.77億元、1936.13億元和3558.62億元,平均為2726.17億元。也就是說(shuō),今年四季度的解禁額預計是前三季度均值的2.03倍。
  從四季度解禁的時(shí)間分布看,11月上半個(gè)月和12月下旬的解禁壓力最大。其中,11月4日當周和11月11日當周,分別有563.75億元和922.42億元限售股解禁;而12月最后兩周,分別有911.18億元和548.75億元限售股解禁。
  就具體個(gè)股來(lái)說(shuō),中國重工和中國北車(chē)今年12月份分別有72.41億股和71.78億股限售股解禁,是四季度解禁股數最多的A股。同時(shí),光大銀行、華僑城A、河北鋼鐵、長(cháng)江電力、酒鋼宏興、招商證券等6只個(gè)股四季度解禁股數都超過(guò)20億股,解禁股數相對較多。
  四季度滬深A股將迎來(lái)年內限售股解禁洪峰,預計解禁市值超過(guò)5500億元。無(wú)論從實(shí)際的籌碼供給還是從心理影響看,限售股解禁對市場(chǎng)的壓力都是客觀(guān)存在的,但具體投資時(shí)仍應辯證看待:一方面,限售股解禁并不必然對應著(zhù)大小非減持,解禁壓力不等于減持壓力;另一方面,基本面仍是決定股價(jià)的最重要因素,退一步說(shuō),“好行業(yè)”即便在“全流通”背景下,其減持壓力也可能不會(huì )超過(guò)多數股份處于限售的“差行業(yè)”。

  短期創(chuàng )業(yè)板大非減持壓力或有限

  就四季度的限售股解禁壓力來(lái)看,投資者對創(chuàng )業(yè)板解禁情況格外關(guān)注。伴隨28家首批上市公司大非解禁期到來(lái),創(chuàng )業(yè)板四季度整體解禁規模最大,也在近期最為市場(chǎng)關(guān)注。
  從解禁規?,四季度創(chuàng )業(yè)板估算解禁市值為597.39億元,而前三季度創(chuàng )業(yè)板單季解禁市值分別為183.93億元、224.38億元和243.70億元,創(chuàng )業(yè)板四季度解禁市值是前三季度均值的2.75倍。其中,首批上市的28家創(chuàng )業(yè)板公司因為大非解禁而貢獻了較大比例的解禁市值。
  如果僅從解禁規?,創(chuàng )業(yè)板四季度的解禁壓力要比整體市場(chǎng)大很多。同時(shí),今年創(chuàng )業(yè)板股票整體表現明顯強于主板市場(chǎng)股票,使其估值溢價(jià)再度達到歷史高位。此外,在本輪國內經(jīng)濟下行過(guò)程中,以創(chuàng )業(yè)板公司為代表的國內中小企業(yè)的“受傷”程度明顯高于大型企業(yè)。上述三個(gè)因素加在一起,令市場(chǎng)一度對創(chuàng )業(yè)板四季度解禁潮談虎色變。從股價(jià)走勢上看,從9月12日至9月26日,創(chuàng )業(yè)板指數曾經(jīng)出現過(guò)一輪明顯超越主板大盤(pán)的快速跳水,投資者對其大非解禁的恐懼可見(jiàn)一斑。
  不過(guò),盡管解禁規模很大,但具體到四季度來(lái)說(shuō),創(chuàng )業(yè)板實(shí)際面臨的解禁壓力卻又可能是相對有限的。因為首批28家上市的創(chuàng )業(yè)板公司近期紛紛發(fā)布了控股股東承諾延長(cháng)限售股鎖定期的公告。雖然這只是讓減持壓力后延,但卻明顯呵護了創(chuàng )業(yè)板的短期走勢,進(jìn)而帶動(dòng)10月以來(lái)創(chuàng )業(yè)板指數大幅上揚,反彈幅度超越同期大盤(pán)。

  關(guān)注解禁比重 淡化解禁規模

  在創(chuàng )業(yè)板四季度實(shí)際解禁壓力有限的情況下,對不同行業(yè)進(jìn)行“壓力測試”成為市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。統計顯示,農林牧漁、交運設備、公用事業(yè)三大行業(yè)四季度限售股解禁壓力相對較大;而家用電器、有色金屬和化工行業(yè)四季度面臨的解禁壓力則相對較小。
  單純從市值看,四季度交運設備、金融服務(wù)和食品飲料行業(yè)解禁壓力較大,當季估算解禁市值分別達653.40億元、641.32億元及527.35億元;而家用電器、綜合以及信息設備行業(yè)四季度解禁市值較小,分別為19.04億元、22.93億元和44.82億元。
  當然,評判解禁壓力必須和行業(yè)本身市值規模相結合。如果從四季度解禁市值占當前總流通市值比例來(lái)看,餐飲旅游、農林牧漁、交運設備和公用事業(yè)四個(gè)行業(yè)解禁占比最高,分別為32.14%、10.30%、9.99%以及7.88%;與之對比,家用電器、有色金屬、化工三大行業(yè)解禁占比最低,分別僅為0.82%、0.97%和0.98%。需要說(shuō)明的是,餐飲旅游行業(yè)解禁市值占比較高的原因主要因為中國國旅四季度面臨大量解禁,而行業(yè)整體所承受的壓力相對有限。

  解禁不完全等于減持

  從走勢來(lái)看,部分行業(yè)四季度解禁壓力可能已在股價(jià)中有所體現。統計顯示,9月1日以來(lái),四季度解禁壓力較輕的行業(yè)股票有很多表現強勢。例如,有色金屬板塊9月以來(lái)累計漲幅高達9.57%(總市值加權平均,下同),在所有申萬(wàn)一級行業(yè)指數中漲幅最大;而家用電器、化工行業(yè)指數的整體漲幅也分別達6.10%和5.21%。與之對比,解禁壓力較大的公用事業(yè)行業(yè)指數9月以來(lái)下跌0.08%,而餐飲旅游和農林牧漁行業(yè)指數的漲幅也都在4%以?xún)取?BR>  那么,是不是解禁壓力大的板塊未來(lái)風(fēng)險一定較大呢?答案顯然是否定的。分析人士認為,解禁壓力與股價(jià)下跌并不必然劃上等號。
  一方面,解禁壓力并不等于減持壓力。投資者之所以高度關(guān)注限售股解禁,主要是對其后可能出現的大小非減持壓力充滿(mǎn)恐懼。因此,解禁壓力是否真正轉換為減持壓力才是最重要的。從四季度解禁結構看,首發(fā)原股東限售股份解禁市值為3404.20億元,占當季全部解禁市值的比例超過(guò)60%,在創(chuàng )業(yè)板首批上市公司大股東承諾延長(cháng)鎖定期以及央企大股東(減持欲望很低)占比較高的背景下,四季度市場(chǎng)實(shí)際減持壓力并沒(méi)有解禁數據顯示的那般沉重。
  此外,從大小非增減持來(lái)看,前三季度重要股東凈減持額分別為134.13億元、111.07億元和84.10億元。今年三季度解禁壓力明顯大于前兩個(gè)季度,但減持額卻明顯小于前兩季度,這說(shuō)明解禁規模與減持壓力并非是成正比例的關(guān)系。
  另一方面,基本面仍是股價(jià)的最終決定因素。解禁壓力雖然會(huì )短期導致市場(chǎng)情緒發(fā)生波動(dòng),但其并不是決定股價(jià)走勢最重要的變量。實(shí)際上,對于景氣度蒸蒸日上的板塊來(lái)說(shuō),如果不存在特殊情況,“限售”解禁后直接進(jìn)入“惜售”階段是完全符合邏輯的;如果此類(lèi)板塊短期因為解禁問(wèn)題而導致股價(jià)波動(dòng),其實(shí)是給中長(cháng)期投資者提供了絕好的買(mǎi)入機會(huì )。相對而言,那些景氣度不佳的板塊,即便解禁有限,其股價(jià)也很難擺脫下行的趨勢。畢竟限售股解禁只是個(gè)短期問(wèn)題,從長(cháng)期來(lái)看,業(yè)績(jì)依然是任何板塊走勢的最終裁判員。

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