10月10日，新一期國債發(fā)售。雖然銷(xiāo)售情況一般，但分析人士認為四季度降息預期仍然會(huì )提升債市預期。市場(chǎng)機構表示，目前債市部分品種已具備較高安全邊際，近期是低位配置可轉債的較好時(shí)機。
降息預期提升債市景氣
中信證券等機構認為，債券牛市自去年四季度延續至今，目前來(lái)看基本面因素已發(fā)生了一定變化，主要體現為經(jīng)濟增長(cháng)、通貨膨脹均已顯著(zhù)回落，央行已經(jīng)兩次降息，貨幣政策已經(jīng)比較明顯地出現了拐點(diǎn)，同時(shí)債市已經(jīng)積累了一定的上漲幅度。這些令投資者對債市后市產(chǎn)生一定分歧。
下半年行情的主要推動(dòng)力顯然來(lái)自于央行年內不止一次的降息措施，要重復上半年的強勁勢頭可能性不大。不少市場(chǎng)人士認為，債券市場(chǎng)今年下半年的上漲速度可能會(huì )較上半年略微放緩，但債券市場(chǎng)牛市基礎仍然存在，短期內不會(huì )出現行情的顯著(zhù)反轉。目前經(jīng)濟震蕩筑底的背景下仍可以?xún)?yōu)先考慮債券類(lèi)產(chǎn)品。
不過(guò)也有悲觀(guān)看法認為，對債券市場(chǎng)分歧的核心邏輯仍在于對基本面如何演進(jìn)的判斷，而基本面如何演進(jìn)則要取決于對政策的判斷。南方基金固定收益投資總監李海鵬在調低下半年債券基金預期收益率的同時(shí)表示：“大家都在談下半年債券市場(chǎng)有可能迎來(lái)一個(gè)轉折點(diǎn)。我們所有的投資策略，操作各方面圍繞僅僅一個(gè)問(wèn)題，就是如何在下半年賺取2%-3%的收益。希望不要將上半年的收益吐出來(lái)�！�
市場(chǎng)觀(guān)察人士表示，債券市場(chǎng)的穩定收益正吸引大量的資金進(jìn)入，在投資者加大債券投資比例的同時(shí)，也要考慮到降息等宏觀(guān)因素對債券市場(chǎng)的影響。去年以來(lái)，“熊冠全球”的A股市場(chǎng)成就了債券市場(chǎng)的持續高溫。在經(jīng)歷了這一波輪動(dòng)的大漲行情后，在央行出手連續降息步入降息通道的背景下，債券市場(chǎng)也正在發(fā)生微妙的變化。
分析人士同時(shí)表示，降息也會(huì )讓債券基金在新資金的運用中面臨困境，因為新買(mǎi)債券的收益率會(huì )隨著(zhù)降息下滑。但總體而言，降息周期中，債券市場(chǎng)將會(huì )是一個(gè)牛市行情。降息周期如果延續，當前債市牛市格局也有望延續。
可轉債市場(chǎng)有望延續反彈
興業(yè)證券表示，近期制約債券市場(chǎng)走勢的因素主要有三個(gè)方面，一是通脹觸底回升，其二是宏觀(guān)經(jīng)濟仍然在底部徘徊，第三是政策弱于預期。四季度，看好中長(cháng)期的利率債券和信用風(fēng)險可控的信用債券，尤其是中、高評級信用債市場(chǎng)表現很可能會(huì )更加穩定。
就后市而言，銀河證券分析人士認為，短期來(lái)看，鑒于股市反彈依然可期、純債市場(chǎng)配置吸引力增強以及部分可轉債絕對價(jià)位已具有較高安全邊際，可轉債市場(chǎng)近期有望延續反彈。但從整個(gè)四季度來(lái)看，考慮到股市升勢仍有待確立、純債收益率下行空間有限以及可轉債擴容壓力增大，可轉債市場(chǎng)整體恐難以擺脫震蕩波動(dòng)格局。
中金公司表示，預計四季度股市波動(dòng)空間仍較窄，可轉債市場(chǎng)波動(dòng)空間也將較為有限，這一背景下，倉位適宜從低配擇機向中配靠攏，波段操作是主流選擇，一旦超跌反彈兌現，加上市場(chǎng)重新開(kāi)始憧憬政策等，將是投資者逢高兌現獲利的信號。具體時(shí)點(diǎn)上，中金認為，10月底、11月份可轉債市場(chǎng)可能遭遇季報業(yè)績(jì)低預期、股市行情告一段落、可轉債供給開(kāi)閘等考驗，屆時(shí)調整壓力將增大。
華泰證券則表示，前期可轉債市場(chǎng)估值受到壓縮后，部分品種已具備較高安全邊際，仍為低位配置的較好時(shí)機，但在股市升勢仍待確立背景下，加倉幅度仍應謹慎。從偏高股性、不低債性及正股較好成長(cháng)性角度推薦國投轉債，其“進(jìn)可攻、退可守”特征明顯，可作為首選電力類(lèi)轉債進(jìn)行低位配置；此外，建議投資者在面值以下繼續逐步低吸大盤(pán)品種中的石化轉債；中行轉債則可繼續作為“防守反擊”優(yōu)選品種；工行轉債繼續表現出對正股較好的替代作用，且若估值再現壓縮還可參與轉股套利機會(huì )。在轉股博弈方面，可繼續持有重工轉債，在目前103元左右的低價(jià)區域可進(jìn)行配置，以埋伏進(jìn)入轉股期后的轉股博弈機會(huì )。
關(guān)注債基的收益可持續性
機構分析人士提示，對于普通投資者而言，投資債市應提高風(fēng)險意識。從選擇債券基金的角度，易方達基金固定收益首席投資官馬駿建議，投資者應主要從收益的可持續性、穩定性去衡量債券基金的好壞。
來(lái)自好買(mǎi)基金的數據顯示，近期債券市場(chǎng)表現偏弱，固定收益類(lèi)產(chǎn)品平均首募規模大幅下降。具體來(lái)看，9月新成立固定收益類(lèi)基金16只，合計募集規模423.01億元，平均首募規模26.42億元。與8月相比，雖然8月僅成立了9只固定收益類(lèi)基金，但募集總規模卻是9月的一倍，平均單只募集規模是9月的3倍。部分中小公司近期成立的債券基金首募規模甚至跌入10億元以?xún)�。近日，上海一家基金公司成立的債券基金首募規模僅6.32億元。
銀河證券數據顯示，債券型基金2012年上半年凈值規模大幅增長(cháng)了約1243億元。這種行情延續去年四季度的勢頭，債券型基金的平均漲幅達5.62%，整體表現明顯強于股票型和混合型開(kāi)放式基金。債券型基金規模雖然得到了提高，但是在整個(gè)基金行業(yè)的規模份額還是比較低。
今年7月，證監會(huì )明確叫停一級債券基金和集合信托產(chǎn)品不得成為新股配售對象，至此一級債基和集合信托計劃基本告別“打新股”的舞臺。債基在經(jīng)歷了11年普遍偏離基準、跑輸指數后，監管層加強了對債券型基金回歸“債性”的重視程度�？疾旖衲暌詠�(lái)債券基金發(fā)展趨勢，純債類(lèi)基金發(fā)展提速，逐步受到市場(chǎng)重視和認可。
機構分析人士表示，未來(lái)作為低風(fēng)險穩健型產(chǎn)品的管理者，投資者要考察債券基金經(jīng)理是否專(zhuān)注于債券投資“本行”，能否在利率類(lèi)、信用類(lèi)債券上做好配置，以及他們能否在宏觀(guān)經(jīng)濟和信用分析方面具備專(zhuān)業(yè)能力，獲取穩定收益。