近期A(yíng)股市場(chǎng)十分詭異，當投資者預計慣性上漲時(shí)，滬深股市會(huì )突然止住反彈的步伐，比如：9月7日之后的走勢，或10月8日的走勢；當大多數投資者預期繼續下跌時(shí)，大盤(pán)會(huì )突然止跌拉出中陽(yáng)線(xiàn)，比如：本周二的走勢。應該說(shuō)，即使是專(zhuān)業(yè)投資者對這種走勢也很難把握，何況是普通投資者。
　　在經(jīng)歷今年5月以來(lái)持續下行后，9月中國PMI終于出現了小幅好轉，比上月回升0.6個(gè)百分點(diǎn)。我們認為，這意味著(zhù)經(jīng)濟在穩增長(cháng)的政策作用下已有筑底企穩的跡象，但考慮到PMI指數仍低于50%的繁枯線(xiàn)，且回升幅度也遠低于歷史均值。過(guò)去7年同期PMI環(huán)比上升2個(gè)百分點(diǎn)，這也表明今年四季度經(jīng)濟企穩回升的力度較小。9月PMI指數的回升較大程度上源于訂單指數的明顯上升。9月新訂單指數為49.8%，比上月上升1.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，外需的好轉也使9月新出口訂單指數為48.8%，比上月上升2.2個(gè)百分點(diǎn).
　　展望四季度，我們認為10月PMI繼續回升，重回50%的繁枯線(xiàn)之上的概率較大。主要因素有：1、中央政府穩增長(cháng)政策已經(jīng)激活了地方的投資熱情；2、當前經(jīng)營(yíng)環(huán)境的改善，需求以及價(jià)格的逐漸走穩使得企業(yè)進(jìn)一步去庫存動(dòng)力不足，部分前期去庫存比較充分的企業(yè)甚至已有再次補庫存的愿望。鑒于以上因素，四季度經(jīng)濟的復蘇仍是相對弱勢。明年P(guān)MI仍有再次走弱的可能，主要因素是：1、當前中央層面經(jīng)濟穩增長(cháng)力度有限；2、外需仍難以有明顯的改善。因此，本輪PMI上行空間比較有限，預計明年一季度可能再次走弱。
　　全球經(jīng)濟形勢嚴峻，中國出口壓力很大。IMF最新報告，再次下調全球經(jīng)濟增速預期，預計今明兩年增長(cháng)率分別為3.3%和3.6%。并警告，全球經(jīng)濟進(jìn)一步放緩的風(fēng)險“高得驚人”，出現二次衰退的風(fēng)險已顯著(zhù)上升，預計2013年歐元區陷入衰退幾率超過(guò)80%。10月8日，世界銀行下調今年?yáng)|亞經(jīng)濟增長(cháng)預期，從2011年的8.2%降至7.2%。9月25日，標普下調2012和2013年歐元區GDP增長(cháng)預期，分別從-0.7%下調至-0.8%、0.3%下調至0.0%。還表示，在3個(gè)季度的負增長(cháng)或平增長(cháng)之后，歐元區正進(jìn)入一個(gè)新的衰退期。
　　近期公布的一些經(jīng)濟領(lǐng)先指標，開(kāi)始緩慢呈現經(jīng)濟逐漸好轉的跡象。波羅的海干散貨指數BDI在7月和8月持續處于歷史低點(diǎn)，BDI指數一度跌至26年來(lái)的新低。隨后BDI止跌并大幅反彈，10月8日達到883點(diǎn)，這是8月份以來(lái)的新高。9月，全球綜合PMI為52.5，比8月上升了1.6個(gè)百分點(diǎn)，為6個(gè)月以來(lái)新高。三季度全球綜合PMI升至51.7，略高于二季度的51.6，表明當前全球經(jīng)濟仍在筑底過(guò)程中，制造業(yè)收縮而服務(wù)業(yè)溫和擴張，9月出現了好轉的跡象。但全球制造業(yè)并沒(méi)有明顯復蘇，全球貿易數據也不理想。
　　近幾周，證券市場(chǎng)交易結算資金銀證轉賬凈額(增加額-減少額)，由9月初的凈流入變?yōu)閮袅鞒�。據投資者保護基金數據：9月3日至7日交易結算資金出現凈流入553億元，但9月10至14日交易結算資金凈額為零，9月17至21日交易結算資金凈流出270億元，9月24至28日交易結算資金凈流出1088億元。截止到9月底，A股市場(chǎng)交易結算資金余額僅為5484億元，比9月7日的6808億元減少1324億元。在弱勢市場(chǎng)中，決定反彈力度的最關(guān)鍵的因素是資金，目前存量資金很難支撐力度較大的反彈。
　　從長(cháng)周期看，3067點(diǎn)以來(lái)的調整還未結束。但跌破2000點(diǎn)后，滬深股市出現了反彈，這是對前期持續調整的修復性反彈。雖然這輪反彈走勢艱難，但從時(shí)間上看尚未結束。值得關(guān)注的是，2029點(diǎn)匆忙進(jìn)場(chǎng)的投資者多數被套，反映出弱勢市場(chǎng)搶反彈的“高風(fēng)險”，這給參與反彈的投資者心理蒙上一層陰影。再加上由于缺乏宏觀(guān)數據的支持，也缺乏市場(chǎng)期待的強力刺激經(jīng)濟政策，年內二次喝湯或演變成品嘗“夾生飯”，要小心吃起來(lái)“擱牙”。因此，對這次反彈不妨持謹慎態(tài)。既要“順勢而為”，也要“走一步看一步”。