昨日統計局公布數據顯示，9月CPI同比漲1.9%，PPI同比降3.6%，創(chuàng )35個(gè)月新低。有多家陽(yáng)光私募和公募基金表示對三季度為經(jīng)濟底的預期又將延遲。受制于經(jīng)濟的迷茫、股市量能還不活躍，在四季度可能還有一個(gè)反復的過(guò)程，建議四季度謹慎對待周期股。

　　經(jīng)濟底一推再推

　　10月15日，統計局公布9月經(jīng)濟數據，往年在9月份表現為環(huán)比回升的PPI，今年出現反季節性下跌，環(huán)比下跌0.1%，同比下降3.6%。南方基金、星石投資、和聚投資等均表示，9月份的PPI環(huán)比反季節性下跌，表明去庫存仍未結束，經(jīng)濟企穩回升有待時(shí)日，三季度經(jīng)濟見(jiàn)底的預測將再次延遲。
　　微觀(guān)層面上，煤炭、鋼鐵、部分地區水泥等上游周期品價(jià)格有了明顯反彈。但對此公私募看法各不相同，星石投資首席策略師楊玲認為，水泥等投資品價(jià)格有所回升，說(shuō)明企業(yè)庫存水平正處于較低位置。預計四季度后，隨著(zhù)前期穩增長(cháng)政策逐步到位，企業(yè)將出現明顯的補庫存行為，經(jīng)濟會(huì )迎來(lái)微弱回升。南方基金首席策略師楊德龍表示，目前還無(wú)法看到終端需求的企穩和回升，如果下游需求無(wú)法起色，則上游的需求反彈可能無(wú)法持續。
　　有機構預期，經(jīng)濟底或推遲到明年一季度。星石投資認為，明年一季度CPI才能完全回落在1%以?xún)�，屆時(shí)貨幣政策才能迎來(lái)全面的放松，經(jīng)濟的軟著(zhù)陸方可能真正完成。對于基本符合預期的CPI，海富通基金表示，在國內經(jīng)濟持續下行、整體需求仍屬疲弱下，食品價(jià)格的短期上漲主要原因在于季節性因素，而非基本面因素，預估十月份的CPI增幅會(huì )與九月份相仿。信達澳銀基金、信誠基金和申萬(wàn)菱信基金認為，M1和M2增速高于預期，預示貨幣政策難以繼續松動(dòng)。

　　謹慎對待周期股

　　9月宏觀(guān)數據公布之日，滬深股指出現回調，失守2100點(diǎn)，食品飲料、醫藥生物、家用電器和金融服務(wù)指數則逆勢收紅。有公募及私募表示，四季度股市缺乏量能，難以見(jiàn)底，極有可能再破2000點(diǎn)，目前建議謹慎對待周期股。
　　楊德龍認為，總體上看，我國經(jīng)濟基本面再次進(jìn)入模糊期。后市仍以震蕩為主，“維穩”行情的持續性不會(huì )很強，投資上仍需保持謹慎操作。
　　和聚投資執行合伙人于軍表示，由于經(jīng)濟底的一次次被推后，投資者信心不足，目前股市看似活躍，但是成交量并不大，并未見(jiàn)到反轉的跡象。于軍建議，在市場(chǎng)沒(méi)有明顯反轉的情況下，并不適合加倉，可以持有一些防御性的中盤(pán)股票。持類(lèi)似觀(guān)點(diǎn)的還有北京源樂(lè )晟投資，其市場(chǎng)總監胡一帆表示，長(cháng)期來(lái)看經(jīng)濟仍處在下滑狀態(tài)，因此對周期股并不“感冒”，即便有好轉也是政策的短期影響。但是源樂(lè )晟認為機會(huì )仍然存在，目前源樂(lè )晟正在擴招研究員，加強對TMT、消費、醫藥生物等抗周期板塊的研究。
　　楊玲認為，四季度市場(chǎng)應該仍然保持反復筑底的態(tài)勢。機會(huì )存在下跌中，在經(jīng)濟軟著(zhù)陸之前對業(yè)績(jì)與估值都在低谷的周期股，適合波段操作。震蕩中周期股和成長(cháng)股的估值分化會(huì )逐步縮小，前期強勢的成長(cháng)股會(huì )迎來(lái)一定的調整，到時(shí)介入并長(cháng)期持有，才具有較好的安全邊際。