10月是上市公司集中披露三季報時(shí)間窗口，從三季報業(yè)績(jì)基本可窺測到上市公司全年運行狀況。由于今年宏觀(guān)經(jīng)濟景氣度不佳，直接影響到上市公司業(yè)績(jì)，因此在A(yíng)股市場(chǎng)運行從博弈政策到向業(yè)績(jì)驅動(dòng)轉換的當下，投資者更須甄別三季報中的“地雷”，從三角度布局“業(yè)績(jì)驅動(dòng)”個(gè)股。
當前已公布的三季報業(yè)績(jì)預告主要呈現出兩方面特征：
一是周期行業(yè)板塊尚未迎來(lái)“拐點(diǎn)”。從已公布的三季度業(yè)績(jì)預告看，周期行業(yè)股票缺乏亮點(diǎn)，業(yè)績(jì)環(huán)比下降趨勢延續，在三季度宏觀(guān)經(jīng)濟探底背景下，周期行業(yè)尚未迎來(lái)盈利拐點(diǎn)。
二是中小盤(pán)股票三季度業(yè)績(jì)尚未企穩。歷史經(jīng)驗表明，在經(jīng)濟下滑階段，中小公司業(yè)績(jì)表現往往滯后于大中型公司，這可能將導致中小公司三季度業(yè)績(jì)增速下降快于大公司。從已公布的創(chuàng )業(yè)板和中小板股票業(yè)績(jì)預告看，中小盤(pán)股票三季度業(yè)績(jì)增速可能將低于上半年業(yè)績(jì)增速。由于市場(chǎng)對中小盤(pán)股票盈利預期仍維持在較高水平，這意味著(zhù)后市業(yè)績(jì)低于預期的中小盤(pán)股票股價(jià)向下修正壓力較大。
不過(guò)，考慮到2011年上市公司三四季度業(yè)績(jì)低基數效應，預計A股上市公司盈利底可能在年底出現。根據Wind資訊統計，剔除金融服務(wù)類(lèi)上市公司，A股上市公司2011年二季度盈利同比增長(cháng)15.4%，三季度快速下滑至7.8%，四季度進(jìn)一步大幅下滑至-16.0%。在此背景下，上述A股公司今年三四季度單季度盈利增速有望從二季度的-17%持續改善。盈利增速環(huán)比降幅收窄甚至由負轉正將從業(yè)績(jì)層面提振投資者信心。
總體而言，從已公布的三季報預告情況看，受宏觀(guān)經(jīng)濟三季度持續探底影響，上市公司業(yè)績(jì)拐點(diǎn)未現，三季度上市公司基本面驚喜有限。在此背景下，投資者可從三個(gè)角度來(lái)布局業(yè)績(jì)驅動(dòng)個(gè)股：
第一，穩健投資者回歸防御，尋求業(yè)績(jì)增長(cháng)確定性較強行業(yè)，如醫藥生物與食品飲料。消費類(lèi)股票業(yè)績(jì)增長(cháng)相對穩定，經(jīng)8月補跌后，消費股仍具備一定配置價(jià)值，但風(fēng)險在于若宏觀(guān)經(jīng)濟于三季度見(jiàn)底，市場(chǎng)風(fēng)險偏好升高，則消費股存在跑輸大盤(pán)可能。
第二，激進(jìn)投資者可關(guān)注業(yè)績(jì)起伏較大的中小盤(pán)股票。盡管中小盤(pán)股票面臨業(yè)績(jì)風(fēng)險較藍籌股更大，但其中不乏業(yè)績(jì)超預期大增的品種，其股價(jià)短期爆發(fā)力較強，受資金關(guān)注度更高。
第三，部分低估值藍籌股股價(jià)基本反映公司業(yè)績(jì)層面下滑情況，而從最新公布的宏觀(guān)經(jīng)濟數據看，三季度成為我國本輪經(jīng)濟下行周期階段性底部可能性很大，而藍籌股對宏觀(guān)經(jīng)濟變動(dòng)較為敏感，因此其盈利底部可能較為接近經(jīng)濟周期底部。在此背景下，部分低估值藍籌股可能在三四季度迎來(lái)業(yè)績(jì)拐點(diǎn)。
值得注意的是，三季報業(yè)績(jì)僅為投資者提供一個(gè)來(lái)自基本面的參考，投資者不應簡(jiǎn)單根據業(yè)績(jì)好壞決定投資標的，畢竟已公布的業(yè)績(jì)代表過(guò)去，而股票此前股價(jià)走勢大多已反映業(yè)績(jì)因素。因此，若在三季報業(yè)績(jì)公布后再配置相關(guān)股票，無(wú)異于刻舟求劍、緣木求魚(yú)。
相反，若股票價(jià)格此前走勢已對業(yè)績(jì)增長(cháng)或下降進(jìn)行較充分反映，那么三季報公布可能反而是“利好兌現”或“利空出盡”，股價(jià)表現短期甚至會(huì )向著(zhù)與業(yè)績(jì)相反方向發(fā)展。所以，投資者不妨因循“預期差”邏輯尋找三季度業(yè)績(jì)增長(cháng)大幅超出預期或三季度業(yè)績(jì)下降幅度大幅小于預期的股票。