美國驢象兩黨的選戰正酣，中國的領(lǐng)導層即將換屆。兩大經(jīng)濟體的領(lǐng)導層更迭對市場(chǎng)的影響截然不同，美面臨的“財政懸崖”將提高投資者的風(fēng)險情緒，而中國領(lǐng)導層的更迭則將加大政策刺激預期。
基于對美經(jīng)濟政策反覆的擔憂(yōu)，全球投資者的風(fēng)險情緒升溫，資本開(kāi)始緩慢回流新興市場(chǎng)。對于中國市場(chǎng)而言，政策預期回暖和升值預期改善，都加大了對投資者的吸引力。
財政懸崖增大美股風(fēng)險情緒
美總統選戰漸進(jìn)高潮，減稅、平衡財政、改善貿易和人民幣匯率，這些話(huà)題再次成為經(jīng)濟政策辯論的焦點(diǎn)。
從目前的形勢看，經(jīng)濟問(wèn)題是影響美國大選的一個(gè)重要問(wèn)題。許多市場(chǎng)機構對美國面臨的“財政懸崖”十分擔憂(yōu)，頗有驚弓之鳥(niǎo)的心態(tài)。美國“財政懸崖”意為，美國今年年底、明年年初因為開(kāi)支計劃和減稅政策到期而導致的巨大財政缺口。美國國會(huì )預算辦公室曾警告，美國經(jīng)濟明年可能將因此陷入衰退。
太平洋投資管理公司(Pimco)全球投資組合管理主管馬瑟(Scott Mather)周三稱(chēng)，美國的主權債務(wù)評級將遭到下調，因財政問(wèn)題將拖累美國經(jīng)濟。馬瑟認為，美國評級被下調只是時(shí)間問(wèn)題，取決于明年年初財政懸崖給經(jīng)濟造成拖累的嚴重程度。
高盛美國證券策略首席分析師戴維·科斯廷認為，如果投資者最終感覺(jué)“財政懸崖”很難避免，那么美國股市就會(huì )在大選過(guò)后劇烈下跌�！氨M管目前多數投資者認為國會(huì )不會(huì )讓這樣的情況發(fā)生，但高盛仍然認為‘財政懸崖’發(fā)生的幾率高達1/3，”他建議投資者賣(mài)出今年以來(lái)表現一直落后大盤(pán)的股票，并預計標準普爾500指數在年底將降至1250點(diǎn)，即從目前水平下跌約13%。
投資家羅杰斯則悲觀(guān)預期，美國在2013年及2014年將面臨經(jīng)濟問(wèn)題，美國加稅將無(wú)法促進(jìn)經(jīng)濟增長(cháng)。
興業(yè)證券判斷，2013年財政對GDP形成拖累不可避免。但從長(cháng)期來(lái)看，財政緊縮對經(jīng)濟有正面影響，IMF研究顯示較低的政府負債水平可以減少實(shí)際利率，刺激私人投資，并減輕政府債務(wù)的利息負擔。
對于美國大選結果對資本市場(chǎng)的影響，德意志銀行日前發(fā)表的報告認為，一旦羅姆尼當選美國總統，將會(huì )觸發(fā)美股及美債的拋售，主要原因是，市場(chǎng)揣測美國的量化寬松措施將會(huì )結束。
共和黨候選人羅姆尼曾明確表示，如果他擔任美國總統，將會(huì )撤換美聯(lián)儲主席伯南克。而伯南克在任期內，美聯(lián)儲一直推行量化寬松政策。羅姆尼的立場(chǎng)表明其支持美元升值，反對量化寬松，恰如美聯(lián)儲內部的鷹派。因此，如果其當選總統，將不利于美國的資本市場(chǎng)。
人民幣四季度或趨于強勢
在美國政府的數次選戰中，中美貿易和人民幣匯率屢屢成為焦點(diǎn)。羅姆尼譴責奧巴馬未將中國定義為匯率操縱國，并承諾自己將向中國施壓，讓更多的工作崗位回流美國。
不過(guò)，在美推出第三輪量化寬松政策以后，人民幣兌美元匯率重回升勢。野村中國區首席經(jīng)濟學(xué)家張智威表示，除了海外美國大選因素外，美國QE3推出后資金開(kāi)始流向新興市場(chǎng)，中國經(jīng)濟可能好于預期，均為人民幣匯率四季度走強提供了支撐。
張智威表示，短期人民幣走強和中國經(jīng)濟基本面好轉有關(guān)。此外，國內經(jīng)濟好轉和房地產(chǎn)近期轉暖，也將產(chǎn)生資本回流，推升人民幣走高。但張智威指出，人民幣對美元匯率自2005年年中以來(lái)一直是升值，但生產(chǎn)率增長(cháng)卻沒(méi)有得到相應的推動(dòng)，這將在削弱出口競爭力的同時(shí)，提升對外國商品的進(jìn)口購買(mǎi)力。
但中長(cháng)期而言，許多專(zhuān)家認為，人民幣升值空間有限，甚至可能要經(jīng)歷一個(gè)緩慢貶值的過(guò)程。興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委則表示，QE3后美元走軟，雖然為人民幣修正偏高的有效匯率提供了機會(huì )，但從提振出口的角度來(lái)看，人民幣匯率仍然有向下修正的必要。
安本資本管理公司新興市場(chǎng)債投資組合經(jīng)理Edwin Gutierrez表示，該公司認為印度盧比、韓元和馬來(lái)西亞林吉特升值前景好于人民幣。他表示，中國決策者希望維持匯率相對穩定，不再是“單向賭注”。
安邦咨詢(xún)首席研究員陳功預計，未來(lái)中國經(jīng)濟增長(cháng)可能長(cháng)期處于7%-8%的水平，人民幣并不具備單邊大幅升值的基礎。
復旦大學(xué)最新發(fā)布的人民幣指數報告顯示，由于美元走勢是人民幣定價(jià)的主要參考依據，所以未來(lái)人民幣有效匯率指數可能會(huì )隨著(zhù)美元走低而下行，但下行的幅度會(huì )因為人民幣對美元的小幅升值而縮小，因而人民幣有效匯率指數仍然會(huì )處于歷史較高水平。
華泰證券認為，9月份的貿易順差增加，加上QE3的影響，可能使熱錢(qián)流出規模降低，從而使人民幣貶值壓力短期內有所緩解，再加上美國大選的政治壓力，使短期內人民幣再現升值，這也使短期內降準的概率更低。但中長(cháng)期看，美元依然會(huì )保持強勢，人民幣貶值壓力繼續存在。在未來(lái)的某個(gè)時(shí)間點(diǎn)上，央行可能部分退出對匯率的干預，人民幣將經(jīng)歷一個(gè)緩慢貶值的過(guò)程。
政策謹慎寬松 收獲維穩行情
對于中國市場(chǎng)而言，機構大多判斷，市場(chǎng)短期維穩概率仍高。
中信證券判斷，9月份經(jīng)濟數據繼續在低位徘徊并不出乎市場(chǎng)預料，短期注意把握十八大前后的維穩政策，中長(cháng)期注意明確未來(lái)經(jīng)濟政策的方向和邏輯才最為重要。
博時(shí)基金表示，十八大推動(dòng)穩定預期，改革帶來(lái)部分利好。該機構表示，四季度的市場(chǎng)節奏無(wú)疑會(huì )因即將于11月8日召開(kāi)的十八大而變化，但趨勢則難以因此而改變。十八大對市場(chǎng)最大的影響在于消除了之前公共政策的不確定性，從而產(chǎn)生了穩定的預期。
博時(shí)基金認為，股市單邊下跌機率減小，關(guān)注兩大投資主題。整體看來(lái)，而在政策預期再次啟動(dòng)，以及市場(chǎng)博弈加劇的條件下，股市單邊下跌的機率已經(jīng)低于過(guò)去幾個(gè)季度。在行業(yè)結構上，在低迷的經(jīng)濟中我們更加偏向于配置周期的行業(yè)和公司。當然，這種配置思路存在一定左側交易的思維。對于超預期的下行風(fēng)險，需及時(shí)調整策略。
從投資主題來(lái)看，博時(shí)基金認為有兩方面值得關(guān)注，一是新型城鎮化，十八大之后城鎮化相關(guān)的議題有可能成為公共輿論的熱點(diǎn)，城鎮化的推動(dòng)，將與工業(yè)化、農業(yè)現代化緊密結合。城市軌道交通、智能城市等相關(guān)股票有望獲得市場(chǎng)的青睞。二是消費的新趨勢，正走向廉價(jià)、快周轉和新潮。今年的經(jīng)濟在收入分配上的特征決定了高端消費品下滑的趨勢。年輕人的消費正在向更便宜、更快的更新和多變的潮流靠攏；電商方興未艾，低價(jià)、走量、嘗試性的購買(mǎi)也占據更主要的位置。這意味著(zhù)消費品中專(zhuān)走高端的類(lèi)型在這個(gè)周期中更受壓制，而定位于相對廉價(jià)、快周轉和新潮的品類(lèi)會(huì )更有機會(huì )。
東方證券表示，期待改革紅利。由于當前經(jīng)濟尚未明顯低于潛在經(jīng)濟增速，通貨膨脹壓力隱現，因此政策放松的空間非常小，力度可能繼續偏弱，預計降息可能性較小，可能降準一次。十八大可能透露的改革方向更值得關(guān)注，經(jīng)濟、政治、文化、社會(huì )體制改革創(chuàng )新方面有望提出新的政策和目標。
中信建投判斷，當前政策趨勢已明顯的轉向穩定經(jīng)濟預期，加快技術(shù)和制度領(lǐng)域的創(chuàng )新與突破，基于十八大會(huì )期的敲定，市場(chǎng)對于政策正向預期以及一致性預期都開(kāi)始上升，將對A股產(chǎn)生積極影響。該機構認為，市場(chǎng)處于底部區域，堅持結構性的把握市場(chǎng)特征，當前周期波動(dòng)底部臨近，未來(lái)投資的大方向是對新經(jīng)濟增長(cháng)點(diǎn)的挖掘，因此，堅持周期+新興的配置思路，節奏上先周期，后新興。就主題上來(lái)看，該機構繼續看好金改主題。