8月份以來(lái)，人民幣兌美元匯率表現出了較為明顯的中短期升值勢頭，與美元指數因第三輪量化寬松預期走軟在時(shí)點(diǎn)上遙相呼應。本輪走強是人民幣與其他非美貨幣一道，對美元趨勢變化被動(dòng)反應的結果，而鑒于美元并沒(méi)有因為QE3的推出而形成趨勢性下跌，包括非美貨幣兌美元走強也就不具有持續性。
截至10月22日，人民幣兌美元即期匯率收盤(pán)價(jià)為6.2547，相比于8月初的6.3685直線(xiàn)上升1138個(gè)基點(diǎn)。10月18日，人民幣兌美元即期匯率收盤(pán)價(jià)更是創(chuàng )出了6.2503的歷史新高。這種持續迅猛升值，不免引發(fā)市場(chǎng)關(guān)于新一輪人民幣大幅升值的猜想。
如果僅僅從中國經(jīng)濟自身和國際資本流動(dòng)的視野出發(fā)，要解釋8月份以來(lái)的人民幣持續升值存在一定的難度。但是如果從全球非美貨幣與美元互動(dòng)的角度出發(fā)，人民幣匯率的持續升值與其它非美貨幣基本一致，都是非美貨幣對美聯(lián)儲推出量化寬松3的被動(dòng)反應。如圖所示，對比2012年7月以來(lái)的美元指數和JP摩根新興市場(chǎng)貨幣指數可以發(fā)現：從8月份開(kāi)始，隨著(zhù)市場(chǎng)對于美聯(lián)儲會(huì )推出量化寬松3的預期升溫，美元指數的持續下跌對應著(zhù)新興貨幣的整體走強。
“美元一弱，非美則強”，過(guò)去美聯(lián)儲的兩輪量化寬松造就了這樣的匯率市場(chǎng)格局�；谛陆臍v史經(jīng)驗，市場(chǎng)在美聯(lián)儲推出量化寬松3前后預期非美貨幣將持續走強也屬情理之中。
不過(guò)，自9月中旬開(kāi)口式量化寬松3出爐以后，市場(chǎng)擔憂(yōu)的或者預期的美元狂跌，重演前兩輪量化寬松美元指數跌回70附近的場(chǎng)景并沒(méi)有出現，相反因為美國失業(yè)率數據的改善，美元指數出現了止跌回升的跡象。從量化寬松3推出以來(lái)一個(gè)多月的美元匯率走勢來(lái)看，市場(chǎng)并沒(méi)有僅僅因為量化寬松措施本身就極度看空美元，而是將盯住美國失業(yè)率的進(jìn)展來(lái)形成其對美元趨勢的預期。
既然美元并沒(méi)有因為量化寬松3形成持續下跌的趨勢，那么8月以來(lái)因為量化寬松3預期而引發(fā)的非美貨幣包括人民幣對美元的走強也就不具有持續性和趨勢性。
事實(shí)上，進(jìn)入2012年，人民幣對美元匯率的升值步伐明顯放緩。自年初至今，人民幣對美元匯率處在一個(gè)典型的高位震蕩態(tài)勢中，人民幣對美元匯率中間價(jià)到目前為止基本在6.26至6.35的區間內起伏，總體來(lái)看并無(wú)明顯的升值趨勢�？梢灶A期，至少在美國失業(yè)率走勢明朗化之前，美元趨勢仍難以明朗，從而注定了包括人民幣在內的非美貨幣難改高位震蕩格局。