貨幣對外升值對內貶值，是經(jīng)濟不平衡狀態(tài)下貨幣真實(shí)價(jià)值的同向回歸，只是在內外兩個(gè)方面的表象上不一樣而已。從貨幣價(jià)值變動(dòng)的本質(zhì)來(lái)看，則實(shí)際上貨幣對外匯率升值，相當于對內幣值下降。也就是說(shuō)，內部通貨膨脹，則相當于貨幣對外升值。人民幣的外升內貶，既是經(jīng)濟和貿易不平衡的結果，也是可以糾正經(jīng)濟和貿易不平衡的一個(gè)工具。
若干年以來(lái)，人民幣相對于美元在不斷升值，而隨著(zhù)國內通貨膨脹的長(cháng)時(shí)期的加劇，以及房屋價(jià)格的飆升，所以人們普遍有人民幣匯率“外升內貶”的感覺(jué)。
經(jīng)濟不平衡下的價(jià)值同向回歸
在人們的腦海里，貨幣匯率的升值，意味著(zhù)對外購買(mǎi)力的增強，那么也應當體現為對內購買(mǎi)力的增強。而這種觀(guān)念是錯誤的。貨幣對外升值對內貶值，是經(jīng)濟不平衡狀態(tài)下貨幣真實(shí)價(jià)值的同向回歸，只是在內外兩個(gè)方面的表象上不一樣而已。搞清人民幣外升內貶的因素和機理，除了有助于做一些投資等經(jīng)濟決策以外，也有利于看清經(jīng)濟中的一些問(wèn)題根源所在，進(jìn)而解決這些經(jīng)濟中的根子問(wèn)題。
對于為什么人民幣要對外升值，首先有個(gè)直觀(guān)的東西可以解釋問(wèn)題。做股票等投資的人都知道，在K線(xiàn)圖上經(jīng)常會(huì )出現跳空缺口，而根據缺口理論，缺口在后來(lái)總是要被填補的，差異只是時(shí)間問(wèn)題，也就是說(shuō)缺口早晚總是要被填補的。人民幣匯率的變化，完全可以用缺口理論來(lái)解釋。1985年1月1日，中國人民銀行決定美元兌人民幣匯率為2.8元，同年又分別調整為2.9、3.0、3.2，1986年，則調整為3.7。1989年，人民銀行決定人民幣匯率為4.7，而1990年則調整為5.2。1993年，人民銀行決定人民幣匯率為5.8，1994年1月1日則將人民幣匯率調整為8.7，直到2005年7月，則將人民幣匯率由8.3調整為8.1�？梢�(jiàn)，從1985年起，人民幣匯率形成了數個(gè)貶值的跳空缺口，那么后來(lái)人民幣匯率逐漸填補這些缺口中的某些個(gè)，是必然的。從2005年起，人民幣匯率就在填補1994年形成的那個(gè)缺口，目前這個(gè)缺口已經(jīng)填補了80%左右。填補缺口的過(guò)程可能很長(cháng)，期間走勢還會(huì )有震蕩，但是缺口必填。
從貨幣價(jià)值變動(dòng)的本質(zhì)來(lái)看，則實(shí)際上貨幣對外匯率升值，相當于對內幣值下降。也就是說(shuō)，內部通貨膨脹，則相當于貨幣對外升值。假設某甲經(jīng)濟體的貨幣兌某乙經(jīng)濟體的貨幣的匯率起初為1：6。如果某乙的匯率升值，甲兌乙變?yōu)?：5，過(guò)去乙經(jīng)濟體出口1萬(wàn)件商品，換得甲貨幣1萬(wàn)，可以?xún)稉Q為6萬(wàn)的乙貨幣。在匯率升值后，乙經(jīng)濟體再出口1萬(wàn)件商品，雖仍然換回1萬(wàn)甲貨幣，但是只能兌回5萬(wàn)乙貨幣。過(guò)去可以換回6萬(wàn)乙貨幣，后來(lái)只能換回5萬(wàn)乙貨幣，相當于乙經(jīng)濟體匯率升值后，出口商利益同比例損失，就是相當于乙貨幣對內貶值了。同理，如果某甲兌某乙匯率變?yōu)?：7，則是某乙的貨幣匯率貶值，那么乙經(jīng)濟體出口1萬(wàn)件商品，換得1萬(wàn)甲貨幣，可以換回7萬(wàn)乙貨幣。乙經(jīng)濟體的出口商因為本幣匯率貶值，同樣的出口，得到同樣的外幣，折換為本幣則多出1萬(wàn)，利益提升明顯，對于出口商來(lái)說(shuō)，就是相當于本幣對內升值了。所以，一個(gè)經(jīng)濟體的通貨膨脹如果高的話(huà)，實(shí)際結果就是相當于匯率在對外升值。而一個(gè)經(jīng)濟體如果通貨緊縮的話(huà)，則相當于本幣在對外貶值。因此人民幣的內升外貶，實(shí)際上是不矛盾的。
從另外一個(gè)角度也能理解這個(gè)問(wèn)題。一個(gè)經(jīng)濟體發(fā)生通貨膨脹，產(chǎn)品成本上漲，那么必然出口價(jià)格要上升，則對外銷(xiāo)售會(huì )受阻，所以等同于匯率升值。而一個(gè)國家發(fā)生通貨緊縮，產(chǎn)品成本降低，出口產(chǎn)品價(jià)格會(huì )下降，競爭力增強，等同于匯率貶值。這些同樣表明一個(gè)經(jīng)濟體的貨幣外升內貶，其經(jīng)濟含義實(shí)際上是一致的，只是外延上表現不一樣。
人民幣緣何外升內貶
那么后面的問(wèn)題就是，什么原因造成了人民幣的外升內貶呢？之所以在上個(gè)世紀的八九十年代，人民銀行數次調低人民幣的匯率，前期是因為中國的國際收支困難，需要極其有競爭的匯率以促進(jìn)出口創(chuàng )匯，保持國際收支平衡或者是有盈余；而后期則是為了促進(jìn)就業(yè)和經(jīng)濟增長(cháng)。這種政策取向，在經(jīng)濟規律的作用下，以后必然出現本幣幣值的外升內貶現象。
一個(gè)國家的匯率在什么水平才是最合理的、均衡的？應當主要從國際收支，尤其是貿易平衡的角度來(lái)看。一個(gè)經(jīng)濟體的對外貿易，能夠處于平衡區間的匯率，才是均衡的匯率，是最合理的匯率。上世紀八九十年代，由于人民幣匯率數次被調低，促進(jìn)了中國的出口，讓中國的貿易順差激增、外匯儲備激增，那么人民幣匯率自然會(huì )升值，趨勢是升值到中國的貿易處于平衡狀態(tài)為好。貿易處于平衡狀態(tài)，那么經(jīng)濟自然處于平衡狀態(tài)，經(jīng)濟運行是最佳的，也是人們可以得到最大福利的。有人提出過(guò)以國內生產(chǎn)總值(GDP)的4%的貿易順差或逆差的標準，但是長(cháng)期來(lái)看，這個(gè)標準仍然太高，對于主要經(jīng)濟體來(lái)說(shuō)，只有貿易凈額低于GDP的1%且有些年是順差、有些年是逆差，可能才算得上是貿易和經(jīng)濟平衡。
由于連年巨額順差，以及外匯儲備的巨增，那么外幣顯得泛濫，本幣顯得稀缺，貨幣內在的升值要求必然很快。為了抑制本幣過(guò)快的升值速度，必須向經(jīng)濟體中釋放大量本幣，以收購外幣和對沖對于本幣的需求。這樣，經(jīng)濟體中的本幣數量必然膨脹，結果必然成為導致通貨膨脹的主要源頭之一。
所以人民幣外升內貶是同一個(gè)機理造成的，原因就在于經(jīng)濟的不平衡，表現之一就是貿易的不平衡。因此，人民幣的外升內貶，既是經(jīng)濟和貿易不平衡的結果，也是可以糾正經(jīng)濟和貿易不平衡的一個(gè)工具。未來(lái)如果中國經(jīng)濟及其貿易上仍然有不平衡的狀況，那么人民幣的外升內貶的過(guò)程就不會(huì )中斷。所以，只有解決了經(jīng)濟和貿易中的不平衡狀態(tài)，人民幣的外升內貶的現象才會(huì )終結。在經(jīng)濟和貿易仍然處于不平衡狀態(tài)時(shí)，不必對于本幣的外升內貶過(guò)于緊張。而解決經(jīng)濟和貿易的不平衡，關(guān)鍵還是在于重視內需，而在目前最有效的手段，就是全面減稅。