拓寬保險資金投資渠道的政策正密集出臺，本周之內，保監會(huì )連發(fā)六部保險資金投資運用細則，其中在關(guān)注度較高的保險資金參與股指期貨等金融衍生品交易這一渠道，細則給予了險企充分的自主權。業(yè)內人士普遍認為，新政在險資合理資產(chǎn)配置上意義較大，對投資收益的提高形成明顯利好。
六項政策出臺拓寬險資投資渠道
本周之內，保監會(huì )連續發(fā)布了《關(guān)于保險資金投資有關(guān)金融產(chǎn)品的通知》、《保險資金境外投資管理暫行辦法實(shí)施細則》、《關(guān)于保險資產(chǎn)管理公司有關(guān)事項的通知》、《基礎設施債權投資計劃管理暫行規定》、《保險資金參與金融衍生產(chǎn)品交易暫行辦法》和《保險資金參與股指期貨交易規定》。加上保監會(huì )于今年7月發(fā)布的有關(guān)債券、委托投資、股權和不動(dòng)產(chǎn)、資產(chǎn)配置等4項保險資金投資新政，至此，為保險資金“松綁”的13項新規已經(jīng)出臺了10項。
分析人士指出，新政放寬了險資投資渠道和投資比例，增加了險企的投資空間，將大幅提升保險資本的投資能力。
這一預期，正是基于保險資金長(cháng)期以來(lái)在投資領(lǐng)域的尷尬處境。受制于投資渠道限制，國內保險資金超過(guò)80%以上投資于債券和定期存款，兩年來(lái)的“股債雙殺”行情使險資投資收益大幅跳水，上市四大險企新華保險、中國平安、中國人壽、中國太保2011年的平均總投資收益率3.75%，若以4%的資金成本線(xiàn)為投資收益基準計算，虧損嚴重。
因此，投資渠道拓寬對于險企合理資產(chǎn)配置意義較大。新政允許保險公司投資銀行理財產(chǎn)品、信貸資產(chǎn)支持證券、券商理財產(chǎn)品、信托產(chǎn)品和股指期貨，允許保險公司參與金融衍生品進(jìn)行套期保值將對投資收益的提高形成明顯利好。不僅如此，多元化的投資渠道也有利于險企更加有效地控制投資風(fēng)險。
北京工商大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院保險學(xué)系主任王緒瑾指出，新政的目標不僅僅是提高保險資金的盈利能力，更重要的是加強風(fēng)險管控能力。對于保險業(yè)來(lái)說(shuō)，最主要的工作就是保護被保險人的利益，提高風(fēng)險管控能力。險資投資渠道的擴容有利于保險公司更好地控制投資風(fēng)險，爭取更多有價(jià)值的投資，尤其是目前很多壽險公司都需要確保長(cháng)期投資的穩定性，這就需要保險公司參與到更多的價(jià)值投資中去，為保險市場(chǎng)提供有效的經(jīng)濟保障。
入市衍生品利于險資抵御短期風(fēng)險
此次放開(kāi)的投資渠道中，除了期待度較高的金融產(chǎn)品、基礎設施債券和境外投資等領(lǐng)域，金融衍生品和股指期貨因終被險資涉足一時(shí)成為最受市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)。
作為我國資本市場(chǎng)目前僅有的金融期貨，股指期貨自2010年4月上市以來(lái)交易平穩，市場(chǎng)的主要機構投資者如券商、基金、信托公司均可參與股指期貨交易，然而，對風(fēng)險管理要求極高的保險資金一直缺席。由于缺乏風(fēng)險對沖工具，持有大量股票的保險資金不得不頻繁調倉，以應對股市波動(dòng)風(fēng)險，在這種非正規的對沖機制下，不僅風(fēng)險規避效果較差，并且交易成本也較高�！肮墒幸蕾�(lài)癥”與保險資金在股票投資中缺乏對沖機制有直接關(guān)系。
一位保險業(yè)內人士表示，保險資金在股指期貨上市兩年半之后終于“入門(mén)”，可謂眾望所歸：“保險資金的投資期限較長(cháng)、贖回壓力較小，運用好股指期貨這一風(fēng)險管理工具，有助于保險資金抵御短期市場(chǎng)風(fēng)險�！�
大同證券投資顧問(wèn)付永翀認為，對于整個(gè)股票市場(chǎng)而言，險資入市期指可以有效地減弱股指波動(dòng)帶來(lái)的險資被動(dòng)減倉和由此對股市產(chǎn)生的負面影響，從而平抑股指的大幅波動(dòng)，因此新政對于股市的穩定運行也會(huì )產(chǎn)生一定作用。
新政引導險企建立風(fēng)險對沖機制
險資將會(huì )為股指期貨帶來(lái)多大的資金量？保監會(huì )23日公布的數據顯示，截至9月末保險業(yè)總資產(chǎn)為6.9萬(wàn)億，其中投資總額為4.18萬(wàn)億。按照目前股票、基金等權益類(lèi)投資占比在10%～12%推算，保險資金目前在股市中的投資可能超過(guò)400億元。按照保監會(huì )對其的對沖限制，日后流入股指期貨市場(chǎng)的資金應該不下百億。
但在新規中，保監會(huì )明確，保險資金參與股指期貨等金融衍生品交易，“僅限于對沖或規避風(fēng)險，不得用于投機目的”，其中對保險機構參與股指期貨頭寸的規定，更彰顯了引導保險資金建立風(fēng)險對沖機制的本意。
根據規定，保險機構參與股指期貨交易，任一資產(chǎn)組合在任何交易日日終，所持有的賣(mài)出股指期貨合約價(jià)值，不得超過(guò)其對沖標的股票及股票型基金資產(chǎn)的賬面價(jià)值。保險機構在任何交易日日終，持有的買(mǎi)入股指期貨合約價(jià)值，與股票及股票型基金資產(chǎn)的賬面價(jià)值，合計不得超過(guò)規定的投資比例上限(即股票、股票型基金和股指期貨合計投資比例不超過(guò)20%)。
但中信證券近期一份研報認為，總體而言，保監會(huì )對于保險資金參與股指期貨的頭寸放得非常開(kāi)，對于持有賣(mài)出期貨的對沖比例上限規定為100%，即理論上可以完全對沖，這相比證券公司集合資產(chǎn)管理計劃和公募基金20%的對沖上限而言，放得更開(kāi)，同時(shí)，對于持有買(mǎi)入股指期貨的上限并未做具體限制。
保證金方面，保險機構參與股指期貨交易，任一資產(chǎn)組合在任何交易日結算后，扣除股指期貨合約需繳納的交易保證金，應當保持不低于交易保證金一倍的現金、中央銀行票據、貨幣市場(chǎng)基金或到期日在一年以?xún)鹊恼畟罢咝糟y行債券，有效防范強制平倉風(fēng)險。
對此中信證券分析師潘洪文認為，從保監會(huì )對交易保證金的規定來(lái)看，監管層對保險公司持有的保證金較為謹慎，以防止保險公司過(guò)度放大杠桿。根據中金所最新規定，目前滬深300股指期貨合約的交易保證金標準為12%，因此保險公司需持有的保證金為24%，即理論上約4倍的杠桿上限。該規定較為合理，可以防止過(guò)度放大杠桿帶來(lái)的風(fēng)險。
盡管新政給予了險企充分的投資自主權，但市場(chǎng)普遍估計，保險公司初期不會(huì )用大量的資金來(lái)做股指期貨，“可能有個(gè)別公司會(huì )嘗試性地做一點(diǎn)，而且保險公司來(lái)做的話(huà)，可能更多的是委托給第三方來(lái)嘗試一下�！币晃槐ｋU業(yè)人士表示。
對此，國金期貨總裁助理江明德在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)時(shí)預計，政策放開(kāi)初期，保險資金機構參與的積極性不會(huì )太高，國內證券市場(chǎng)的低迷狀態(tài)將影響到險資參與對沖的動(dòng)力，“如果目前大盤(pán)處于高位，險資有避險需求，則險企就可能迅速參與到交易中來(lái)；但目前市場(chǎng)始終在底部徘徊，這將大大減弱險資參與的積極性�！�