本周A股市場(chǎng)走勢較為疲弱。一方面，近期香港H股的上漲并沒(méi)有帶動(dòng)A股的“補漲”；另一方面，兩市單日成交量萎縮至1000億元左右，熱點(diǎn)即凌亂、也稀疏，似乎更多的投資者對A股市場(chǎng)選擇觀(guān)望。本周四，上證綜指下跌14.41點(diǎn)，兩市成交量比周三增加82億元，量?jì)r(jià)背離給短期的走勢蒙上一層陰影。此外，股指期貨主力合約1211，多空前20大機構持倉從上周五的凈空單9756張，增加到凈空單11189張，做空力量明顯加強。
　　雖然今年第三季度GDP同比增長(cháng)7.4%，為2009年第一季度以來(lái)最低增速。但三季度國內生產(chǎn)總值環(huán)比增長(cháng)2.2%，高于去年4季度及今年1、2季度的環(huán)比增速，顯示出底部區域的回暖跡象。如這一增速能夠保持，我們預期2012年4季度GDP增速有望達到8%。9月份，規模以上工業(yè)增加值同比增長(cháng)9.2%，好于市場(chǎng)普遍預期的8.9%，比8月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，扭轉了5月以來(lái)的下降趨勢。從環(huán)比看，9月工業(yè)增加值環(huán)比增長(cháng)0.79%，連續第二個(gè)月上升，回升跡象明顯。
　　匯豐中國PMI初值從9月份的47.9升至10月份的49.1，創(chuàng )出三個(gè)月新高，顯示中國制造業(yè)在10月份出現好轉跡象。我們認為，四季度工業(yè)生產(chǎn)增速可能比三季度要高。不過(guò)，國內工業(yè)經(jīng)濟趨穩的基礎還不夠穩固，1、工業(yè)品出口形勢嚴峻。雖然9月份增速回升到9.9%，由于外需萎縮形成的下行壓力，未來(lái)工業(yè)品出口穩定增長(cháng)還存在著(zhù)較大的難度；2、企業(yè)利潤持續下滑；3、部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題凸顯。因此，四季度GDP雖然出現回升較為溫和，季度GDP同比增長(cháng)將呈現“L”型。
　　雖然銀行板塊處在歷史估值低位，但投資者擔憂(yōu)4萬(wàn)億元投資可能產(chǎn)生不少壞賬，以及地方債務(wù)、民間信貸、信托產(chǎn)品、一些行業(yè)緊繃的資金鏈可能出現問(wèn)題。10月24日，標準普爾報告指出，在企業(yè)違約上升和凈息差收窄的背景下，中國銀行業(yè)正面臨信用下行周期。由于2011年末以來(lái)中國經(jīng)濟的放緩和全球經(jīng)濟的不穩定，中國銀行資產(chǎn)負債表遭受的損害將日漸清晰。隨著(zhù)中國銀行業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境趨緊，未來(lái)三到五年內國內銀行的信用彈性將遭遇考驗，國內銀行間的差距正變得日益顯著(zhù)。
　　今年八、九月份分別僅有12只新股發(fā)行，相比今年六、七月份發(fā)行的15只和20只新股，數量明顯降低。按照目前新股發(fā)行節奏，10月新股發(fā)行不會(huì )超過(guò)5只，新股發(fā)行數量將創(chuàng )三年來(lái)最低。有消息稱(chēng)，管理層在著(zhù)手研究IPO由審核制向備案制過(guò)渡。截至10月12日，共有819家公司IPO在審核等待過(guò)程中。若新股發(fā)行改為備案制，雖然利好于A(yíng)股市場(chǎng)長(cháng)期發(fā)展，但短期對A股市場(chǎng)有很大的負面沖擊。此外，經(jīng)過(guò)三年鎖定期后，像創(chuàng )業(yè)板、中小板等上市公司大量首發(fā)原始股解禁，給市場(chǎng)資金面帶來(lái)巨大壓力。
　　隨著(zhù)美國經(jīng)濟增長(cháng)放緩和歐洲經(jīng)濟衰退加深導致銷(xiāo)量持續大跌，美國企業(yè)裁員隊伍日益龐大。自9月1日以來(lái)，北美企業(yè)已宣布裁員達6.26萬(wàn)，兩月裁員量為2010年初以來(lái)最大。年初至今總裁員15.8萬(wàn)，去年同期則為12.9萬(wàn)。標普500成份股已有204家公布上季度財報，其中120家營(yíng)收不及預期，意味著(zhù)今后兩個(gè)極端企業(yè)將加大裁員。隨著(zhù)歐債危機的惡化，今年西歐企業(yè)的大規模裁員也加速。10月份服務(wù)業(yè)和制造業(yè)萎縮速度超預期，德國企業(yè)信息降至近三年來(lái)最低。今年西歐企業(yè)已宣布了47起裁員，去年同期為32起；最高峰為7月，裁員3.98萬(wàn)；年初至今總裁員16.57萬(wàn)，相比去年同期的16.24萬(wàn)略升。
　　目前A股市場(chǎng)受制于：1、國內經(jīng)濟數據不理想，企業(yè)盈利處在下滑期；2、滬深股市后續資金不足；3、上檔層層套牢盤(pán)等待解套；4、美國、歐洲裁員透視出經(jīng)濟前景不佳；5、各類(lèi)解禁股壓力。目前A股市場(chǎng)“自身”反彈動(dòng)力不足，投資者不妨順勢而為。延續之前觀(guān)點(diǎn)，券商股是這輪反彈漲跌的風(fēng)向標。短期內，估計上證綜指將考驗9月28日陽(yáng)線(xiàn)實(shí)體部分的支撐力。