9月中旬以來(lái)，美元指數呈現出底部震蕩走勢，并沒(méi)有體現出更多的方向性，但這并不代表外匯市場(chǎng)就陷入到了停滯。相反，短期波動(dòng)性的提高使得市場(chǎng)活力有所提升，美元指數的折返反映出投資者對于全球寬松政策、全球經(jīng)濟前景以及歐洲債務(wù)危機的迷惑。
　　毫無(wú)疑問(wèn)，全球整體經(jīng)濟增長(cháng)前景的不容樂(lè )觀(guān)以及歐洲債務(wù)危機問(wèn)題的懸而未決持續打擊了投資者的信心，但在美聯(lián)儲和歐洲央行相繼推出大規模資產(chǎn)購買(mǎi)計劃后，市場(chǎng)信心還是有所恢復。在樂(lè )觀(guān)與悲觀(guān)情緒交織下，市場(chǎng)多空力量顯得勢均力敵。顯然，作為避險貨幣，美元指數若要打破目前的平衡，重歸漲勢，避險情緒的推動(dòng)不可缺少。
　　短期來(lái)看，目前還很難有風(fēng)險事件導致市場(chǎng)的情緒急轉直下。一方面，大選前美國經(jīng)濟數據的持續走好，有利于市場(chǎng)情緒的恢復。另一方面，歐洲央行OMT計劃的支持以及希臘無(wú)限接近獲援的預期也持續穩定了市場(chǎng)的情緒。
　　但從中長(cháng)期來(lái)看，多重風(fēng)險事件還是很有可能會(huì )對全球投資者的信心構成負面打擊：首先，美國財政懸崖以及總統大選的不確定性將對美國經(jīng)濟造成較大的負面沖擊，只是程度還難以估量；其次，歐債危機長(cháng)期風(fēng)險也并沒(méi)有消除；最后，日本潛在的財政懸崖正被市場(chǎng)關(guān)注，日本長(cháng)短期利差擴大或已說(shuō)明。一旦“最安全”的資產(chǎn)變得不安全，市場(chǎng)情緒崩潰的擴散性將放大。
　　不過(guò)，短期情緒走穩以及流動(dòng)性釋放，還是導致資金逐利性漸顯，并持續涌入新興經(jīng)濟體。為了捍衛已經(jīng)持續29年的聯(lián)系匯率制度，10月30日香港金管局在兩周內第5次賣(mài)出港元。
　　顯然，此次干預與2008年金融危機爆發(fā)期間的干預有很大的差別。2008年港幣的強勢主要是其避險性的體現，當時(shí)香港實(shí)行港元釘住美元的聯(lián)系匯率制，并宣布100%存款保障，使得港元也被視為避險資產(chǎn)，資金涌入香港。但近期港元需求增加則是與歐債危機回穩以及美聯(lián)儲釋放流動(dòng)性有關(guān)。不僅是香港，多數新興經(jīng)濟體均面臨資金回流，幣值升值壓力。不過(guò)鑒于前面對于中長(cháng)期基本面的判斷，預計此次資金回流規模不會(huì )太大，持續時(shí)間應該也不會(huì )太長(cháng)。而且一旦出現負面風(fēng)險事件，還可能引發(fā)資本外流和逆轉。此外，即使不正常的資本流動(dòng)和投機活動(dòng)帶來(lái)的壓力持續，香港日漸充足的外匯儲備也足以抵御。