隨著(zhù)基金三季報的披露，基金經(jīng)理對于四季度宏觀(guān)經(jīng)濟和行業(yè)走勢的展望再度成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。針對目前市場(chǎng)環(huán)境，基金經(jīng)理多數持樂(lè )觀(guān)謹慎的態(tài)度，把握市場(chǎng)結構性機會(huì )仍是下一步投資重點(diǎn)所在，周期板塊、新興行業(yè)和消費行業(yè)依然是未來(lái)投資配置的關(guān)注點(diǎn)。
機械金融地產(chǎn)遭減持
在剛剛過(guò)去的三季度，基金的持股情況出現了較大變化。據天相投顧對基金季報的統計，基金持股結構調整發(fā)生重大變化，機械設備、金融保險和房地產(chǎn)板塊成基金減持幅度最大板塊，三季末基金持有這三大行業(yè)市值占凈值比例較二季末分別下降1.52個(gè)、1.51個(gè)和1.44個(gè)百分點(diǎn)，三大行業(yè)被基金合計減持達4.47個(gè)百分點(diǎn)。
重倉股方面，三一重工成基金三季度減持幅度最大個(gè)股，重倉該股的基金數從二季末的28只大幅減少到三季末的6只，招商銀行、浦發(fā)銀行、金地集團、中聯(lián)重科、民生銀行、保利地產(chǎn)、蘇寧電器、廣發(fā)證券和招商地產(chǎn)也進(jìn)入基金減持前十大個(gè)股之列，重倉這些股票的基金數均大幅下降。對于周期股被大幅減持，“當前經(jīng)濟增速處于逐步放緩過(guò)程中，周期性行業(yè)面臨較大的業(yè)績(jì)壓力，難以出現趨勢性行情�！币晃皇袌�(chǎng)人士指出。
而另一方面，醫藥生物依舊受到基金的青睞。截至三季末，醫藥生物板塊市值占基金凈值的比例達9.03%，環(huán)比上升1.37個(gè)百分點(diǎn)，信息技術(shù)、石油化工、食品飲料和電子等板塊也被基金小幅增持。截至三季末，基金前三大重倉板塊分別為食品飲料、金融保險和生物醫藥。
此外，新興產(chǎn)業(yè)的個(gè)股三季度也被基金大幅增持。統計顯示，上海家化、大華股份和五糧液成基金增持最大個(gè)股，重倉這些個(gè)股的基金數環(huán)比顯著(zhù)增長(cháng)，天士力、康美藥業(yè)、康緣藥業(yè)、華潤雙鶴、益佰制藥、華潤三九、華東醫藥等醫藥股也在基金增持榜前列。
謹慎樂(lè )觀(guān) 期待制度紅利
9月份全球政治經(jīng)濟發(fā)生了超預期的變化，主要表現為全球流動(dòng)性超預期、通脹超預期，經(jīng)濟下滑程度超預期以及動(dòng)蕩程度超預期。美國最新出臺的無(wú)限量QE3，伊朗、土敘、中日東海爭端等地緣政治的動(dòng)蕩，顯示出全球經(jīng)濟下滑程度不容樂(lè )觀(guān)。不過(guò)對于市場(chǎng)總體走勢，基金依然保持謹慎樂(lè )觀(guān)。
泰達宏利認為，預計經(jīng)濟結構調整的政策強度將加大，同時(shí)國際國內流動(dòng)性適度寬松形成的向上合力要超過(guò)上市公司業(yè)績(jì)下滑帶來(lái)的負面影響。
短期來(lái)看，宏觀(guān)經(jīng)濟景氣先行指數預示工業(yè)增加值同比增速在4季度還會(huì )繼續放緩。工業(yè)增加值放緩又會(huì )導致GDP增速在4季度放緩，4季度CPI可能回升；就長(cháng)期而言，需要分析判斷中國經(jīng)濟正處于經(jīng)濟周期的什么階段。分析人士指出，歷史經(jīng)驗表明，經(jīng)濟擴張的動(dòng)能來(lái)自于三個(gè)方面，分別是杠桿率水平、產(chǎn)能和制度紅利。就目前來(lái)看，中國經(jīng)濟的杠桿率、產(chǎn)能和制度紅利都已進(jìn)入到整個(gè)經(jīng)濟周期的中期階段。
首先，從杠桿率水平來(lái)看，信貸是經(jīng)濟擴張的主要動(dòng)力，但是當杠桿率上升到無(wú)法擴張時(shí)，對總需求的正向推動(dòng)力會(huì )轉為負向。再者，從產(chǎn)能來(lái)看，產(chǎn)能建設在高峰時(shí)，往往意味著(zhù)未來(lái)進(jìn)一步建設產(chǎn)能的動(dòng)力減弱，而建設產(chǎn)能動(dòng)力減弱會(huì )導致投資需求的減弱。從產(chǎn)能壓力來(lái)看，目前采掘、有色、化工、機械、汽車(chē)等行業(yè)壓力較大，商業(yè)貿易、醫藥、電子、家電等壓力較小。此外，制度紅利也可以帶來(lái)經(jīng)濟的高增長(cháng)。
新華優(yōu)選分紅基金經(jīng)理曹名長(cháng)認為，從實(shí)體經(jīng)濟的各項指標來(lái)看，大部分開(kāi)始出現企穩甚至好轉跡象，預示著(zhù)經(jīng)濟見(jiàn)底回升之日可待，當前可能是中期投資的較好時(shí)機。中銀基金權益投資總監、中銀持續增長(cháng)基金經(jīng)理孫慶瑞也表示，四季度經(jīng)濟有可能出現季度性環(huán)比復蘇，但政府在短期內采取大規模刺激政策的可能性較低，應更多地關(guān)注政府或央行的真實(shí)舉措。
關(guān)注周期板塊階段性機會(huì )
對于四季度的投資策略，光大保德信分析認為，目前周期板塊可能存在階段性機會(huì )，傾向于關(guān)注的行業(yè)為：水泥、有色、煤炭、機械、汽車(chē)和鋼鐵。眾所周知，基建投資在政府工作中處于重要地位，而我國的基建投資增速卻從2009年年中開(kāi)始出現下滑；在市場(chǎng)融資方面，今年的債券融資比例與往年相比有較大提升；同時(shí)預測下屆政府未來(lái)會(huì )以加速城鎮化建設為發(fā)展思路�；谏鲜鲈�，判斷水泥、有色、煤炭等板塊有階段性機會(huì )。但在板塊內部還有側重，更看好水泥、機械和汽車(chē)。
分析人士同時(shí)同時(shí)指出，一些處于發(fā)展期的朝陽(yáng)行業(yè)，如TMT、醫藥和白酒行業(yè)值得重點(diǎn)關(guān)注。今年下半年以來(lái)行業(yè)輪動(dòng)明顯，在輪動(dòng)頻率加快的大背景下，對iphone5的預期帶來(lái)的TMT板塊三季度熱度高點(diǎn)正在過(guò)去，而且該板塊也已經(jīng)取得了一定的超額收益。報告強調，盡管如此，TMT板塊中的個(gè)別股票仍然值得持續持有，且這一定性判斷同“量化行業(yè)打分系統”對TMT板塊的觀(guān)點(diǎn)一致。與此同時(shí)，醫藥、白酒從行業(yè)整體來(lái)看雖然已經(jīng)出現頹勢，但這些行業(yè)有著(zhù)眾多優(yōu)點(diǎn)和穩定性需求，因此上述板塊中業(yè)績(jì)穩定，有“護城河”的少數股票仍然值得持續關(guān)注。
除了較為確定的成長(cháng)性機會(huì )，泰達宏利預計抗通脹和安防產(chǎn)業(yè)鏈在四季度可能大幅跑贏(yíng)指數。主要是因為在QE3和歐洲經(jīng)濟救助計劃推出之后，全球流動(dòng)性更加寬松，而國內在穩增長(cháng)的主基調下，傳統政策的持續刺激，一方面會(huì )導致收入分配差距持續拉大，安防開(kāi)支持續上升，另一方面，貨幣持續貶值，資產(chǎn)保值和抗通脹的需求也在上升。因此，按照抗通脹的思路，看好黃金板塊和農產(chǎn)品板塊，建議四季度新增零售、抗通脹(種子、黃金)作為超配。
至于房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)，泰達宏利認為，四季度房地產(chǎn)調控政策預期不會(huì )放松，房地產(chǎn)投資增速依然處于下降通道，房地產(chǎn)、機械和建材長(cháng)期來(lái)看前景不明。但考慮到目前政策在放松，在配置時(shí)需考慮長(cháng)期和短期的結合。