雖然10月宏觀(guān)數據對市場(chǎng)悲觀(guān)情緒的扭轉起到了一定的積極作用，經(jīng)濟運行的年內低點(diǎn)應該得以確認，但分歧在于低點(diǎn)之后的趨勢是溫和回升還是有力度的回升。PMI從一個(gè)角度上給出了答案，但猶豫和困惑并沒(méi)有消除。
年末行情仍然以穩為主，穩的方面反映在指標股沉穩，金融地產(chǎn)股波動(dòng)不會(huì )太大，把股指框在窄幅區間里波動(dòng)，但個(gè)股卻可能演繹出較大的行情。
近期股市的邏輯比較明確，就是在“維穩”背景下的局部區域戰斗展開(kāi)，金融、地產(chǎn)等權重股“沉穩”和托舉，給各種活躍資金提供了展示的舞臺，“險資維穩+游資活躍”共同作用，摘帽、地熱、太赫茲等概念極盡能力表演。另外一條分支就是季報業(yè)績(jì)和宏觀(guān)數據向好的解讀，“喝酒吃藥”板塊是季報業(yè)績(jì)浪最明確的體現、同時(shí)也伴隨著(zhù)低于預期以及地雷股的挖坑行為，醫藥和白酒為代表的業(yè)績(jì)成長(cháng)板塊估值又得以提升了一步，而業(yè)績(jì)未達預期的板塊和個(gè)股則遭遇明顯拋壓；而10月宏觀(guān)數據公布之后市場(chǎng)解讀偏正面的積極性明顯增加，地產(chǎn)金融的吸引力提升也是這種邏輯的產(chǎn)物，當然，有色、水泥等相關(guān)板塊也表現搶眼。
這兩根主線(xiàn)的推進(jìn)大背景還是利空氛圍的淡化，從成交量的穩定狀況來(lái)看場(chǎng)外增量資金的入場(chǎng)跡象不是十分踴躍，場(chǎng)內存量資金的騰挪和調倉是主要動(dòng)力，從而也在一定程度上制約了行情的發(fā)展。
那么對于本月的行情有哪些因素將起到關(guān)鍵性作用呢？對于行情的演繹方向如何判斷？對本月行情不太樂(lè )觀(guān)的根本原因在于以下幾方面：一是宏觀(guān)數據基本上符合預期，略有起色但預期并沒(méi)有得以根本扭轉，依然較疲弱，對本月數據持謹慎觀(guān)點(diǎn)，超預期的可能性不大。二是11月上旬股市情緒可能較為波動(dòng)，本月維穩行情背景下亮點(diǎn)不會(huì )太多，對會(huì )議后政策變數的期待可能還會(huì )弱于擔憂(yōu)，市場(chǎng)走勢穩中趨下。三是三季報超預期成分不高，上游原材料成本下降推動(dòng)毛利率轉好的力量被費用上升所消減，進(jìn)入季報消化期的自下而上挑選，板塊行業(yè)機會(huì )不多。四是新股發(fā)行節奏減緩，但并不妨礙10月和11月解禁高峰下大小非的存量股擴容壓力。
步入年末行情的市場(chǎng)，托舉作用力要由被動(dòng)轉為主動(dòng)的根本必須有宏觀(guān)經(jīng)濟拐點(diǎn)出現后的場(chǎng)外資金加力才行。兩個(gè)可能的施力根本出發(fā)點(diǎn)還是在于宏觀(guān)經(jīng)濟能否確認筑底向上，給業(yè)績(jì)帶來(lái)提升動(dòng)力以及會(huì )議之后的政策利好釋放。
三季報塵埃落地之后，市場(chǎng)反應比較平淡的內在原因還是在于季報業(yè)績(jì)超預期的不多，而地雷卻不少，結構性的分化體現在高增長(cháng)的醫藥白酒板塊估值一再提升、以往低增長(cháng)甚至負增長(cháng)的行業(yè)維持低估值狀態(tài)。先前市場(chǎng)對于業(yè)績(jì)拐點(diǎn)的預期是季報過(guò)后回升在即，但是否真實(shí)兌現尚存疑問(wèn)，而且接下來(lái)到年報公布有大段漫長(cháng)的業(yè)績(jì)空檔期，業(yè)績(jì)和估值的匹配就只能看宏觀(guān)數據了，所以10、11、12月的宏觀(guān)數據對市場(chǎng)有較大的影響。雖然10月宏觀(guān)數據對市場(chǎng)悲觀(guān)情緒的扭轉起到了一定的積極作用，經(jīng)濟運行的年內低點(diǎn)應該得以確認，對此投資者的預期是一致的，而分歧就在于低點(diǎn)之后的趨勢是溫和回升還是有力度的回升，這是比較讓人困擾的問(wèn)題。PMI從一個(gè)角度上給出了相應的答案，但猶豫和困惑并沒(méi)有消除。這是業(yè)績(jì)回升仍存變數的方面，由此在11月上旬公布宏觀(guān)數據揭曉之前這種猶豫會(huì )體現在股指的搖擺上。
從政策發(fā)力的角度來(lái)看，能夠帶來(lái)正面積極預期的范圍還是在投資領(lǐng)域，地產(chǎn)、金融、建材、有色、機械等周期性板塊在近期的上漲已經(jīng)包含了一定的預期。
從上面兩個(gè)可能促發(fā)場(chǎng)外資金入場(chǎng)的根本性要素來(lái)看，都存在較大的不確定性，變數的存在很可能會(huì )導致兌現盤(pán)的行為。另外一個(gè)就是2100點(diǎn)上方壓力區的突破問(wèn)題，前幾次大陽(yáng)線(xiàn)對于該區域的沖擊留下了較大的套牢盤(pán)，要突破必須有成交量配合才行，而上文分析成交量放大的根本還是必須周期板塊在政策想象力的驅動(dòng)下才能有望實(shí)現，這個(gè)在本月出現的可能性不大。帶量突破壓力區必須要有大力度利好配合才行，難度太大。
因此謹慎來(lái)看，年末行情仍然以穩為主，穩的方面反映在指標股沉穩，金融地產(chǎn)波動(dòng)不會(huì )太大、上下都沒(méi)有多少余地，從而把股指框在窄幅區間里面波動(dòng)，但個(gè)股卻可能演繹出較大的行情，特別是在限售股解禁的壓力下，中小板和創(chuàng )業(yè)板的拋壓可能會(huì )拖累小盤(pán)股的股價(jià)。
穩妥的策略還是回避。權重股參與度不太強，且地產(chǎn)金融這波已經(jīng)漲了不少，沒(méi)必要進(jìn)去站崗；而小盤(pán)股的“踩雷”可能性仍然存在，而且很多大小非已經(jīng)解禁或即將解禁的個(gè)股極力釋放業(yè)績(jì)粉飾報表或出利好消息，其根本目的還是在于兌現，這樣的業(yè)績(jì)透支可能給年報業(yè)績(jì)埋下了不好的伏筆，潛在地雷還是很難分辨的、業(yè)績(jì)變臉的估計會(huì )很多，不能單純盯著(zhù)季報業(yè)績(jì)好就一味追捧高成長(cháng)股，變臉速度可能會(huì )讓人猝不及防。所以，本月如果激進(jìn)投資者可以波段操作業(yè)績(jì)比較靠譜的板塊，當然仍然是高拋低吸、喝酒吃藥比較穩妥；如果是保守風(fēng)格的投資者可以干脆休息回避，等待未來(lái)的局勢明朗。
從活躍主題角度來(lái)看，本月可能有兩個(gè)主題值得關(guān)注：一是產(chǎn)業(yè)資本增持概念，估計11月產(chǎn)業(yè)資本減持還會(huì )加碼，在大小非大力減持的背景下增持概念股可能會(huì )走俏；二是移動(dòng)支付概念股，感恩節、圣誕節等疊加有望推動(dòng)一波消費小高潮，受益的移動(dòng)支付板塊可能醞釀脈沖行情。