雖然醫藥股今年三季報的業(yè)績(jì)增長(cháng)不算亮麗，但在宏觀(guān)經(jīng)濟下滑的大背景下，業(yè)績(jì)增速有所回升的醫藥板塊與其他行業(yè)（主要是周期性行業(yè)和部分偏消費的行業(yè)）相比仍然優(yōu)勢明顯。也正是在這種比較優(yōu)勢的帶動(dòng)下，10月醫藥板塊指數全月上漲2.42%，跑贏(yíng)滬深300指數4.09個(gè)百分點(diǎn)。另外，今年以來(lái)醫藥板塊在A(yíng)股所有板塊中漲幅第一，行業(yè)指數漲幅為11.31%，而同期滬深300指數下跌3.88%，行業(yè)指數跑贏(yíng)大盤(pán)15.19個(gè)百分點(diǎn)，超額收益非常明顯。
    10月，醫藥板塊個(gè)股隨著(zhù)三季報的陸續公布繼續呈現分化行情，行業(yè)內漲跌的個(gè)股差不多各占一半。三季報業(yè)績(jì)良好的企業(yè)漲幅較大，信立泰繼續位居漲幅榜榜首，麗珠集團、長(cháng)春高新、健康元、譽(yù)衡藥業(yè)漲幅也均超過(guò)20%。而部分前期漲幅較大、三季報業(yè)績(jì)不佳的品種，如貴州百靈、以嶺藥業(yè)、亞寶藥業(yè)、仁和藥業(yè)、華蘭生物等，10月則出現了較大幅度的下跌。
    根據我們的統計，截至10月31日，醫藥板塊估值為31.02倍（TTM，整體法），較前月末30.77倍的估值略有上漲。溢價(jià)率方面，醫藥板塊對于滬深300的估值溢價(jià)率為228%，再創(chuàng )歷史新高；醫藥板塊對于剔除銀行后的全部A股溢價(jià)率為77%，同樣處于歷史較高水平。我們假設今年全年醫藥板塊上市公司的業(yè)績(jì)平均增幅在10%的水平，2013年增長(cháng)15%，則目前醫藥板塊2012年的動(dòng)態(tài)PE約為29倍，2013年動(dòng)態(tài)PE約為25倍，考慮到醫藥行業(yè)盈利增長(cháng)的相對確定以及醫藥板塊的歷史估值水平，我們認為，目前板塊估值水平較為合理，未來(lái)板塊如果出現調整，將是投資者配置行業(yè)龍頭企業(yè)和成長(cháng)股的良好機會(huì )。
    10月之后，由于短期內行業(yè)政策和上市公司業(yè)績(jì)披露均處于真空期，我們認為，三季報有所改善的醫藥股有望在四季度延續強者恒強的走勢。業(yè)績(jì)方面，由于2011年四季度醫藥上市公司的業(yè)績(jì)基數并不高，因此我們預計四季度行業(yè)利潤增長(cháng)有望進(jìn)一步加速，全年板塊利潤增速有望達10%左右，行業(yè)的比較優(yōu)勢仍然較為突出。估值方面，雖然目前醫藥股整體估值不低，與其他行業(yè)相比估值溢價(jià)率也在歷史高位，但我們認為估值并不是最大的問(wèn)題，況且當前醫藥股的估值水平也遠沒(méi)有2010年底那么高，因此只要業(yè)績(jì)不低于預期，醫藥股即使短期有波動(dòng)中長(cháng)期還是會(huì )持續向上。
    操作策略上，我們認為，如果后續沒(méi)有超預期的因素刺激，精選個(gè)股可能是獲取超額收益更為有效的方法。從估值和成長(cháng)相匹配的角度，我們推薦兩類(lèi)公司：1）業(yè)績(jì)趨勢向上，三季報符合預期甚至超預期，估值也不高的品種；2）能持續高增長(cháng)，看2013年的估值有吸引力的個(gè)股，有望在估值切換行情中取得良好表現。在配置方面，短期內我們建議投資者首選業(yè)績(jì)增長(cháng)確定，估值合理的品種，而中長(cháng)期來(lái)看，企業(yè)質(zhì)地優(yōu)良的一二線(xiàn)白馬股和部分能持續高成長(cháng)的中小盤(pán)品種仍然是逢低買(mǎi)入的理想標的。11月我們的穩健組合包括恒瑞醫藥、云南白藥、天士力、華潤三九、人福醫藥；進(jìn)取組合則包括雙鷺藥業(yè)、新華醫療、三諾生物、麗珠集團。