保費增長(cháng)緩慢、大幅計提資產(chǎn)減值、投資收益未有明顯起色……從近期公布的上市險企三季報來(lái)看，數據印證了市場(chǎng)對于保險行業(yè)整體不景氣的預期。但機構預測，隨著(zhù)各項政策利好出臺以及股市持續低迷形成的巨額浮虧消化完畢，保險公司未來(lái)或可以輕裝上陣。
上市險企利潤大降
今年前三季度保險行業(yè)的業(yè)績(jì)增長(cháng)不容客觀(guān)。四大上市險企最近發(fā)布的前三季度報顯示，中國人壽第三季度虧損22.07億元，自2008年以來(lái)單季度凈利潤首度出現虧損，這使得其前三季度歸屬于公司股東凈利潤的同比降幅擴大至55.6%。中國太保第三季度單季凈利僅4.97億元，同比降幅也超過(guò)五成。新華保險第三季度歸屬于母公司股東凈利潤4.2億元，同比微增2.42%。
相比之下，中國平安數據較為搶眼，其三季度凈利潤為21.26億元，同比增長(cháng)10.8%。不過(guò)分析人士指出，其中銀行業(yè)務(wù)貢獻接近三成，而中國平安的核心業(yè)務(wù)壽險業(yè)務(wù)則明顯受壓，甚至可能出現虧損。
三季度凈利潤不佳，同時(shí)市場(chǎng)再次上演“股債雙煞”的局面，浮虧持續擴大，導致保險行業(yè)凈資產(chǎn)持續下滑，環(huán)比降幅分別為新華(-1.32%)、國壽(-0.63%)、太保(-0.42%)、平安(-0.38%)，凈資產(chǎn)下滑也同時(shí)拉低了公司總資產(chǎn)規模增速。
對此，國泰君安證券研報認為，若四季度股債市持平，則上市險企盈利有望高增長(cháng)，凈資產(chǎn)全年增長(cháng)預計9%-15%。此外，全年盈利降幅可能收窄，分別為國壽-23.1%、太保-36%和新華6.5%。
對于市場(chǎng)普遍關(guān)心的保險公司新一輪資本補充壓力，各險企情況不盡相同。根據監管層要求，保險公司償付率高于150%達到充足II類(lèi)標準，方可免受多項監管措施限制。盡管三季報沒(méi)有披露相關(guān)數據，但有研究機構根據中報初步估算，目前中國太保的償付率為250%左右，中國平安為170%，后者的壓力明顯大于前者。
實(shí)際上，今年以來(lái)，中國人壽已經(jīng)完成了首發(fā)280億元次級債，第二批100億元次級債即將啟動(dòng)，而新華保險也在8月初完成了100億元次級債募集，償付能力充足率得到提升。不久前，中國太保也發(fā)布公告稱(chēng)，計劃定向增發(fā)約80億H股，從而使集團償付能力充足率水平保持在近400%左右的較高水平。
對此，保險行業(yè)分析師表示，如果資本市場(chǎng)沒(méi)有明顯好轉，四大公司仍將不同程度面臨資本補充壓力。此外，由于保險公司發(fā)行次級債募資上限不得超過(guò)上年末凈資產(chǎn)的50%，因此隨著(zhù)次級債額度的吃緊，不排除采用其他方式融資。
浮虧程度略有分化
三季度險企業(yè)績(jì)整體不佳，資本市場(chǎng)持續低位運行導致的投資收益率下降和資產(chǎn)減值損失被認為是重要成因。
事實(shí)上，四家上市保險公司前三季度計提資產(chǎn)減值損失460.27億元，遠遠超過(guò)同期290億元的合計利潤。其中中國人壽前三季度計提投資減值損失多達290.24億元，同比幾乎翻兩番。中國太保計提資產(chǎn)減值損失41.75億元、中國平安80.83億元，新華保險的資產(chǎn)減值損失也達到47.69億元，較去年同期的7300萬(wàn)元增加了6432.9%。
國金證券分析師陳建剛認為，在行業(yè)不景氣的情況下沒(méi)有必要粉飾利潤，從上市險企大規模計提資產(chǎn)損失減值可以看出經(jīng)營(yíng)策略：做低2012年的EPS(每股收益)，為明年同比高增長(cháng)做鋪墊。
盡管對于投資損失的處理思路相同，但對于計提資產(chǎn)減值損失的標準，監管層對此并沒(méi)有統一要求，一位保險業(yè)內人士稱(chēng)，中國人壽與中國太保的資產(chǎn)減值計提標準相同，而中國平安與新華保險則相對寬松。
申銀萬(wàn)國發(fā)布研報表示，如果中國人壽不考慮資產(chǎn)減值損失影響，目前已將自去年以來(lái)因股市持續低迷形成的巨額浮虧消化完畢，未來(lái)可以輕裝上陣。申銀萬(wàn)國證券分析師孫婷認為，中國平安相比同業(yè)，計提減值幅度較小，未來(lái)仍面臨較大的減值損失計提壓力。
其實(shí)，上市保險公司第三季度的投資收益表現并不是太差。中國人壽在季報中稱(chēng)，其投資資產(chǎn)為1.67萬(wàn)億，前三季度凈投資收益率為4.49%，但是在計提投資資產(chǎn)減值損失后，總投資收益率將為2.17%。
此外，受減值規模差異影響，保險公司間浮虧規模略有分化，根據長(cháng)江證券測算，國壽有望出現5700萬(wàn)元左右浮盈，新華浮虧規�？s小至7.83億元，太保和平安浮虧擴大至77.8億元和89億元左右。
經(jīng)營(yíng)層面不容樂(lè )觀(guān)
10月23日，保監會(huì )披露今年前三季度保險業(yè)保險保費收入情況，數據顯示今年1-9月，人身險保費收入8084億元，增長(cháng)率僅3.92%。但相對樂(lè )觀(guān)的是，從三季度的保費收入來(lái)看，在去年同期基數較低的背景下，保費增速有回暖跡象。中國人壽單第三季度集團實(shí)現保險業(yè)務(wù)收入776億元，同比實(shí)現13%的增長(cháng)。中國太保第三季度保險業(yè)務(wù)收入365億元，同比增長(cháng)5.8%。
分析人士指出，若能保持增速，壽險行業(yè)全年保費收入同比增長(cháng)轉正有望，但盡管如此，十年牛市已經(jīng)難以逆轉地進(jìn)入終結。從歷史數據看，2000年到2010年間，保險業(yè)保費年度復合增長(cháng)率達到23.28%，遠超GDP同期增速；但2011年后保費規模的高速增長(cháng)便戛然而止，截至今年9月，壽險業(yè)保費已有13個(gè)月負增長(cháng)。
另一方面，退保率也依然沒(méi)有下降，今年前三季度，四家上市險企退�？傤~高達561.48億元。數據顯示，中國人壽前三季度累計退保金為299.51億元，退保率從中報時(shí)的1.38%上升至2.08%，中國平安和新華保險的累計退保同比增長(cháng)也都超過(guò)兩成。中國太保則更嚴重，該公司前三季度退保金高達93.01億元，同比增加31.7%，已接近去年全年95.88億元的退保金總額。
業(yè)內人士表示，經(jīng)營(yíng)不樂(lè )觀(guān)主要原因是資本市場(chǎng)低迷、銀保產(chǎn)品收益率不佳導致競爭力下降；另一方面，市場(chǎng)期盼多時(shí)的創(chuàng )新，如個(gè)稅遞延型養老保險、與醫院共同合作開(kāi)發(fā)健康險等遲遲未有進(jìn)展，也讓新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和銷(xiāo)售遭遇困境。
整體來(lái)看，保險行業(yè)的寒意仍未消失。安信證券研究報告認為，一方面，目前保險行業(yè)的保費收入增速陷入低潮，短期內難見(jiàn)好轉，另一方面，投資環(huán)境持續不見(jiàn)起色，將對保險公司形成一定的資產(chǎn)減值壓力和資本壓力，從經(jīng)營(yíng)層面看保險行業(yè)不容樂(lè )觀(guān)。但報告同時(shí)指出，預計下一步政策層面將對行業(yè)提供持續支撐，包括稅延養老險業(yè)務(wù)出臺、大病保險拉動(dòng)商業(yè)健康險發(fā)展、投資新政落實(shí)等。