進(jìn)入11月，包括債券基金在內的許多機構紛紛發(fā)布報告，對下一階段的債券市場(chǎng)走勢和投資策略進(jìn)行分析。機構認為，由于多方面原因，國內宏觀(guān)經(jīng)濟基本面存在轉暖的趨勢，從大方向來(lái)看，債市前景依然較好，中低評級的信用債信用利差已明顯高于歷史均值，配置價(jià)值明顯。
宏觀(guān)經(jīng)濟或轉暖
機構人士在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，由于多方面原因，四季度國內宏觀(guān)經(jīng)濟基本面存在轉暖的趨勢。國海富蘭克林日前發(fā)布第四季度投資策略報告指出，四季度經(jīng)濟增長(cháng)將在流動(dòng)性環(huán)比改善、制造業(yè)投資短期反彈以及基建保持當前環(huán)比節奏的前提下出現環(huán)比回升。
大成基金認為，從目前情況來(lái)看，短期經(jīng)濟數據出現回暖的概率較大，中國物流與采購聯(lián)合會(huì )發(fā)布的10月份PMI為50.2%，比9月份上升了0.4個(gè)百分點(diǎn)。新訂單和新出口訂單分別提升了0.4和1個(gè)百分點(diǎn)至50.4%和49.1%。該數據進(jìn)一步驗證了制造業(yè)活動(dòng)有所好轉，實(shí)體經(jīng)濟出現企穩見(jiàn)底跡象。不過(guò)，大成基金認為，一方面，市場(chǎng)信心仍然不足，對經(jīng)濟向好的持續性存在很多分歧；另一方面，具體數據所反映的經(jīng)濟情況還有待觀(guān)察，而且近期維穩預期對市場(chǎng)的干擾較大，影響后續走勢的不確定因素仍較多，預計短期仍將維持震蕩格局。
流動(dòng)性方面，大成基金則認為存在一些積極因素。首先，境外資金的持續凈流入能在一定程度上舒緩投資者對資金面的擔憂(yōu)心理。證監會(huì )有關(guān)部門(mén)連批新的QFII資格，數據顯示，近3個(gè)月QFII匯入資金新增近34億美元；同時(shí)7月以來(lái)已有超過(guò)170億元境外資金通過(guò)RQFII投資A股市場(chǎng)。其次，三季報顯示社保倉位達到歷史新高，同時(shí)近兩日四大行頻現大買(mǎi)單，對“國家隊”出手的猜測也較為集中。另外，央票到期量增加、結匯有所恢復、外匯占款量有望改善等都會(huì )帶動(dòng)資金面趨于寬松。
民生基金的研究報告稱(chēng)，經(jīng)濟方面，低基數以及前期地產(chǎn)回暖導致四季度經(jīng)濟增速可能小幅回升。從需求端來(lái)看，8月份房地產(chǎn)投資短期拐點(diǎn)初現，四季度一方面房地產(chǎn)行業(yè)投資很可能小幅反彈，另一方面，房地產(chǎn)銷(xiāo)售回暖的紅利開(kāi)始向其他產(chǎn)業(yè)鏈條傳導；從生產(chǎn)端來(lái)看，工業(yè)產(chǎn)品庫存回落到較低水平，短期企業(yè)主動(dòng)去庫存可能接近尾聲，需求端的改善未來(lái)可以保證四季度經(jīng)濟不會(huì )明顯下滑。
通脹方面，國內偏緊的貨幣政策有利于明年通脹保持在溫和水平，但是第三輪量化寬松(QE3)又為全球通脹埋下陰影。一方面是去年11月和12月的低基數，另一方面國際農產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲以及肉價(jià)緩慢上行將帶來(lái)食品價(jià)格上漲，估計通脹明顯回升，12月將回到2.6%左右。
有望迎來(lái)信用債牛市
記者注意到，當前，市場(chǎng)風(fēng)險偏好依然較低，投資者對風(fēng)險較低的固定收益類(lèi)投資品種、特別是能創(chuàng )造絕對回報的產(chǎn)品很有熱情。
一位基金分析師這樣表示，債券基金一旦年化收益率達到5%至6%，意味著(zhù)具備了抗通脹功能，將對投資者構成強大吸引力，尤其在經(jīng)濟弱勢環(huán)境中備受歡迎。
銀河證券基金研究中心統計數據顯示，截至10月31日，按照銀河證券分類(lèi)的標準股票型基金平均年化收益率僅為0.11%，股票上限為95%的偏股混合型基金平均年化收益率為-0.6%。相比之下，固定收益類(lèi)基金的業(yè)績(jì)風(fēng)景獨好，一級A類(lèi)普通債基平均年化收益率為5.93%，一級B/C類(lèi)普通債基平均年化收益率為5.85%。另外，A類(lèi)貨幣市場(chǎng)基金的平均年化收益率為3.25%。
根據同花順數據統計，今年前三季度，易方達、國泰、富國、南方、鵬華5家公司旗下的債券基金整體業(yè)績(jì)在所有基金公司中排名靠前，其中國泰旗下債券基金在前三季度的平均凈值增長(cháng)率達6.12%，旗下債基的資產(chǎn)規模也較2011年底增長(cháng)了59.83%，規模提升最明顯的國泰金龍債券基金，今年以來(lái)的總回報達8.14%。
不過(guò)，今年債市走勢并非一帆風(fēng)順，三季度以來(lái)，債券市場(chǎng)經(jīng)歷了一輪比較明顯的調整。對于此番調整，有債基經(jīng)理指出，三季度債券收益率曲線(xiàn)平坦化上行，但考慮票息因素，債市整體跌幅有限，部分品種甚至略有上漲。
對于四季度債市的表現，債券基金等有關(guān)機構認為，其表現肯定會(huì )好于三季度，可能迎來(lái)一波信用債的牛市行情。究其原因，一是資金面有望改善；二是“金九銀十”落空后，貨幣政策方面會(huì )比三季度友好；三是低基數效應，今年中小板和創(chuàng )業(yè)板的盈利低點(diǎn)分別落在二季度和一季度的可能性較大，信用利差有望收窄；四是債券供給可能較市場(chǎng)預期低；五是基準利率經(jīng)過(guò)前期的調整，基本反映了通脹和經(jīng)濟的小幅回升。
興業(yè)證券表示，四季度信用債和利率債的凈供給估計均會(huì )小于三季度，這也為此類(lèi)債券提升了投資價(jià)值。信用債方面，估計發(fā)行量在9500億元左右。除公司債凈融資可能超過(guò)三季度外，其他品種均會(huì )好于三季度，其中短融凈融資有望與三季度基本持平，企業(yè)債、中票凈融資有望低于三季度。利率債方面，國債發(fā)行量估計在3400億元左右，政策性金融債4000億元，凈融資較三季度明顯減輕。
看好中低評級信用債
業(yè)內人士表示，從大方向來(lái)看，債市前景依然較好，但貨幣政策的不確定性趨于加大、資金面難以有效放松、通脹拐點(diǎn)已經(jīng)出現及風(fēng)險偏好的回升等因素，均將對短期市場(chǎng)走勢形成制約。未來(lái)市場(chǎng)是否具備趨勢性機會(huì )依然有待確認，防守還是主要策略。
對于有望向年終業(yè)績(jì)排名發(fā)起沖擊的債券基金來(lái)說(shuō)，第四季度將迎來(lái)關(guān)鍵一戰。據了解，“防守加反攻”是不少基金公司接下來(lái)債券投資的首選策略。國泰基金表示，就目前的債市而言，防守是主要策略，然后在此基礎上考慮適當建立倉位博取價(jià)差收益。選擇高票息、短久期品種既能獲取較高的持有期收益，也能最大限度規避市場(chǎng)風(fēng)險。此外，受經(jīng)濟下行周期尚未結束的影響，經(jīng)營(yíng)環(huán)境的惡化也將顯著(zhù)加大信用利差，因此投資者對信用風(fēng)險的關(guān)注程度應高于利率風(fēng)險，高評級、短久期品種應作為投資首選。
中信債券表示，總體來(lái)看，目前的債券市場(chǎng)收益率水平已處于歷史均值以上，中低評級的信用債信用利差已明顯高于歷史均值，配置價(jià)值明顯。而從基本面來(lái)看，經(jīng)濟明顯復蘇的可能性非常小，物價(jià)仍在低位，未來(lái)貨幣政策仍有進(jìn)一步放松的可能，相對而言更看好中等級別的信用債。