剛剛過(guò)去的10月份，個(gè)人投資者投資景氣度依舊疲弱。國泰君安個(gè)人投資者投資景氣指數(3I指數)顯示，在經(jīng)歷了上月大幅反彈之后，10月份3I指數再度下跌。
不過(guò)，國泰君安認為，市場(chǎng)人氣有望伴隨后續投資收益率的有效改善進(jìn)一步得到積累。而近期監管層從RQFII額度擴容到紅利稅減免，再到提升藍籌股投資價(jià)值等的一系列動(dòng)作，向市場(chǎng)釋放出一系列積極政策信號。
RQFII額度再擴容 增量資金或助力A股
證監會(huì )有關(guān)部門(mén)負責人近日表示，應中國香港方面的要求，將積極協(xié)調中國人民銀行和國家外匯局，進(jìn)一步顯著(zhù)提高RQFII(人民幣合格境外機構投資者)的投資額度。據悉，此次香港方面希望RQFII額度能在現有的700億元基礎上增加1000億-2000億元，達到1700億-2700億元。此外，證監會(huì )還表示，進(jìn)一步研究完善RQFII制度，擴大范圍，放寬投資限制。
對此，市場(chǎng)人士認為，證監會(huì )提高RQFII范圍及額度，有利于海外投資者投資A股，也將提升A股價(jià)值。更重要的是，目前香港的人民幣資金池已經(jīng)達到6000億元，資金回流的訴求要求擴大RQFII的額度，放寬投資范圍。
早在去年年末，證監會(huì )和外匯局便推出了RQFII制度，允許符合條件的中國內地基金公司和證券公司的香港子公司，募集人民幣基金投資境內市場(chǎng)；而今年4月，相關(guān)部門(mén)進(jìn)一步提高了RQFII的額度，總額度達到了700億人民幣。
RQFII額度的提升也與近期海外投資者回暖的熱情不無(wú)關(guān)系�！白罱鼊倓倧臍W洲倫敦和新加坡路演回來(lái)，從資本市場(chǎng)來(lái)看，尤其國外的一些投資人現在對于中國的宏觀(guān)經(jīng)濟情況出現了扭轉態(tài)度，今年大部分時(shí)間里，特別是在4月份之后，全球的投資人對于中國的資本市場(chǎng)處于比較不聞不問(wèn)的狀態(tài)，而最近市場(chǎng)環(huán)境的變化也使得他們的態(tài)度出現了變化�！蹦Ω康だ笾腥A區首席經(jīng)濟學(xué)家喬虹在本周的媒體圓桌會(huì )上表示。
據悉，近期海外投資者正加緊抄底A股。QFII等都在大舉增倉，RQFII也緊隨其后。港交所數據顯示，截至10月26日，華夏滬深300ETF、易方達中證100ETF、南方富時(shí)中國A50ETF、嘉實(shí)MSCI中國A股指數ETF累計規模為152.71億元。而9月3日，RQFII所有A股ETF資產(chǎn)管理總規模為106.93億元。不到兩個(gè)月時(shí)間，這一數字提升了30%，近50億元資金通過(guò)RQFII流入A股市場(chǎng)。
紅利稅調整呼之欲出 重復征稅待解
除了RQFII額度的再度提升，一則“有關(guān)部門(mén)正研究個(gè)人股息紅利稅持股期限實(shí)行差異化征收的政策”消息也在近期的資本市場(chǎng)掀起波瀾。
根據相關(guān)部門(mén)消息，為優(yōu)化資本市場(chǎng)投資者結構，鼓勵長(cháng)期投資，有關(guān)部門(mén)正在研究對個(gè)人投資股票取得的股息紅利，按持股期限實(shí)行差異化征收政策。根據新方案，有關(guān)部門(mén)擬按持股期限1個(gè)月內、1至12個(gè)月、12個(gè)月以上實(shí)行不同稅率。其中，持股期限1個(gè)月以?xún)鹊膶捶ǘǘ惵识辉贉p半征收，12個(gè)月以上將大幅度降低稅率。
據悉，此次差異化征收政策的基本思路是：在整體稅負有所下降的前提下，按持股期限不同，分段實(shí)行差異化的稅率，以鼓勵投資者長(cháng)期投資。從靜態(tài)上講，實(shí)行差別稅率后，整體稅負略有下降。從動(dòng)態(tài)上講，這種變化對投資者的稅負是結構性調整。
市場(chǎng)人士預計，如果上述方案實(shí)施，則持股1月以?xún)鹊膫�(gè)人投資者，所獲紅利稅稅率反而會(huì )從10%提高至20%，只有持股期限超過(guò)1個(gè)月才可能享受稅收優(yōu)惠政策。
對于紅利稅征收擬進(jìn)行的調整，業(yè)內專(zhuān)家認為，這將會(huì )引導投資者回避炒短。因為投資者在投資股票時(shí)，其持股數量、持股時(shí)間等會(huì )因不同的稅率而進(jìn)行不同的調整。一旦投資者形成共識，有助于市場(chǎng)長(cháng)期投資和價(jià)值投資理念的形成。這將鼓勵投資者長(cháng)期持有股票，同時(shí)，高分紅公司也將受到市場(chǎng)的更多關(guān)注。
英大證券研究所所長(cháng)李大霄認為，實(shí)現差異化的紅利稅政策，總體稅負水平有降低，方向是非常正確的，不僅僅應該肯定，而且還應該加大力度，這樣穩定市場(chǎng)效果更佳。
不過(guò)，興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家、市場(chǎng)研究總監魯政委卻表達了不同的觀(guān)點(diǎn)。他認為，這是有關(guān)部門(mén)搞錯了方向�！皟r(jià)值投資的前提應是被投資的企業(yè)本身具有價(jià)值，而目前無(wú)論估值如何低都不放棄IPO、不回購股票，說(shuō)明企業(yè)自己都不認為自己有投資價(jià)值。此時(shí)卻進(jìn)一步來(lái)制約投資人無(wú)疑是搞錯的方向，反倒會(huì )降低市場(chǎng)流動(dòng)性和價(jià)格發(fā)現功能�！�
另外，值得注意的是，有分析人士指出，按照持股期限調整紅利稅征收幅度，在鼓勵長(cháng)期持股的基礎上，并沒(méi)有改變目前備受爭議的“重復征稅”問(wèn)題。市場(chǎng)人士指出，因為公司制企業(yè)所分配的紅利屬于其已繳納企業(yè)所得稅后的稅后利潤，因此上市公司向其個(gè)人股東和基金公司派發(fā)現金紅利時(shí)，扣繳的紅利稅存在重復征稅的嫌疑。另外，企業(yè)或公司的控股股東分紅，也需繳納紅利稅。企業(yè)或機構投資者買(mǎi)賣(mài)股票所得紅利計入公司收益，最終按照企業(yè)所得稅的相關(guān)規定繳納稅費。盡管企業(yè)或機構投資者免于繳納紅利稅，但將紅利納入企業(yè)所得稅范疇后，需按照25%的稅率納稅，反而比現行的紅利稅稅率高很多。
改革整體推進(jìn) 藍籌投資價(jià)值顯現
除了針對紅利稅的改革，我國資本市場(chǎng)的各項創(chuàng )新措施均在整體推進(jìn)中。監管部門(mén)堅持不斷降低市場(chǎng)交易成本、提高市場(chǎng)效率、減輕投資者負擔的總體思路，年內已三次較大幅度降低證券期貨市場(chǎng)交易手續費和市場(chǎng)監管費。境外投資者高度關(guān)注的QFII、原油期貨等相關(guān)稅收政策正在積極研究。同時(shí)，資本市場(chǎng)創(chuàng )新發(fā)展的新業(yè)務(wù)，所涉及的相關(guān)稅費也在推進(jìn)。
根據上交所最新研究報告指出，2012年以來(lái)中國證監會(huì )推出的一系列重要改革措施，得到了市場(chǎng)積極回應，政策效果正逐步顯現，市場(chǎng)投資吸引力日趨提高。目前，無(wú)論是從市場(chǎng)估值水平、上市公司業(yè)績(jì)和分紅水平的中外歷史比較來(lái)看，還是從投資者的長(cháng)期持股收益來(lái)看，國內藍籌股公司已經(jīng)具備良好的投資價(jià)值。
根據上交所的論證，目前A股市場(chǎng)的估值已經(jīng)備長(cháng)期投資價(jià)值。數據顯示，2012年10月26日，上證綜合指數收于2066點(diǎn)時(shí)的平均市盈率為11.16倍，分別低于前兩次歷史大底，即2005年6月6日998點(diǎn)時(shí)的16.52倍和2008年10月28日1664點(diǎn)時(shí)的12.25倍。而目前滬市市凈率1.5倍也低于2005年6月6日的1.64倍和2008年10月28日的1.96倍。與此同時(shí)，與同期國際主要證券市場(chǎng)橫向比較，上證綜合指數目前動(dòng)態(tài)市盈率為10.95倍，在全球主要市場(chǎng)中僅高于中國香港恒生指數的10.34倍，動(dòng)態(tài)市凈率1.5倍，在全球市場(chǎng)中處于較低的水平。
上市公司盈利水平股息率水平的提高也日漸體現出投資價(jià)值。報告指出，就上市公司微觀(guān)層面的財務(wù)數據而言，2012年中期，滬市A股平均每股收益和每股凈資產(chǎn)分別為0.16元和3.53元，是2005年同期的1.6倍和1.3倍，平均凈資產(chǎn)收益率ROE和資產(chǎn)收益率ROA則比2005年同期提高38.8%和1.9%。分紅方面，2012年中期共有590家公司分紅，高于2005年的430家，分紅總額達5297.8億元，是2005年的8.5倍。從上市公司股息率角度來(lái)看，滬市整體股息率近年呈現顯著(zhù)上升態(tài)勢，2011年上證50成分股的股息率達到2.46%，上證180成分股的股息率達到1.91%，上證380成分股的股息率為1.38%。