上周五，國家統計局公布的10月CPI數據創(chuàng )33個(gè)月新低，但A股市場(chǎng)的表現卻并不積極，加大了投資者對后市的憂(yōu)慮。不過(guò)，當天證監會(huì )推出的差別征收股息紅利稅、RQFII額度提升等政策，為本周市場(chǎng)打下穩定基調。
放松政策或延遲
上周A股未能延續前一周的漲勢，連續5個(gè)交易日陰跌，上證綜指周跌幅達到2.27%。即便是10月CPI數據公布之后，市場(chǎng)也未能出現任何“激動(dòng)”的表現。
上周五，國家統計局公布數據顯示，10月份CPI同比增幅從9月份的1.9%降至1.7%，這一數值低于市場(chǎng)預期。此前，市場(chǎng)平均預測為1.9%。
高華證券發(fā)布研究報告認為，低于預期的通脹率走勢傾向于為決策者留出更多放松政策的余地。
不過(guò)，該機構卻預計，政府不會(huì )在短期內進(jìn)一步推出重大放松措施，原因在于實(shí)體經(jīng)濟增速的反彈降低了決策者認為放松政策的緊迫性。不僅如此，貨幣當局可能認為，9月份14.8%的M2增速以及人民幣1.6萬(wàn)億元的社會(huì )融資總規模有些過(guò)于寬松，因此10月份采取了限制流動(dòng)性供應的措施。因此，未來(lái)幾天發(fā)布的貨幣和信貸數據可能會(huì )略低于市場(chǎng)預期。而這也是導致上周五市場(chǎng)表現低迷的主要原因。
此外，從宏觀(guān)經(jīng)濟層面來(lái)看，不少分析人士都認為，經(jīng)濟數據的短期改善并不意味著(zhù)經(jīng)濟就此見(jiàn)底回升。
方正證券分析師宋一寧表示，在市場(chǎng)信心嚴重匱乏的情況下，除非明顯的證據出現，否者無(wú)法支撐市場(chǎng)持續上行。從三季報來(lái)看，上市公司整體業(yè)績(jì)持續下滑，恰恰也是業(yè)績(jì)的疲弱葬送了市場(chǎng)此前一次又一次的反彈預期。
讓利政策看落實(shí)
“在宏觀(guān)經(jīng)濟和政策方面存有疑慮的情況下，來(lái)自監管當局的利好政策能否推動(dòng)A股走強？”這是很多股民的疑問(wèn)。
11月10日，證監會(huì )舉行通氣會(huì )，稱(chēng)為優(yōu)化資本市場(chǎng)投資者結構，鼓勵和引導長(cháng)期投資，有關(guān)部門(mén)已原則同意近期實(shí)施股息紅利差別化個(gè)人所得稅政策。據悉，持股期限越長(cháng)稅負越低。
“減免紅利稅對A股來(lái)說(shuō)，確實(shí)是一大利好，這項政策證監會(huì )很早就提出來(lái)，但一直未見(jiàn)推進(jìn)，此次通氣會(huì )的表態(tài)也只是政策推出的一個(gè)積極預期，但在沒(méi)有具體方案推出和落實(shí)之前，對市場(chǎng)的直接刺激不會(huì )太明顯�！焙贾菀患宜侥蓟鹑耸繉Α秶H金融報》記者表示。
通氣會(huì )上，證監會(huì )相關(guān)負責人還表示，證監會(huì )與有關(guān)部門(mén)將在原有700億元RQFII（人民幣合格境外機構投資者）投資額度的基礎上，繼續增加2000億元，將有計劃、有步驟地實(shí)施。
郭樹(shù)清任職證監會(huì )主席以來(lái)，一直在不遺余力地呼吁和推動(dòng)長(cháng)線(xiàn)資金入市，提升QFII和RQFII的額度是典型舉措之一。然而，僅僅提升額度對A股的影響似乎并不大。
在絕大多數投資者看來(lái)，額度和資格審批加快之后，有沒(méi)有足夠的海外資金愿意投資A股，這才是關(guān)鍵。
瑞銀證券11月9日發(fā)布的報告指出，長(cháng)期來(lái)說(shuō)，海外投資者對A股市場(chǎng)的配置需求很強烈，因為中國已經(jīng)超過(guò)日本GDP排名全球第二、A股市場(chǎng)的總市值也超過(guò)3萬(wàn)億美元。這樣大的市場(chǎng)可能只存在高配和低配的問(wèn)題，不存在是否配置的問(wèn)題。但從短期來(lái)看，中國經(jīng)濟增速的下滑和A股的低迷使得一部分海外投資者對投資A股的興趣弱化。
不過(guò)，瑞銀認為，就目前而言，吸引主權財富基金和海外大型養老基金的難度更低，單個(gè)基金投資總額更大，整體的投資風(fēng)格更側重于價(jià)值投資，持有期限也更長(cháng)。
顯然，這樣的投資風(fēng)格對A股大有裨益。
震蕩仍是主基調
目前，A股市場(chǎng)處于利空利好并行、悲觀(guān)樂(lè )觀(guān)交織的階段，投資操作難度進(jìn)一步加大。到底是應該配置防御性行業(yè)的公司，還是周期性行業(yè)的公司，投資者陷入糾結之中。
宋一寧認為，10月A股市場(chǎng)雖有匯金增持銀行股，但減持仍然頻繁。從“董監高”（董事、監事、高管）的二級市場(chǎng)動(dòng)向來(lái)看，防御性行業(yè)是增持相對集中的行業(yè)，這從側面反映出這類(lèi)主體仍然沒(méi)有出現看多周期性行業(yè)的傾向。
“我們有理由猜想中國經(jīng)濟或許能在未來(lái)某個(gè)時(shí)候迎來(lái)拐點(diǎn)，但由于拐點(diǎn)的不確定性，短期之內就貿然轉向周期性行業(yè)將存在很大的風(fēng)險，因此最為穩妥的方法還是在防御性的行業(yè)中等待機會(huì )�！彼我粚幈硎�，短期來(lái)看，需求小幅回暖帶來(lái)的數據改善將短期內支撐市場(chǎng)，但年末市場(chǎng)將面臨一系列的壓力，例如流動(dòng)性趨緊、新股發(fā)行提速、業(yè)績(jì)續期下調等。投資者面對多空兩方面的制約，令市場(chǎng)更多表現出股價(jià)的無(wú)序波動(dòng)，而非真正的投資機會(huì )。
上述私募人士也表示，現在最好的投資策略是“多看少動(dòng)”，投資者需要耐心等待經(jīng)濟層面、政策層面的信號明朗之后，再確定下一步的投資計劃。