11月1日，《證券投資基金管理公司子公司管理暫行規定》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《暫行規定》），正式實(shí)施，包括博時(shí)、易方達、廣發(fā)等大中型基金公司積極籌備之中。
接受《投資者報》記者采訪(fǎng)時(shí)，博時(shí)基金相關(guān)人士告訴記者，公司將在近期上報設立子公司申請材料，各項準備工作目前正在有條不紊的進(jìn)行中。
按照證監會(huì )的說(shuō)明，頒布《暫行規定》的目的是規范基金管理公司子公司的行為，有效隔離業(yè)務(wù)風(fēng)險，鼓勵基金管理公司有序開(kāi)展差異化、專(zhuān)業(yè)化的市場(chǎng)競爭，引導基金管理公司向現代資產(chǎn)管理機構轉型。
業(yè)內普遍認為，《暫行規定》其實(shí)變相改變了公募基金長(cháng)期以來(lái)沒(méi)有突破的問(wèn)題：其一，拓寬了投資范圍及基金公司的經(jīng)營(yíng)范圍，這包括基金專(zhuān)戶(hù)可以投資一級市場(chǎng)、衍生品等；其二，股權激勵破冰，基金公司管理層可以持有子公司股份。
從行業(yè)自身而言，這些豐富了公募基金的內容，公募基金有了潛在的更大的發(fā)展平臺，但這只是《暫行規定》的一部分作用，還有一部分卻是質(zhì)疑，華泰證券金融產(chǎn)品研究評價(jià)中心王群航質(zhì)疑如何防范子公司與基金公司之間的利益輸送，這將是接下來(lái)更重要更棘手的問(wèn)題。
利益輸送如何遏制
年初時(shí)，談基金公司子公司還非常忌諱。
當時(shí)正在籌備的北京華夏人理財顧問(wèn)有限公司遭媒體曝光后，該公司籌備工作也基本泡湯了。當時(shí)，輿論矛頭一致指向利益輸送，最簡(jiǎn)單的做法是將大量的銷(xiāo)售收入計入子公司，而子公司的部分成本轉嫁給華夏基金，這樣增高子公司的利潤之后，管理層可以通過(guò)分紅或者其他方式曲線(xiàn)解決股權激勵的問(wèn)題。
關(guān)于高管股權的問(wèn)題，《暫行規定》第二十二條明確寫(xiě)出，基金管理公司應當對外公開(kāi)披露其董事、監事、高級管理人員以及其他從業(yè)人員參股子公司、在子公司兼任職務(wù)或者領(lǐng)薪的情況，并在基金管理公司年度報告、監察稽核年度報告中詳細說(shuō)明。
這其實(shí)明確了基金公司管理層持有子公司股權的做法。然而，不得不提的是，如何從制度層面防范可能發(fā)生的道德風(fēng)險？
王群航就一針見(jiàn)血地指出：未來(lái)，名目繁多的專(zhuān)項一對多子公司將現身，那些看似與公募基金公司無(wú)關(guān)聯(lián)的子公司，是否會(huì )成為更多的“基金公司從業(yè)人員公開(kāi)的私募”呢？
“我們不得而知。但是這個(gè)方面的風(fēng)險，應該引起管理層的重視�！�
王群航接受《投資者報》記者采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)。
根據暫行辦法及業(yè)內的動(dòng)向，目前基金公司設立子公司最常見(jiàn)的是設立專(zhuān)注于PE投資、期貨投資、產(chǎn)品銷(xiāo)售或專(zhuān)戶(hù)子公司。
這其中，PE子公司的所涉及的利益糾葛最為繁雜。正如王群航所質(zhì)問(wèn)的：未來(lái)當這些企業(yè)IPO上市時(shí)，相關(guān)基金公司所管理的公募資金是否會(huì )大力接盤(pán)呢？
“從專(zhuān)業(yè)投資的角度來(lái)看，如果相關(guān)上市公司的股票后市值得看好，子公司沒(méi)有賣(mài)出，公募資金高位進(jìn)入后，誰(shuí)先賣(mài)出？尤其是當某些新股遭遇到了快速地成功的炒作時(shí)，如果上市時(shí)子公司全部賣(mài)出，公募資金迅速介入，那后者得到的可能就是大麻煩�！蓖跞汉秸f(shuō)。
王群航進(jìn)一步表示，不知管理層是否對基金公司這些專(zhuān)項PE子公司未來(lái)的交易賬戶(hù)有明確的指定要求？
“從目前來(lái)看，唯有規定只能通過(guò)母公司的中央交易室進(jìn)行交易，才可以略微防范一下未來(lái)短期內潛在的反向交易風(fēng)險�！�
人才儲備是最大難題
設立基金公司子公司，看上去很美，但也面臨著(zhù)人才籌備等難題。
深圳一家基金公司副總經(jīng)理反問(wèn)，如果設立銷(xiāo)售子公司，該公司只賣(mài)自己的產(chǎn)品，還是要賣(mài)其他基金公司的產(chǎn)品？如果兼賣(mài)其他基金公司的產(chǎn)品，如果資本市場(chǎng)狀況好尚可，如果市場(chǎng)比較低迷，還會(huì )有足夠的動(dòng)力賣(mài)自家的產(chǎn)品嗎？這其中的利益如何分配更是個(gè)難題。
如果設立專(zhuān)注PE的子公司或投資期貨的子公司，最難的是相關(guān)的人才團隊建設。
“如果自己培養人才，成本太高，如果靠挖人，只能抬高相關(guān)人才的價(jià)格�！鄙鲜錾钲诨鸸究偨�(jīng)理談到。
上述深圳基金公司副總經(jīng)理分析說(shuō)，一級市場(chǎng)的研究和二級市場(chǎng)的研究有本質(zhì)上區別，在現有基金公司以二級市場(chǎng)為主要投研隊伍建設的環(huán)境下，很多基金公司根本沒(méi)有能力去做這方面的工作，對于期貨，更是如此。
“一個(gè)期貨高手，基金公司肯定養不起，股票市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)不一樣，很多人愿意在二級市場(chǎng)從事投研工作，因為他們自身在股市里掙不到在二級市場(chǎng)的錢(qián)，而期貨不一樣�！痹摳笨偨�(jīng)理說(shuō)。
雖然說(shuō)法上也有絕對之處，但是基金公司要設立這類(lèi)子公司，就意味著(zhù)需要一個(gè)新的與原來(lái)的投研性質(zhì)完全不一樣的投研團隊。
這需要強大的資金實(shí)力做支撐，一家中小基金公司高管就談到，大部分中小基金公司沒(méi)有能力去做這些業(yè)務(wù)，所以暫時(shí)也沒(méi)有計劃。
記者從博時(shí)子公司籌備組相關(guān)負責人處獲悉，博時(shí)基金會(huì )堅持一點(diǎn)，即人才決定業(yè)務(wù)方向，有什么樣的團隊、什么機制、什么風(fēng)控管理，就做什么樣的業(yè)務(wù)。
博時(shí)該人士告訴記者，博時(shí)子公司未來(lái)開(kāi)展的業(yè)務(wù)追求是，在做好人才儲備、風(fēng)險控制的基礎上，成熟一類(lèi)做一類(lèi)。