在部分基金經(jīng)理看來(lái)，針對不同“黑天鵝”事件要區分看待，有時(shí)候“黑天鵝”事件不一定是壞事，反而是一個(gè)“抄底”機會(huì )。
　　從釀酒行業(yè)到乳制品、肉類(lèi)加工龍頭，近年來(lái)食品飲料頻頻遭遇“黑天鵝”事件。在基金經(jīng)理看來(lái)，“黑天鵝”不可能完全回避，針對不同“黑天鵝”事件要區別看待，有時(shí)候“黑天鵝”事件不一定是壞事，反而是絕妙的投資機會(huì )。
　　事實(shí)上，隨著(zhù)基金投資的逐漸成熟，近幾年不斷有基金利用上市公司遭遇危機的機會(huì )，逆向投資獲取超額收益。

　　食品飲料成“問(wèn)題”高發(fā)地帶

　　塑化劑恐慌席卷了白酒板塊，11月19日，白酒板塊放量大跌。在經(jīng)濟增速下滑的背景下，作為少有的“穿越周期”，基金堅定看好的品種，塑化劑風(fēng)波令在白酒中抱團的基金有些受傷。
　　事實(shí)上，近年來(lái)，食品飲料儼然成為“黑天鵝”事件的高發(fā)地帶。此前，葡萄酒龍頭企業(yè)張裕因為農藥殘留的報道，陷入危局。8月10日，張裕A幾近跌停，收盤(pán)下跌9.83%，此后該股陷入漫漫跌勢。
　　無(wú)獨有偶，香港消費者委員會(huì )6月15日發(fā)布關(guān)于“幾款浙江產(chǎn)黃酒可能含致癌物質(zhì)”的公告將黃酒龍頭古越龍山推上風(fēng)口浪尖。此后，古越龍山股價(jià)急轉直下，6月19日，又有媒體報道稱(chēng)，古越龍山多款紹興黃酒被檢測含有氨基甲酸乙酯，古越龍山“黃酒致癌”事件愈演愈烈。此后，古越龍山則一路震蕩下探，其股價(jià)自最高點(diǎn)已下跌逾30%。
　　除酒類(lèi)企業(yè)屢屢遭遇“黑天鵝”事件外，近年來(lái)乳制品上市公司也屢屢爆出食品安全問(wèn)題。6月12日，伊利股份生產(chǎn)的個(gè)別全優(yōu)2、3、4段乳粉參照健康綜合指標，被查汞含量有異常。受此影響，伊利股份6月15日一字跌停。此外，肉類(lèi)加工巨頭雙匯發(fā)展近年也頻頻上鏡，自“瘦肉精”事件后，雙匯發(fā)展業(yè)績(jì)及股價(jià)均一度出現了較大幅度的下滑。

　　利用“黑天鵝”去偽存真

　　重倉股頻頻遭遇眾多“黑天鵝”事件沖擊，令抱團其中的基金很受傷。在基金經(jīng)理看來(lái)，“黑天鵝”事件防不勝防，不可能完全回避，但有必要梳理和分析其發(fā)生的原因或背景，從而有助于更好地預防黑天鵝。
　　一位管理消費主題股票基金的基金經(jīng)理表示，“黑天鵝”主要集中在食品飲料、醫藥、新能源、資源類(lèi)等領(lǐng)域，原因主要是食品安全問(wèn)題、業(yè)績(jì)造假、新技術(shù)或新模式失敗、涉礦夢(mèng)落空等。在其看來(lái)，上述所有的問(wèn)題都反映了一個(gè)現實(shí)，即“粗放式經(jīng)濟增長(cháng)模式所帶來(lái)的問(wèn)題在近期集中體現，需要糾偏�！�
　　上述基金經(jīng)理表示，過(guò)去兩年中，在政府相關(guān)政策的刺激下，釋放了大量貨幣，使很多人都有大干快上、迅速致富的沖動(dòng)。不僅產(chǎn)品價(jià)格、資產(chǎn)價(jià)格出現了嚴重的泡沫，企業(yè)在經(jīng)營(yíng)模式上也會(huì )尋求激進(jìn)的擴張，最終為了更“宏大”的戰略而提高了風(fēng)險容忍度�！斑@是一場(chǎng)資金盛宴推動(dòng)下的虛假繁榮，當經(jīng)濟更多地回歸內生的潛在增長(cháng)，喧囂就會(huì )結束，實(shí)業(yè)界和資本界也會(huì )重回理性�！�
　　“長(cháng)久以來(lái)，食品飲料行業(yè)以其確定的穩定性增長(cháng)特征一直被市場(chǎng)譽(yù)為典型的防御性品種，然而多次的食品安全危機，暴露出食品安全性問(wèn)題已然成為這類(lèi)公司最大的不確定因素所在�！毙耪\基金相關(guān)投研人員對記者表示，危機背后，需要考慮的是，是否可以從另一個(gè)角度更加清醒的思考和挖掘事件背后折射出的新的投資視角。
　　“從A股投資機會(huì )來(lái)看，食品安全可追溯到食品加工業(yè)的上游，可謂抓安全性必然從源頭抓起，源頭有很多種，其中畜牧養殖業(yè)就是食品源頭的重要一環(huán)，例如加強動(dòng)物疫病的防疫，杜絕有害的飼料添加劑等，由此我們聯(lián)想到，像疫苗獸藥等行業(yè)也許值得市場(chǎng)更多的關(guān)注�！�
　　農銀消費主題股票的基金經(jīng)理認為，對于“黑天鵝”事件，要盡量避免，但是也要從中抓住機會(huì )。因為股價(jià)的暴跌往往是過(guò)度的、非理性的，如果這種情況發(fā)生在傳統消費品公司則需要更加重視。雖然問(wèn)題暴露了公司在質(zhì)量管控等方面的問(wèn)題，但是這或許是整個(gè)行業(yè)普遍存在的問(wèn)題。
　　在其看來(lái)，如果一個(gè)行業(yè)的龍頭有了類(lèi)似的問(wèn)題，那么行業(yè)內其他公司的問(wèn)題或許會(huì )更嚴重，所以并非一定會(huì )沖擊其龍頭地位。而且，問(wèn)題的暴露可以進(jìn)一步促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級或者標準提升，從而優(yōu)勝劣汰，強者恒強。正視問(wèn)題、積極應對的龍頭公司，其股價(jià)也往往能夠得到修復。

　　把握危機中的超額收益

　　有意思的是，隨著(zhù)基金投資逐步走向成熟，面對頻頻爆出“黑天鵝”事件，基金開(kāi)始從此前的單一的“用腳投票”逐步走向逆向投資。
　　“當一家有實(shí)力的大公司遇到一次巨大但可以化解的危機時(shí)，一個(gè)絕好的投資機會(huì )就悄然來(lái)臨�！边@是投資大師巴菲特的名言，也是逆向投資的最好注腳。
　　在部分基金經(jīng)理看來(lái)，針對不同“黑天鵝”事件要區分看待，有時(shí)候“黑天鵝”事件不一定是壞事，反而是一個(gè)“抄底”機會(huì )。
　　“此前康師傅、統一均曾受到塑化劑風(fēng)波的困擾，但事后來(lái)看，卻是一個(gè)機會(huì )。還記得巴菲特投資美國運通的故事嗎？”滬深一位此前超配白酒的基金經(jīng)理對記者表示，白酒行業(yè)在中國有著(zhù)很悠久的歷史，其質(zhì)量穩定性應該比較高，這一風(fēng)波應該不會(huì )影響到消費者的飲酒習慣。此外，對于酒鬼酒的報道，亦有一些值得質(zhì)疑的地方，目前還很難下定論。在其看來(lái)，不排除個(gè)別機構利用該篇報道來(lái)進(jìn)行做空套利。
　　上述基金經(jīng)理認為，由于機構一致看好白酒行業(yè)，所以只有爆發(fā)此類(lèi)事件時(shí)，其股價(jià)才會(huì )出現下跌，而一旦股價(jià)下跌，就會(huì )有一些機構利用此類(lèi)機會(huì )進(jìn)行補倉�！捌匠Ｓ猩习偌屹I(mǎi)方和賣(mài)方機構盯著(zhù)明星股，信息流通非常充分，但是突然爆發(fā)的黑天鵝事件打破了平衡，很多資金誤判或者追求短期效應，使得明星股嚴重超賣(mài)，這時(shí)候則是一個(gè)好的布局時(shí)機�！�
　　在其看來(lái)，客觀(guān)分析非常重要，如果危機不足以使公司破產(chǎn)，甚至有可能使得公司有擴大市場(chǎng)份額的可能，也許就存在較好的投資機會(huì )。不過(guò)，由于認為白酒的估值偏高，以及出于對后市的謹慎預判，上述基金經(jīng)濟透露，其對于白酒的持倉比例已經(jīng)在前段時(shí)間大幅下降。
　　信誠基金相關(guān)投研人士對記者表示，食品安全問(wèn)題是目前民眾高度關(guān)注的現實(shí)問(wèn)題，自然也是我們對相關(guān)板塊投資時(shí)需要重點(diǎn)考慮的因素。投資相關(guān)公司，除了考慮行業(yè)和公司的成長(cháng)能力外，我們會(huì )更重視其在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的不斷完善和升級過(guò)程中，能否真正在行業(yè)發(fā)展中不斷強化品牌、渠道、產(chǎn)業(yè)鏈控制及品質(zhì)監管等核心能力，持續把握相關(guān)產(chǎn)業(yè)升級過(guò)程的機遇。
　　在其看來(lái)，發(fā)生這一系列事件過(guò)后，應該是“危與機”并存。一方面政府對各子行業(yè)的整治和監控會(huì )大大加強，行業(yè)整體集中度和經(jīng)營(yíng)質(zhì)量都會(huì )有所提高。另一方面，上市的食品飲料公司基本都是在各自子行業(yè)的龍頭公司。這種監管加強在短期會(huì )增加企業(yè)各方面的成本，但從長(cháng)期來(lái)看是很有好處的，可以得到更大的市場(chǎng)份額。因此，應該對食品飲料行業(yè)上市公司保持信心。
　　事實(shí)上，此前亦有不少基金利用“黑天鵝”事件逆向成功投資獲取超額收益的案例。如去年雙匯發(fā)展爆發(fā)出“瘦肉精”事件后，其股價(jià)大幅下跌，但興業(yè)基金旗下多只基金對雙匯發(fā)展在底部進(jìn)行了逆向增持，此后雙匯發(fā)展企穩反彈，興業(yè)獲利頗豐。
　　“投資問(wèn)題股的關(guān)鍵是分析問(wèn)題的性質(zhì)，看黑天鵝事件造成的影響會(huì )不會(huì )對公司帶來(lái)毀滅性的打擊�！� 廣州一家基金公司的資深基金經(jīng)理表示，如果黑天鵝事件只是短暫的影響，使公司遭遇短暫的挫折，這就是較好的投資機會(huì )。如瘦肉精事件，將使雙匯發(fā)展提高產(chǎn)品質(zhì)量、改善管理流程、提高公司治理水平。如果是毀滅性的打擊，肯定還是要揮淚斬倉。