11月21日，在午后大盤(pán)再度創(chuàng )下1995.17點(diǎn)的新低之后，當天再度上演逆轉一幕。在抄底買(mǎi)盤(pán)推動(dòng)下，硬把上證指數從2000點(diǎn)大關(guān)的懸崖邊重新給拉了回來(lái)。
截至終盤(pán)，上證指數和深成指分別收報2030.32點(diǎn)和8150.84點(diǎn)，分別上漲了1.07%和1.22%。全天滬深兩市成交量也從前一交易日的地量放大至798.9億元，較前一交易日增加了128.5億元。
值得一提的是，在大盤(pán)指數近期圍繞2000點(diǎn)不斷拉據的同時(shí)，A股整體估值水平也再度進(jìn)入歷史低位。
截至目前，不管是從市盈率還是從市凈率指標進(jìn)行考量的話(huà)，兩項指標均已大幅低于歷史平均水平。
統計數據顯示，自2002年1月到2012年11月的近十年間，A股動(dòng)態(tài)市盈率的均值是26.61倍；市凈率均值是2.67倍。而當前A股市場(chǎng)平均動(dòng)態(tài)市盈率已低至11.94倍，低于均值1.19個(gè)標準差；市凈率也大幅下降至1.58倍，低于均值1.11個(gè)標準差。兩相比較的話(huà)，目前A股動(dòng)態(tài)市盈率和市凈率水平均較歷史均值大幅下降了55.13%和40.82%。
特別是滬深300指數動(dòng)態(tài)市盈率和市凈率分別僅為9.26倍和1.42倍。而此前在從
2005年4月到2012年11月的7年多時(shí)間里，滬深300指數動(dòng)態(tài)市盈率和市凈率的均值分別為18.05倍和2.52倍。也就是說(shuō)，目前滬深300指數動(dòng)態(tài)市盈率和市凈率兩項指標均較歷史均值大幅折價(jià)48.70%和43.65%。
A股估值大底
對此，莫尼塔研究員丁志遠也稱(chēng)，目前，大部分周期性行業(yè)（含石油石化、煤炭、有色金屬、鋼鐵、銀行、建筑建材、地產(chǎn)、機械、電力設備、化工等；以下同）的市盈率已經(jīng)跌到了2000年以來(lái)的最低水平，上述周期性行業(yè)板塊的市盈率較2000年以來(lái)的平均水平跌去了60%以上，特別是地產(chǎn)、建材和銀行板塊的市盈率只有歷史平均水平的20%左右。
此外，即便與美國市場(chǎng)相比，當前A股主要周期行業(yè)的PB也已經(jīng)都低于
美國的同行。從PB來(lái)看，A股的主要周期性行業(yè)比美國平均便宜30%以上。地產(chǎn)、電力設備是相差最多的板塊，A股的PB估值只有美股的40%-60%。僅能源和銀行板塊的兩個(gè)市場(chǎng)估值比較接近。
截至目前，所有周期類(lèi)板塊的PB
都低于過(guò)去10多年來(lái)的平均水平。其中，銀行、電力設備、鋼鐵等板塊市凈率下降最大，降幅達到50%以上，均已經(jīng)跌至2000年以來(lái)的最低水平。
實(shí)際上，縱觀(guān)全球股市，除了中國股市以外，在近100年的歷史里，連續4年下跌的市場(chǎng)中，另外只有兩個(gè)國家也曾經(jīng)經(jīng)歷過(guò)，它們分別是美國的大蕭條時(shí)期和泰國的金融危機。
銀河證券首席策略分析師孫建波博士表示，盡管目前A股估值仍處歷史最低區域，但市場(chǎng)情緒依然低迷。
此前，周二滬深兩市創(chuàng )出了近4年來(lái)的地量，其中滬市僅成交量333.7億，成交量的極度萎縮顯示出投資者對市場(chǎng)的極度悲觀(guān)。
另?yè)械枪咀钚屡兜闹軋箫@示，A股交易賬戶(hù)占比自2008年有統計以來(lái)首次降至4%以下，說(shuō)明面對連續4年的下跌，投資者已經(jīng)對市場(chǎng)失去了信心，悲觀(guān)情緒可見(jiàn)一斑。
而廣州萬(wàn)隆則分析認為，所謂的量比價(jià)先行，這在A(yíng)股歷史已經(jīng)反復地被驗證過(guò)。當天午后大盤(pán)繼續刷新了前期的低點(diǎn)，新低后抄底盤(pán)也明顯涌現了出來(lái)，量能也明顯放大�！皬慕诔掷m創(chuàng )下近年量能新低來(lái)看，A股短期底部或已經(jīng)離我們越來(lái)越近�！�
歷史經(jīng)驗表明，2005年大盤(pán)在見(jiàn)到998點(diǎn)大底之前，絕對地量是在其前5天走出來(lái)的，當時(shí)的成交量只有區區的42.7億元；2008年大盤(pán)見(jiàn)到1664點(diǎn)的時(shí)候，其絕對地量出現在見(jiàn)底前的29個(gè)交易日，其成交量為224億元；而2010年也是在絕對地量出現后的4個(gè)交易日內見(jiàn)到了2139點(diǎn)的底部，當時(shí)的成交量為461億元。
從這些底部成交量中可以看出，每次的地量都在放大�，F在A(yíng)股總市值已經(jīng)遠遠超過(guò)2010年，但是滬市成交量卻持續在300億左右徘徊。毋庸置疑，這已經(jīng)是目前A股的極限地量了。
“從A股歷史與地量的關(guān)系來(lái)看，持續的地量或已經(jīng)暗示了A股底部已經(jīng)離我們不遠了�！睆V州萬(wàn)隆強調。
成長(cháng)股泡沫擠出
不過(guò)，相比而言，以成長(cháng)類(lèi)公司為代表的中小企業(yè)板和創(chuàng )業(yè)板公司，盡管其整體估值水平也有所回落，但是，其相對滬深300指數的估值溢價(jià)比卻已逆勢創(chuàng )下新高。
截至目前，中小板和創(chuàng )業(yè)板公司的動(dòng)態(tài)市盈率分別從歷史平均水平的32.97倍和49.85倍回落至27.31倍和33.70倍。但是，中小板和創(chuàng )業(yè)板公司整體相對滬深300指數的溢價(jià)比卻從歷史均值的1.82倍和2.76倍大幅飆升至如今的2.95倍和3.64倍，升幅分別高達62.09%和31.88%。
對此，丁志遠認為，A股成長(cháng)板塊（包括生物醫藥、電子元器件、通信、計算機和傳媒等主要依賴(lài)科技或者政策驅動(dòng)的行業(yè)等，以下同）平淡的基本面很難長(cháng)時(shí)間支撐其相對其他板塊的高估值溢價(jià)。特別是，明年成長(cháng)板塊的巨量解禁潮可能將成為其估值結構調整的催化劑。
“A股的成長(cháng)板塊對于A(yíng)股周期、消費以及美國市場(chǎng)的成長(cháng)板塊都有著(zhù)很大的溢價(jià)，但從盈利能力和成長(cháng)性看，A股的成長(cháng)板塊整體而言并沒(méi)有太多閃光的地方。因此，成長(cháng)板塊的估值壓力也是相對最大的�！倍≈具h直言。
從過(guò)去10多年的成長(cháng)性看，A股的成長(cháng)板塊并沒(méi)有表現出相對周期和消費板塊非常大的優(yōu)勢，成長(cháng)板塊的2000-2012年營(yíng)業(yè)利潤增速的平均值是31%，雖然高于周期板塊的25%，但低于消費板塊的45%。
而且，隨著(zhù)中國整體經(jīng)濟增速的放緩，成長(cháng)板塊并沒(méi)有表現出特別的抗周期能力。2010年后，成長(cháng)板塊的營(yíng)業(yè)利潤增速也是持續下滑。特別是進(jìn)入2012年，成長(cháng)板塊的營(yíng)業(yè)利潤平均增長(cháng)率更是出現了負增長(cháng)。
此外，與美國市場(chǎng)相比，A股成長(cháng)股的估值相對美國股市也存在巨大的溢價(jià)。A股所有的成長(cháng)板塊（包括醫藥、電子元器件、通信和傳媒）的市盈率基本都在30倍以上，這基本上都遠高于美股相應板塊。
“就估值結構而言，A股的成長(cháng)板塊相對于周期和消費板塊的估值溢價(jià)也遠遠高于美國�！倍≈具h認為，“雖然存在巨大的估值溢價(jià)，但A股成長(cháng)板塊的ROA卻不如美國，除了傳媒板塊之外，A股其他成長(cháng)板塊的ROA都低于美國。其中，通信、電子和計算機差距最大�！�
孫建波博士也稱(chēng)，目前，上證綜指、深證成指PE均為歷史低位，而中小板指PE仍高于金融危機的2008年�！拔覀冋J為，中小盤(pán)股泡沫擠出效應仍將持續�！�
同樣，申銀萬(wàn)國分析師陳益凌也表示，從全年業(yè)績(jì)預測來(lái)看，包括創(chuàng )業(yè)板公司在內的中小盤(pán)股四季度業(yè)績(jì)預期仍不容樂(lè )觀(guān)，成長(cháng)性已大打折扣。
統計數據顯示，通過(guò)整理已披露全年業(yè)績(jì)預測的712家中小盤(pán)股公司（中小板695家，創(chuàng )業(yè)板17家）情況得知，若以年度凈利預測中值計算的話(huà)，中小盤(pán)股2012年整體凈利預期中值為1073.09億元，較2011年1084.05億元基本持平，同比下滑1.01%。