人民幣再“拒”漲停
7月下旬以來(lái)，在美元由強轉弱的促動(dòng)下，人民幣兌美元在岸即期匯率重拾升勢，并在兩個(gè)月時(shí)間內一舉收復上半年“失地”。而伴隨10月中下旬中間價(jià)的“跟漲”，人民幣即期匯價(jià)更以連續“漲�！�、頻創(chuàng )新高將本輪升值行情推入高潮。不過(guò)，時(shí)至11月下旬，人民幣漲勢似乎已出現了些許“退潮”跡象。
據中國外匯交易中心公布，21日人民幣兌美元中間價(jià)報6.2908，較20日上漲18基點(diǎn)。在中間價(jià)上漲的帶動(dòng)下，當日人民幣兌美元即期匯價(jià)跳空高開(kāi)，但在最高觸及6.2281后出現回調，尾盤(pán)收報6.2302，全天交投于6.2281-6.2342，始終未達到6.2279的“漲停價(jià)”。
值得注意的是，上周五(16日)人民幣兌美元即期匯價(jià)同樣全天未觸及“漲�！�，而這種在四個(gè)交易內有兩個(gè)交易日拒觸“漲�！钡那闆r在10月末之后較少出現。此外，在本月14日創(chuàng )出6.2252的匯改新高后，人民幣即期匯率也未再將這一紀錄刷新。
升值不具持續性
在“漲�！睅壮沙B(tài)的背景下，人民幣即期匯價(jià)偶見(jiàn)“未漲�！焙芸焓艿礁鞣疥P(guān)注，招商證券等認為，這可能成為四季度人民幣匯率走勢的轉折點(diǎn)。
事實(shí)上，盡管近期人民幣在即期市場(chǎng)頗顯強勢，但研究機構幾乎已經(jīng)一邊倒地“看淡”本輪升值。理由在于，本輪人民幣升值主要是由階段性因素引發(fā)的美元供求失衡所致，因而并不具有持續性。
市場(chǎng)人士表示，上半年外貿企業(yè)在貶值預期下積累了大量美元頭寸，而隨著(zhù)QE3推出、貿易順差擴大以及國內經(jīng)濟增長(cháng)出現企穩回升跡象，市場(chǎng)對于人民幣的貶值預期進(jìn)行大幅修正，加上臨近年末結匯需求季節性回升，企業(yè)結匯意愿顯著(zhù)上升。此外，三季度以來(lái)境內美元貸款利率快速下降，與人民幣利差擴大，使得企業(yè)在境內即期融入美元兌換為人民幣，同時(shí)在遠期買(mǎi)入美元的套利模式重新可行，也促使銀行柜臺市場(chǎng)出現了集中的結匯行為。
與此同時(shí)，由于企業(yè)集中結匯相應增加了商業(yè)銀行的美元頭寸，出于避險考慮，銀行平掉美元頭寸的動(dòng)力也很強。在正常情況下，一級交易商銀行可將手中的美元與央行進(jìn)行結匯，而且如果央行入市操作，商業(yè)銀行可以在銀行間市場(chǎng)將美元賣(mài)給央行。但從9月央行外匯占款低增來(lái)看，其入市主動(dòng)購匯的行為很少，而據中金公司等稱(chēng)，近期央行與一級交易商之間的交易也比較少。這就導致銀行間市場(chǎng)處于有價(jià)無(wú)量的單邊市狀態(tài)，進(jìn)而造就了10月中下旬以來(lái)人民幣即期匯率頻頻“漲�！钡默F象。
機構之所以認為推動(dòng)本輪人民幣升值的美元供需失衡是階段性、不可持續的，首先是因為市場(chǎng)對人民幣中長(cháng)期走勢預期并未發(fā)生根本改變，在人民幣即期匯率快速升值的過(guò)程中，人民幣在岸和離岸遠期市場(chǎng)均繼續反映出人民幣貶值的預期；其次，市場(chǎng)預期修正需要一個(gè)過(guò)程，但終究會(huì )得到消化；第三，中金公司等機構認為，為緩解目前銀行間外匯市場(chǎng)流動(dòng)性枯竭的局面，央行最終仍會(huì )增加購匯力度；最后，也是最關(guān)鍵的，從基本面來(lái)看，人民幣已不存在繼續大幅升值的基礎，當前官方及市場(chǎng)均認為人民幣匯率已逐步接近均衡水平。
“未漲�！憋@露轉折跡象
基于升值不具持續性的判斷，人民幣升勢終將迎來(lái)休整，時(shí)點(diǎn)卻難以捉摸。但近期的人民幣即期匯率“未漲�！币约巴獗P(pán)美元呈現強勢，或預示著(zhù)人民幣匯率走勢可能逐步迎來(lái)轉折。
市場(chǎng)人士指出，人民幣“未漲�！北砻魇袌�(chǎng)美元買(mǎi)盤(pán)在增多，在市場(chǎng)結匯意愿比較一致的情況下，有理由猜測這些買(mǎi)盤(pán)可能來(lái)自于一級交易商或者央行。據中金公司分析，央行向商業(yè)銀行購匯相對于商業(yè)銀行向企業(yè)或個(gè)人購匯會(huì )有一定滯后，因此在9月份央行外匯占款超預期低增后，購匯行為增加也是合理的。
從海外市場(chǎng)來(lái)看，近期市場(chǎng)對QE3與OMT的關(guān)注在逐漸回落，轉而將注意力放在更現實(shí)的問(wèn)題上：西班牙是否尋求救助、希臘談判的種種困難以及美國財政懸崖問(wèn)題。分析人士表示，無(wú)論是歐債危機反復，還是財政懸崖問(wèn)題發(fā)酵，都將提升美元的避險價(jià)值，從而維持美元在年底前的相對強勢，這將對包括人民幣在內非美貨幣形成一定壓力。
一位銀行外匯交易員表示，央行購匯及美元強勢將影響人民幣預期，從而緩解前期市場(chǎng)上的單邊格局。
階段性因素導致的美元供求失衡，造就了10月中下旬以來(lái)人民幣兌美元即期匯率頻頻“漲�！�、屢創(chuàng )新高。但上周五以來(lái)市場(chǎng)出現了一些新變化，人民幣即期匯率有兩個(gè)交易日未再觸碰“漲停板”。分析人士指出，基于人民幣匯率接近均衡水平的共識，本輪升值注定不會(huì )長(cháng)久，隨著(zhù)私人部門(mén)預期修正的充分反映、央行和一級交易商換匯意愿回升以及美元有望重現階段強勢，人民幣持續快速升值或逐步迎來(lái)轉折。