理財產(chǎn)品的資金池運作模式再次引起市場(chǎng)關(guān)注。盡管監管部門(mén)曾要求銀行不允許多個(gè)產(chǎn)品對應多個(gè)資產(chǎn)，要求每個(gè)理財產(chǎn)品均應建立托管的明細賬，對每個(gè)理財產(chǎn)品對應的投資資產(chǎn)組合實(shí)現單獨管理。但是，據了解，多數情況下，針對普通投資者發(fā)售的理財產(chǎn)品，銀行依然是劃分在資金池內運作。
業(yè)內專(zhuān)家指出，通過(guò)理財產(chǎn)品籌得的資金被用于為表外資產(chǎn)融資，一旦有高風(fēng)險的理財產(chǎn)品資金鏈緊張，銀行就會(huì )通過(guò)“發(fā)新還舊”來(lái)彌補流動(dòng)性短缺，而對于投資方向不透明的理財產(chǎn)品，很難評估潛在的信用風(fēng)險，這類(lèi)風(fēng)險若爆發(fā)，就有可能造成嚴重的負面后果。
銀行賺取超額收益 虧損“買(mǎi)者自負”
年末臨近，銀行在跨年資金需求的情況下，發(fā)行高收益相對短期的理財產(chǎn)品來(lái)充實(shí)跨年資金需求�！督�(jīng)濟參考報》記者觀(guān)察到，近期，尤其是跨年度期限1個(gè)月至3個(gè)月的產(chǎn)品收益率優(yōu)勢在逐漸顯現。
然而，盡管理財產(chǎn)品收益率正在企穩回升，但其發(fā)生虧損的情況依然屢見(jiàn)不鮮。近日，有媒體報道，徽商銀行在2007年9月發(fā)行的“九越理財C計劃一期基金優(yōu)選人民幣理財產(chǎn)品”到期后因虧損，為了安撫客戶(hù)，無(wú)奈兩次延期，但截至2012年10月29日，依然虧損了31.44%。
事實(shí)上，客戶(hù)購買(mǎi)銀行理財產(chǎn)品的實(shí)際收益率要扣除一定的銷(xiāo)售手續費托管費和資產(chǎn)托管費，一般前者為0.02%，后者為0.3%，但銀行方面所取得的收益卻遠不止這些。一位銀行業(yè)內分析人士透露，“僅以去年暢銷(xiāo)的理財資金投資結構化信托為例，銀行將此類(lèi)信托產(chǎn)品拆分、賣(mài)給投資者時(shí)，給出的固定收益一般是5%左右，而信托產(chǎn)品給予優(yōu)先級投資人的收益一般在7%以上，這當中的差價(jià)往往就成了銀行的理財手續費收入。此外，銀行還要從信托公司處獲得信托資金托管費、優(yōu)先級產(chǎn)品銷(xiāo)售手續費等。但是，一旦出現問(wèn)題，虧損的風(fēng)險則落在了理財產(chǎn)品購買(mǎi)者身上�！�
業(yè)內人士分析稱(chēng)，這些理財產(chǎn)品募集的資金會(huì )注入銀行自己建立的一個(gè)資產(chǎn)池，這個(gè)資產(chǎn)池里的資金被統一進(jìn)行投資。而這類(lèi)資金池對接的資產(chǎn)范圍非常廣泛，包括各類(lèi)債券、票據、信貸資產(chǎn)和信托產(chǎn)品等，不斷有資金流入和流出�！凹词故悄承﹤�(gè)別投資產(chǎn)品發(fā)生了風(fēng)險，一般難以體現在產(chǎn)品的兌付上，因為銀行有可能拿資金池里的錢(qián)去‘補倉’，但如有有些產(chǎn)品出現大幅虧損，最終這種風(fēng)險還是由投資者自己承擔�！币晃汇y行業(yè)內律師告訴《經(jīng)濟參考報》記者，“因為監管部門(mén)的監管要求和法律層面上，都認同‘買(mǎi)者自負’�！�
“從銀行自身對此的定位來(lái)說(shuō)，銀行和投資者之間不是信托關(guān)系，因為銀行始終認為理財產(chǎn)品是一種委托關(guān)系，但從嚴格的法律角度來(lái)說(shuō)，是一種信托關(guān)系�！敝袊嗣翊髮W(xué)信托與基金研究所所長(cháng)邢成表示，“在我國資產(chǎn)管理市場(chǎng)主體多元、法律依據多元的亂象之下，銀行將超出約定收益的部分收歸銀行，投資者只能無(wú)可奈何。因為銀行依據的是《商業(yè)銷(xiāo)售管理辦法》。在這個(gè)部門(mén)規章中，并沒(méi)有對此有限制性規定�！�
發(fā)新還舊“救急”高風(fēng)險理財產(chǎn)品流動(dòng)性
前不久，中國銀行董事長(cháng)肖鋼撰文指出，銀行發(fā)行的資金池理財產(chǎn)品，由于期限錯配，要用“發(fā)新償舊”來(lái)滿(mǎn)足到期兌付，本質(zhì)上是“龐氏騙局”。肖鋼表示，在一定的條件下，投資者一旦失去信心并退出理財產(chǎn)品，這樣的擊鼓傳花便會(huì )停止。
在意識到銀行資金池業(yè)務(wù)可能存在的系統性風(fēng)險后，監管部門(mén)在去年就曾要求要求銀行不允許多個(gè)產(chǎn)品對應多個(gè)資產(chǎn)，要求每個(gè)理財產(chǎn)品均應建立托管的明細賬，對每個(gè)理財產(chǎn)品對應的投資資產(chǎn)組合實(shí)現單獨管理。但是，多數情況下，針對普通投資者發(fā)售的理財產(chǎn)品，依然是被銀行劃分在大的資金池內運作。
這種資金池理財產(chǎn)品，在肖鋼看來(lái)，可能導致發(fā)生負債嚴重的借款人遭遇現金流困難或違約，從而對銀行體系構成壓力。此外，對短期產(chǎn)品和背后較長(cháng)期標的項目的不相匹配，肖鋼同時(shí)警告稱(chēng)，一些產(chǎn)品募集的資金根本未與任何項目掛鉤，也有一些產(chǎn)品募集的資金用于償還到期的理財產(chǎn)品并避免流動(dòng)性短缺。
一位國有大行理財產(chǎn)品分析人士告訴《經(jīng)濟參考報》記者，“一般以投資債券、回購為主的理財產(chǎn)品，收益率相對較低，不過(guò)風(fēng)險也較低，投資信托融資計劃和貸款性的理財產(chǎn)品則收益相對高些，一般也不保底，風(fēng)險也比較大。不排除有高風(fēng)險的理財產(chǎn)品資金鏈緊張，一旦出現風(fēng)險，就有可能需要通過(guò)新增的短期理財來(lái)還舊�！�
目前，銀行理財產(chǎn)品投向債券、貨幣市場(chǎng)工具、同業(yè)存款的占60%以上，債權類(lèi)項目類(lèi)融資(信托貸款、委托貸款、票據資產(chǎn)、銀信合作等)占25%左右，高收益型權益類(lèi)資產(chǎn)占10%左右。普益財富統計，今年前三個(gè)季度產(chǎn)品期限集中于1-3個(gè)月期限的產(chǎn)品，市場(chǎng)占比達55.87%，比2011年增加了21.70%。
投資方向不透明導致系統性風(fēng)險暗涌
中國社科院金融研究所理財產(chǎn)品中心研究員王增武看來(lái)，目前理財產(chǎn)品資金池的問(wèn)題不容忽視，由于投資方向和投資組合均不透明，因此很容易導致肖鋼所說(shuō)的“龐氏騙局”，從而產(chǎn)生系統性風(fēng)險，只不過(guò)目前風(fēng)險沒(méi)有爆發(fā)，但如果以后一旦出現資金缺口，就會(huì )形成很大的問(wèn)題。
數據統計，截至今年三季度末，我國銀行理財產(chǎn)品發(fā)行規模達到了8.09萬(wàn)億人民幣，而同期的新增信貸也不過(guò)6.72萬(wàn)億元�！吧习肽赉y行理財余額超過(guò)6萬(wàn)億元的資產(chǎn)中，全部項目融資類(lèi)的資產(chǎn)(即類(lèi)似于信貸類(lèi)的資產(chǎn))占1/4，大約為1.5萬(wàn)億元左右，與整個(gè)中國銀行業(yè)的資產(chǎn)相比，也就在1.2%左右，就算將其全部資產(chǎn)證券化，占比也并不多，所以銀行理財業(yè)務(wù)整體風(fēng)險可控�！便y監會(huì )創(chuàng )新和監管部理財處處長(cháng)蘇薪茗認為，因此，銀行理財產(chǎn)品“資金池”的提法并不嚴謹，因為有銀行內部和銀監會(huì )的常規監管，而銀監會(huì )也正在醞釀出臺關(guān)于銀行理財產(chǎn)品的管理辦法，對于每一個(gè)開(kāi)放式理財產(chǎn)品，對應的是一個(gè)投資的資產(chǎn)組合，并不是一個(gè)資金池。
然而，多家外資機構已開(kāi)始對中國影子銀行中的理財產(chǎn)品市場(chǎng)做出了警示。瑞銀證券首席經(jīng)濟學(xué)家汪濤通過(guò)測算指出，中國目前的“影子銀行”規模大概有24萬(wàn)億元，相當于中國半年的GDP，這里所謂的“影子銀行”概念包括了銀行的表外活動(dòng)如信托和委托貸款、銀行承兌匯票以及包括債券在內的信用類(lèi)金融產(chǎn)品。
IMF在《全球金融穩定報告》中亦表示，“通過(guò)理財產(chǎn)品籌得的資金被用于為表外資產(chǎn)融資(發(fā)行理財產(chǎn)品不會(huì )計算在銀行的資產(chǎn)負債表內)，由于這些資產(chǎn)的細節并未公布，很難評估潛在的信用風(fēng)險，這類(lèi)風(fēng)險若突然爆發(fā)，可能會(huì )造成嚴重的負面后果�！币虼�，資金運作的透明度高是理財產(chǎn)品存在的重要問(wèn)題。