中國人民幣匯率正呈現出“違反市場(chǎng)規律”的怪現象。
10月外匯占款日前被公布，僅新增216.25億元，環(huán)比少增近1100億元，這一數據讓不少分析人士大跌眼鏡——因出現了兩種截然相反的邏輯。
邏輯之一：根據海關(guān)統計數據，10月份，中國貿易順差高達319.9億美元，創(chuàng )4年來(lái)的新高，而10月份外商直接投資額為83.1億美元，兩項合計為403億美元，僅此兩項增加的外匯占款就應該達到2500億元人民幣，而現在少了約2300億元人民幣，只能理解為資本項目下的國際熱錢(qián)大量外流，人民幣如順應熱錢(qián)外流，應表現為貶值。
邏輯之二：自9月13日美聯(lián)儲正式宣布推出QE3以來(lái)，人民幣不斷加速升值，從9月11日的美元兌人民幣6.3391升值到10月29日的6.2992，升值了0.634%；如果這是市場(chǎng)因素推動(dòng)的升值，應該意味著(zhù)國際熱錢(qián)大量流入。
面對這兩個(gè)相悖的邏輯，唯一合理的解釋是：自9月中旬以來(lái)的人民幣急速升值，并非由于美聯(lián)儲QE3推動(dòng)、國際熱錢(qián)大量流入中國所導致；而是在國際熱錢(qián)流出的同時(shí)，央行人為地逆市場(chǎng)而動(dòng)，強行推動(dòng)人民幣升值。
即一邊國際熱錢(qián)外流，一邊人民幣繼續升值，客觀(guān)上創(chuàng )造了機會(huì )讓國際熱錢(qián)最大化收益離場(chǎng)。這個(gè)令國際熱錢(qián)非常滿(mǎn)意的匯率政策，卻非常不公平，因為它違背了最基本的市場(chǎng)規則——國際熱錢(qián)流入時(shí)人民幣升值，熱錢(qián)流出時(shí)人民幣貶值，這才是真正的市場(chǎng)經(jīng)濟。
千萬(wàn)不要小覷了這種損失，如果在國際熱錢(qián)加速外流的情況下，人民幣仍然保持升值，甚至可能把過(guò)去10多年來(lái)中國積累的貿易順差和FDI都給吃掉了，這并非是危言聳聽(tīng)。
本人曾經(jīng)測算過(guò)，截至2008年4月份，潛入中國的國際熱錢(qián)本金約9600億美元（方法為，計算出基本沒(méi)有國際熱錢(qián)流入的1995-2002年外匯儲備平均增長(cháng)率，以之推算到2008年4月，其數量為1.15萬(wàn)億美元，而2008年4月中國的實(shí)際外儲余額為2.114萬(wàn)億美元），加上之后的熱錢(qián)流入和熱錢(qián)在中國國內的投資盈利，合計應該不低于2萬(wàn)億美元，如果流出時(shí)再獲得20%的匯率溢價(jià)，則中國外匯儲備的大部分都會(huì )被侵蝕。鑒于現在外儲中美元資產(chǎn)約2萬(wàn)億美元，甚至可能出現美元匯兌危機。
這在2011年9月-2012年9月的中國外匯儲備和中國持有美國國債余額變化中已有所反映。這一年中，中國外匯儲備增長(cháng)314億美元，但中國持有美國國債反而減少了1005億美元，按照中國央行曾經(jīng)三次“暗度陳倉式”購買(mǎi)美國國債累計達5414億美元（即購買(mǎi)當時(shí)未向國人公報，后被美國財政部公布修正調高）的風(fēng)格，如非剛性的兌付離境國際熱錢(qián)的美元需求，很難想象央行會(huì )因其他原因大幅減持美國國債數量。
與此同時(shí)，無(wú)法回避的是，隨著(zhù)美國再工業(yè)化取得進(jìn)展，其推動(dòng)TTP（跨太平洋自由貿易協(xié)定）國家替代中國出口，針對中國貿易保護的增加，在國際產(chǎn)業(yè)結構由過(guò)去的全球一體化向未來(lái)區域化轉向的大背景下，中國的貿易順差和FDI在未來(lái)不斷減少趨勢在所難免。
目前特別需要警惕的是國際熱錢(qián)全面做空中國的機制。該機制包括三個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)：1.大力做空股市的工具——轉融券正式出臺，其一旦正式推出，可以調動(dòng)數千上萬(wàn)億元的股票彈藥，配合股指期貨做空中國股市，由此進(jìn)一步抽緊中國經(jīng)濟流動(dòng)性；2.國債期貨，這是做空中國國債，引爆地方債務(wù)危機，大幅推高國內利率，緊縮國內流動(dòng)性；3.外匯的看跌看漲期權，從而在資金進(jìn)入中國時(shí)鎖定離場(chǎng)時(shí)的風(fēng)險。
外匯的看跌看漲期權在2011年12月初已經(jīng)正式推出，而最近有關(guān)部門(mén)透露，轉融券和國債期貨都將在今年年底前推出。
毫無(wú)疑問(wèn)，轉融券和國債期貨的推出，對于市場(chǎng)上的強者是一個(gè)很大的機會(huì )，或許也是完善市場(chǎng)機制的探索。但是有沒(méi)有考慮對國家金融經(jīng)濟安全是否造成的重大沖擊呢？
即假如在國際熱錢(qián)持續流出背景下，人民幣強行上漲一旦無(wú)以為繼（因美元匱乏），進(jìn)而被迫下跌；假如這時(shí)候恰好美國以色列發(fā)動(dòng)對伊朗戰爭，波斯灣被封鎖；假如再恰好東亞地緣政治危機升級；假如又恰好中國轉融券和國債期貨推出，中國是否遭遇被全面做空的危機，我們還能夠捍衛改革開(kāi)放30年來(lái)的最后成果嗎？
這是一個(gè)必須有人提出來(lái)的問(wèn)題，盡管這可能是一個(gè)杞人憂(yōu)天的問(wèn)題。