在全球宏觀(guān)主題中，日本經(jīng)濟一直是個(gè)較為熱門(mén)的話(huà)題。日本經(jīng)濟陷入“失落的二十年”、老齡化壓力、日本巨額債務(wù)等這些長(cháng)期因素也早為學(xué)界和投資界所知。
    但長(cháng)期因素發(fā)生更大的作用存在一個(gè)臨界點(diǎn)，即是從量變向質(zhì)變爆發(fā)，而當前距這個(gè)臨界點(diǎn)似乎越來(lái)越近了。
    先從微觀(guān)層面來(lái)看，曾經(jīng)統治世界的日本電子產(chǎn)業(yè)正陷入前所未有的尷尬處境。
    11月初，日本電器巨頭夏普稱(chēng)2012年4月-2013年3月公司可能面臨4500億日元損失，將超越上年度的3760億日元，創(chuàng )史上最大夏普虧損紀錄。夏普稱(chēng)，對其能否繼續生存下去存在“重大懷疑”，該公司或將向日本政府尋求資助重整。國際評級機構惠譽(yù)將其連降6級至垃圾級。
    11月上旬，日本第二大電視制造商松下電器的股價(jià)則創(chuàng )下37年來(lái)的新低。11月22日，惠譽(yù)將索尼與松下的信用評級均下調至垃圾級，評級展望負面�；葑u(yù)認為兩日企核心業(yè)務(wù)盈利不佳，受累于競爭激烈，日元走強。
    評級機構歷來(lái)只干錦上添花或者雪上加霜的事，這種推波助瀾的行為恰恰給對沖基金一個(gè)好的機會(huì )。一些對沖基金瞄準了日本大型企業(yè)的CDS，包括索尼、松下、日本紙業(yè)集團和神戶(hù)鋼鐵等。
    說(shuō)到CDS，大家自然會(huì )想到次貸危機，想到約翰·保爾森。CDS，類(lèi)似于債券違約保險。當市場(chǎng)對某公司財務(wù)的穩定性擔憂(yōu)升溫時(shí)，CDS的價(jià)格就會(huì )上升，然后投資者獲利。今年7月以來(lái)這些制造企業(yè)的CDS價(jià)格翻了約一倍。
    此外，中日之間的釣魚(yú)島危機導致在華日企大受影響。據報道，日系四車(chē)企10月在華銷(xiāo)售銳減12萬(wàn)輛，同比下跌40%以上。
    再從宏觀(guān)層面上看，日本出口下滑嚴重，外需和內需都疲軟，日本的貿易赤字、債務(wù)規模均達到了新的高度。
    日本官方數據顯示，10月日本貿易出現了5490億日元(約合人民幣418億元)的赤字，連續4個(gè)月出現赤字，創(chuàng )下1979年有可比數據以來(lái)單月最大赤字額。
    債務(wù)方面，截至9月30日，日本的公共債務(wù)總額為983萬(wàn)億日元。隨著(zhù)日本近期推出的QE8和QE9，預計年底數據公布后，日本債務(wù)將達到千萬(wàn)億規模。
    這兩項正在惡化的數據直接的結果就是，日本經(jīng)濟將在衰退的漩渦中繼續掙扎。日本三季度GDP年化收縮3.5%，預測四季度將收縮0.4%，正式陷入衰退。
    在獨立經(jīng)濟學(xué)家謝國忠看來(lái)，日本名義GDP自2007年以來(lái)就持續跳水，日本的國債占GDP的比率已經(jīng)超過(guò)了200%，貿易赤字也成為一個(gè)結構性現象。這三重打擊可能最終會(huì )導致日元經(jīng)歷結構性下跌。
    謝國忠近年來(lái)一直唱衰日元，唱衰日元是需要勇氣的。在過(guò)去的40多年中，日元一直維持著(zhù)強勢， 1971年以來(lái)美元對日元貶值了超過(guò)77%。
    但現在謝國忠的預測估計接近現實(shí)了。在2011年10月31日，美元對日元創(chuàng )下歷史新低75.5，這可能是個(gè)歷史性的大底了。去年9月以來(lái)，美元進(jìn)入一個(gè)上升通道。而今年9月中旬以來(lái)，美元對日元開(kāi)始上漲，從77漲到目前的82。
    在謝國忠看來(lái)，對于日本這樣一個(gè)競爭力下降的通縮經(jīng)濟來(lái)說(shuō)，維持強勢貨幣無(wú)異于自殺，而日本過(guò)去20年里正是采取這樣的做法。
    謝國忠開(kāi)出的藥方是日元應該貶值一半。但日本央行卻認為官方無(wú)法控制匯率，這些年來(lái)，日本央行不時(shí)干預外匯市場(chǎng)，制止日元的升值，但基本都以失敗告終。
    其實(shí)除了謝國忠，目前市場(chǎng)上很少有人看好日元了。日元40年來(lái)的強勢是否就此終結呢？
    日本的現實(shí)經(jīng)濟壓力是一個(gè)因素，市場(chǎng)的情緒也是一個(gè)因素，正在進(jìn)行中的日本首相與央行行長(cháng)變動(dòng)更是一個(gè)因素，其中日本政府與央行正在“打架”。
    上周，日本首相候選人安倍晉三敦促日本央行采取一系列極端措施來(lái)擴大貨幣供應，結束通縮。他此前甚至建議，應解雇無(wú)法達成通脹目標的日本央行行長(cháng)，還應修改法律削弱日本央行獨立性。
    而日本央行行長(cháng)白川方明回擊了安倍晉三的言論，強調保持貨幣政策不變。
    印更多的鈔票可以把日本帶出通縮？這不僅是安倍晉三這樣政客的想法，伯南克之類(lèi)的人也是這般想的。伯南克曾在1999年指出，日本的問(wèn)題源于央行的“自我癱瘓”，造成通縮有縫可鉆。
    但現實(shí)正如我們所看到的，迄今為止日本已經(jīng)實(shí)行了9輪QE，但衰退已經(jīng)第五次。在資產(chǎn)負債表型衰退之下，寬松的貨幣政策之后，走向通縮無(wú)甚懸念。經(jīng)濟學(xué)中沒(méi)有實(shí)驗室，試錯的成本就是如此之大，然而很多決策者還是沒(méi)有意識到這一點(diǎn)。