編者按：前公募基金一哥王亞偉在深圳低調復出不久，就有傳言稱(chēng)他擔任招行某款理財產(chǎn)品的投資顧問(wèn)，隨后傳言被否定。不過(guò)，這也折射出銀行在股票類(lèi)理財領(lǐng)域悄然由依賴(lài)投資顧問(wèn)名氣攬客的純平臺角色，向主動(dòng)管理者角色轉換。如今銀行已朝著(zhù)集合優(yōu)秀資管機構的綜合財富管理機構方向轉變，而非僅充當知名資管機構募集資金的通道。
投資顧問(wèn)對銀行理財來(lái)說(shuō)就像一把雙刃劍，使用得當可提升理財能力美譽(yù)度；使用不當則可能傷到銀行自己。而三年前2009年股票類(lèi)理財產(chǎn)品大幅虧損風(fēng)波讓銀行站到了風(fēng)口浪尖，而背后實(shí)際運作理財產(chǎn)品的投資顧問(wèn)則少有人指責。
近年來(lái)銀行一直在努力摸索如何管理好這把利劍，以使出最大威力，而不劃傷自己。銀行越來(lái)越注重提升遴選合作機構、動(dòng)態(tài)調整投資顧問(wèn)等能力，選擇的資管機構所屬行業(yè)呈現多樣化，合作模式也出現了三大變化。
合作模式三大變化
銀行股票類(lèi)理財產(chǎn)品發(fā)行高峰期出現在2007年～2008年，但因受金融危機沖擊而出現大幅浮虧讓股票類(lèi)理財產(chǎn)品逐漸淡出公眾視野。但致力于成為專(zhuān)業(yè)理財機構的銀行并未因此而放棄股票類(lèi)理財。
如今銀行股票類(lèi)理財已在吸取此前教訓的基礎上，進(jìn)行新一輪變革。銀行股票類(lèi)理財背后的投資顧問(wèn)隊伍在不斷擴大，從最初以基金公司、券商為主，擴充至包含私募基金、保險資產(chǎn)管理公司、信托公司等，更多類(lèi)型的資管機構登上銀行理財投資顧問(wèn)選秀的舞臺。
不僅如此，銀行與投資顧問(wèn)合作的模式也趨于多元化。2007年～2008年期間銀行與投資顧問(wèn)“一只產(chǎn)品指定一家投資顧問(wèn)管理”的合作模式至今讓一些銀行難以擺脫產(chǎn)品浮虧的包袱。證券時(shí)報記者獲悉，目前銀行與股票類(lèi)理財投資顧問(wèn)的合作，已出現三大變化：一是“一對一”合作模式選擇投資顧問(wèn)的門(mén)檻在提高，銀行傾向于選擇行業(yè)內受廣泛認可的資管機構；二是越來(lái)越多的銀行采用“一對多”合作方式，即一只產(chǎn)品選擇多家資管機構擔任投資顧問(wèn)，并進(jìn)行動(dòng)態(tài)調整。即使是投資分級類(lèi)股票投資工具的優(yōu)先級理財產(chǎn)品，也傾向于選擇更多的資管機構合作；三是銀行還與投資顧問(wèn)合作進(jìn)行保本策略創(chuàng )新，進(jìn)一步提高理財產(chǎn)品投資風(fēng)控能力。
上述第一個(gè)變化始于2010年。由于2009年普通銀行理財產(chǎn)品投資股票被叫停后，股票類(lèi)理財產(chǎn)品逐漸退到高端理財的陣地，私人銀行成為發(fā)行此類(lèi)產(chǎn)品的主力。2010年多家銀行私人銀行不惜高價(jià)挖到行業(yè)內頗有名氣的資管機構擔任投資顧問(wèn)，比如招行一款產(chǎn)品選擇華夏基金公司擔任投資顧問(wèn)，中信銀行多款產(chǎn)品則選擇保險資產(chǎn)管理公司擔任投資顧問(wèn)。
上述第二個(gè)變化始于光大銀行(發(fā)行的陽(yáng)光私募基金寶產(chǎn)品。近年來(lái)“一對多”合作模式也在不斷演變和成熟，并由單個(gè)行業(yè)多個(gè)投資顧問(wèn)模式向跨行業(yè)多個(gè)投資顧問(wèn)的模式發(fā)展。招行近期發(fā)行的睿遠三期產(chǎn)品就選擇與不同行業(yè)的多家資管機構合作，投資對象涵蓋券商定向資管產(chǎn)品和集合資管產(chǎn)品。
銀行主動(dòng)管理能力受考驗
對于銀行理財來(lái)說(shuō)，找投資顧問(wèn)合作并不難因為有很多資管機構垂涎銀行的發(fā)行渠道。但如何從大量投資風(fēng)格不同、管理經(jīng)驗不同的資管機構中挑選出佼佼者，成為考驗銀行的一大難題。
為了降低單一投資顧問(wèn)投資失利給銀行帶來(lái)的聲譽(yù)風(fēng)險，目前一些銀行逐漸拋棄了跟單一資管機構合作�！拔覀儾粫�(huì )再采用單一投資顧問(wèn)模式。不同的投資顧問(wèn)在不同的市場(chǎng)環(huán)境下表現不同，即使是明星基金經(jīng)理也可能在某一個(gè)市場(chǎng)環(huán)境下有著(zhù)很好的業(yè)績(jì)，但市場(chǎng)環(huán)境變化后這種業(yè)績(jì)不一定能夠延續。此外，只選定一家資管機構還可能因人員調整而帶來(lái)變數�！惫獯筱y行零售業(yè)務(wù)部總經(jīng)理張旭陽(yáng)稱(chēng)。
此外，銀行越來(lái)越奉行固定收益類(lèi)投資與股票類(lèi)投資組合的投資模式，其中銀行會(huì )主導固定收益類(lèi)投資，發(fā)揮自己在固定收益類(lèi)產(chǎn)品投資領(lǐng)域的優(yōu)勢；然后再運用傘形結構進(jìn)行股票類(lèi)投資，銀行自主選擇優(yōu)秀的資管機構并進(jìn)行動(dòng)態(tài)調整，該原理類(lèi)似“基金中的基金（FOF）”。
“在FOF領(lǐng)域的投資，銀行選擇的投資顧問(wèn)類(lèi)型較多，產(chǎn)品投向包括信托計劃組合、私募產(chǎn)品組合、基金產(chǎn)品組合、券商理財產(chǎn)品組合或者多元化產(chǎn)品組合�！睆埿耜�(yáng)稱(chēng)。
這意味著(zhù)銀行首先必須建立篩選機制，在數量眾多的資管機構中“慧眼識珠”。其次，銀行必須建立一套動(dòng)態(tài)調倉機制，根據投資顧問(wèn)業(yè)績(jì)的變化，動(dòng)態(tài)調整資金在不同投資顧問(wèn)管理產(chǎn)品的分配比例。甚至還會(huì )剔除業(yè)績(jì)表現較差的投資顧問(wèn)，更換上表現較好的投資顧問(wèn)。
事實(shí)上，從過(guò)去與銀行合作的投資顧問(wèn)情況看，不同投資顧問(wèn)業(yè)績(jì)表現差異較大。2007年底某股份制銀行發(fā)行的兩款產(chǎn)品，截至今年10月底，其中一款由基金公司擔任投資顧問(wèn)的產(chǎn)品浮虧41.89%，另一款由招商證券擔任投資顧問(wèn)的產(chǎn)品浮虧23.38%，兩者差距較大。
即使同樣受2008年以來(lái)股市低迷影響，凈值大幅縮水而不得不延期的理財產(chǎn)品，延期后表現也不一樣。有的銀行股票類(lèi)產(chǎn)品最后以超過(guò)30%的虧損幅度到期，有的產(chǎn)品到期時(shí)虧損幅度已縮小在7%以?xún)�，比如平安資產(chǎn)管理公司擔任投資顧問(wèn)的某款理財產(chǎn)品就屬于這種情況。
借鑒海外銀行經(jīng)驗
相比內地銀行的股票類(lèi)理財經(jīng)驗，混業(yè)經(jīng)營(yíng)多年的海外銀行股票投資經(jīng)驗以及選擇產(chǎn)品投資顧問(wèn)的做法顯然值得借鑒。
與內地公募基金經(jīng)理年輕化現狀不同，海外基金業(yè)發(fā)展更為成熟、基金經(jīng)理大多擁有長(cháng)期股票投資經(jīng)驗，這也為海外銀行挑選投資顧問(wèn)提供了便利。
東亞銀行（中國）財富管理部總經(jīng)理陳柏軒認為，選擇基金經(jīng)理，最重要的一點(diǎn)是其管理的基金過(guò)往表現，因為基金經(jīng)理的投資水平和經(jīng)驗，最終會(huì )在他管理的基金上體現出來(lái)；雖然“星級基金經(jīng)理”頭銜很誘人，但說(shuō)不定會(huì )有水分，最好還是要觀(guān)察他管理的基金在牛市和熊市周期中的表現，如果基金已運行4年～5年，在市場(chǎng)高低潮中表現趨于穩定，那證明他是一個(gè)優(yōu)秀的基金經(jīng)理。
基金經(jīng)理的專(zhuān)長(cháng)和投資經(jīng)歷也很重要，“比如讓擅長(cháng)債券投資的基金經(jīng)理去管理一只股票型基金，那肯定要先打個(gè)問(wèn)號；還有基金經(jīng)理的出身背景也很重要，如果基金主要投資港股，找一位只在香港待了不長(cháng)時(shí)間的臺灣基金經(jīng)理來(lái)管理肯定不合適，一定要找熟悉當地市場(chǎng)的人�！标惏剀幏Q(chēng)。
與國內銀行挑選投資顧問(wèn)看重基金經(jīng)理投資水平不同，恒生銀行更看重基金公司的管理制度、投資哲學(xué)，這一點(diǎn)亦與海內外投資環(huán)境不同有關(guān)�！皣鴥韧顿Y者基本上只能投資A股市場(chǎng)，可選擇的投資品種較少，因此購買(mǎi)股票型理財產(chǎn)品往往看重投資人水平，再加上A股近幾年表現不盡如人意，基金經(jīng)理管理的基金能稍微跑贏(yíng)大盤(pán)已算不錯�！焙闵y行執行董事、財資業(yè)務(wù)及投資服務(wù)主管馮孝忠說(shuō)。
據了解，恒生銀行一般會(huì )選擇全球銷(xiāo)量較大的基金公司合作，除了觀(guān)察具體基金的過(guò)往表現，同時(shí)也看重這些基金公司運作時(shí)間長(cháng)短，是否熟悉當地市場(chǎng)等。
“如果說(shuō)基金經(jīng)理的個(gè)人能力對基金表現的影響占10%～20%比重的話(huà)，那么公司投資哲學(xué)的影響則占80%以上�！瘪T孝忠說(shuō)，一般來(lái)說(shuō)，只有選擇與較小規模的基金公司合作時(shí)，才會(huì )特別看重基金經(jīng)理的名氣和投資能力。
此外，東亞銀行還比較注重考量基金公司是否有足夠的研究能力，以及是否重視投資者教育，會(huì )否與銀行合作進(jìn)行投資者教育。