本周，五大指數均出現向下破位。11月28日，創(chuàng )業(yè)板指數跌破搭建11個(gè)月的整理平臺，一旦后市確認頸線(xiàn)612點(diǎn)被有效跌破，創(chuàng )業(yè)板指數向下調整目標將指向425點(diǎn)，跌幅達29.52%。上證綜指、深證成指、滬深300、中小板指數均出現局部頭部型態(tài)，并跌破頸線(xiàn)位，意味著(zhù)A股市場(chǎng)將繼續向下拓展空間，理論最小調整目標分別指向1859點(diǎn)、7403點(diǎn)、2025點(diǎn)、3047點(diǎn)，跌幅分別為5.29%、5.19%、4.25%、16.11%。
　　近期積極因素不少。1、11月匯豐中國制造業(yè)PMI初值升至50.4，為13個(gè)月以來(lái)首次重返50榮枯線(xiàn)之上；2、1-10月，全國規模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現利潤40240億元，同比增長(cháng)0.5%。工業(yè)企業(yè)利潤累計增速今年首次實(shí)現同比轉正。其中，10月份工業(yè)企業(yè)實(shí)現利潤5001億元，同比增長(cháng)20.5%，較上月提高了12.8個(gè)百分點(diǎn)，工業(yè)企業(yè)盈利增速連續兩個(gè)月明顯回升；3、前10月國企利潤同比下降8.3%，降幅較前9月收窄近3個(gè)百分點(diǎn)，國企利潤已連續三個(gè)月環(huán)比回升，顯示國有企業(yè)運行情況有所好轉。
　　臨近年末，銀行又面臨存貸比考核，資金面在總體平衡的狀態(tài)下有所趨緊。由于A(yíng)股市場(chǎng)持續低迷，基于固定收益類(lèi)、現金類(lèi)投資品種受到投資者的追捧。鑒于第四季度企業(yè)或個(gè)人對資金需求很大，導致短期資金借貸成本上升，從而進(jìn)一步推升固定收益類(lèi)產(chǎn)品的收益率，繼續分流A股市場(chǎng)有限的資金。雖然滬深股市估值處于低水平，但兩市交易量下滑到700億元左右，反映出A股市場(chǎng)資金面的窘迫。8月15日以來(lái)，在2000點(diǎn)至2145點(diǎn)累計換手46%。面對巨量套牢籌碼，以?xún)墒薪灰琢靠趾茈y收復2000點(diǎn)。
　　今年5至8月，上證綜指連拉4根月陰線(xiàn)后，盡管9月拉出一根月陽(yáng)線(xiàn)，但大盤(pán)明顯受2150點(diǎn)的反壓，隨后10月、11月線(xiàn)重心出現下移，且跌破9月K線(xiàn)的低點(diǎn)。上證綜指11月K線(xiàn)收出陰線(xiàn)已沒(méi)有懸念，并吃掉8月、9月、10月三根月線(xiàn)，顯然9月陽(yáng)線(xiàn)是下跌中繼性反彈，8月至11月的月線(xiàn)組合為典型的下跌換擋。跌破2000點(diǎn)后，雖然大盤(pán)隨時(shí)可能出現技術(shù)性反彈，但很難改變A股市場(chǎng)向下調整的趨勢。值得關(guān)注的是，在逼近1664點(diǎn)之前，除了1830點(diǎn)附近有一定支撐外，已難找到強有力的防御區域。
　　11月27日，經(jīng)合組織(OECD)　表示，世界經(jīng)濟遠沒(méi)有脫離困境。如果美國滑落財政懸崖，其本就疲弱的經(jīng)濟或重返衰退。如無(wú)法解決歐元區債務(wù)危機，將引發(fā)一次重要金融沖擊，并下調了2013年全球經(jīng)濟增長(cháng)預期至3.4%，5月時(shí)預期增長(cháng)4.2%。雖然希臘債務(wù)危機暫時(shí)緩解，但市場(chǎng)預期美國財政懸崖最終能夠得到妥善解決，但兩黨很可能再次陷入無(wú)盡的討論與談判之中，短期內解決的可能性極小。這樣將加大美國股市、全球大宗商品價(jià)格的波動(dòng)，進(jìn)而拖累全球股市進(jìn)入調整之中。
　　跌破2000點(diǎn)之后，很多投資者認為底部已經(jīng)來(lái)臨，甚至呼吁大家去抄底。但要注意的是，大家充滿(mǎn)期待的底部絕大多數情況下都不是底部。就如同下面這個(gè)故事。有一天，一行人在路邊看到大金塊，但沒(méi)敢上去撿�；貋�(lái)時(shí)，發(fā)現大金塊還在哪里。過(guò)了幾天，又經(jīng)過(guò)這個(gè)地方，發(fā)現大金塊還在，周?chē)�還有人議論拾到它可以發(fā)財。大金塊是真？是假？大家都明白，越是有價(jià)值的東西，不可能反復看到。這則故事的啟示是，股市重要的低點(diǎn)不會(huì )讓大家反復見(jiàn)到，更不會(huì )在大家“高調”熱議、呼喚投資者抄底中產(chǎn)生。
　　值得關(guān)注的是，隨著(zhù)國內外需求放緩，訂單的減少，上市公司的應收賬款快速增加。標普資本智商的數據顯示：66%的中國上市公司三季度應收賬款占銷(xiāo)售額的比例在增長(cháng)，不少公司過(guò)去一年里應收賬款平均增加60%，僅2季度平均就增加了近30%，遠遠超過(guò)同期收入的增幅。這可能意味著(zhù)，上市公司賺得更多的是“紙面利潤”。其中，有色、煤炭、鋼鐵、化工、機械、輕工、信息設備等7大行業(yè)應收賬款占凈利潤的比重還在上升，未來(lái)盈利質(zhì)量不容樂(lè )觀(guān)。
　　此外，上市公司盈利增速受宏觀(guān)經(jīng)濟回落的影響越來(lái)越明顯，特別是對中小公司影響更大。三季度，2470家A股上市公司凈利潤環(huán)比下滑8.35%，折射出經(jīng)濟持續回落態(tài)勢下企業(yè)盈利的壓力越來(lái)越大。今年12月，合計限售股解禁市值約為1800億元，為年內最高解禁規模，加上尚有808家企業(yè)排隊I(yíng)PO，使年末本來(lái)就趨于緊張的流動(dòng)性很難改觀(guān)。最后提醒大家，對中小股票的補跌應給予足夠的重視，很多題材股依然有較大的下跌，不妨通過(guò)控制倉位來(lái)規避風(fēng)險。